환율결정의 구조적 특성과 통화정책의 환율변동 효과

목차

Ⅰ. 머리말

Ⅱ. 통화정책의 환율변동 효과에 관한 논의
1. 통화정책의 환율변동 경로
2. 기존 실증연구의 결과

Ⅲ. 통화정책과 원/달러 환율변동과정의 특징
1. 원/달러 환율변동의 특징
2. 통화정책의 운용방식과 미시경제여건의 변화

Ⅳ. 실증분석
1. 모형의 설정
2. 추정결과

Ⅴ. 맺음말

본문내용

결과를 바탕으로 통화정책의 환율안정을 위한 정책적 시사점을 도출하여 보면
― 첫째, 상대소득 등 기초경제변수의 환율변동 효과가 외환위기 이후 신속해지고 증대된 점을 고려하여 통화정책은 기초경제여건을 안정적으로 유지하는 데 역점을 두고 운용되어야 할 것임
― 둘째, 외환위기 이후 금융시장경로 및 주식시장경로를 통한 환율변동 메커니즘이 작동하는 등 통화정책의 시장에 대한 신호효과가 높아지고 있는 점에 주목하여 통화정책 운용에 있어 신뢰성 확보에 더욱 유의할 필요가 있음
― 셋째, 금융시장경로와 주식시장경로를 통한 환율변동 메커니즘이 앞으로 더욱 원활하게 작동할 수 있도록 외환시장을 확충·발전시키고 기업 및 금융구조조정을 꾸준히 지속하는 한편 금융감독제도 등 미시경제여건을 시장친화적으로 개선해나가야 할 것임
<부표 1> 자본유형별 투자수지와 대미상대금리·주가·환율의 상관관계
자본수지
지분증권
투자수지
부채성증권
투자수지
기타투자수지
상관
계수
(금액)
상관
계수
(금액)
상관
계수
(금액)
상관
계수
(금액)
90.3
01.4
상대장기금리
-0.09
(566.7)
-0.41
(458.4)
-0.03
(317.0)
0.08
(-55.4)
상대단기금리
-0.11
-0.30
0.09
-0.08
어음부도율
-0.19
0.18
-0.14
-0.35
상대주가
0.29
-0.23
0.26
0.37
환율
-0.33
0.29
-0.37
-0.43
90.3
97.10
상대장기금리
-0.36
(880.5)
-0.33
(309.8)
-0.56
(630.9)
-0.10
(298.3)
상대단기금리
-0.12
-0.03
-0.02
-0.11
어음부도율
0.34
0.29
0.55
-0.04
상대주가
-0.25
-0.16
-0.57
0.08
환율
0.18
0.23
0.52
-0.14
97.11
98.12
상대장기금리
0.03
(-1002.3)
0.22
(223.4)
0.06
(-531.9)
-0.39
(-916.8)
상대단기금리
-0.21
0.27
-0.10
-0.65
어음부도율
-0.40
0.02
-0.35
-0.71
상대주가
-0.17
0.35
0.05
-0.44
환율
0.20
0.75
0.04
-0.13
99.1
01.4
상대장기금리
0.29
(320.0)
-0.01
(1064.2)
-0.16
(-290.0)
0.32
(-787.1)
상대단기금리
0.18
-0.01
-0.22
0.19
어음부도율
-0.22
-0.26
-0.11
-0.19
상대주가
0.51
0.25
-0.10
0.34
환율
-0.54
-0.08
0.06
-0.46
주 : ( )내는 월평균 자본수지 (단위: 백만 달러)를 나타냄
자료 : 한국은행 『국제수지』, 각호.
<부표 2> 환율예측오차 분산분석 : 1990.3∼1997.10
(%)
기간
DLPI
DLCPI
KAY
LM2
RCALL
LMSBRM
DRTB
DRCP
LDISH
LYENDOL
DLSPI
LER
1
1.3
1.5
2.1
1.5
1.7
0.1
1.9
11.2
3.0
9.2
0.0
66.5
6
3.0
5.5
1.5
1.8
0.4
0.7
3.9
9.7
2.0
29.6
1.4
40.4
12
1.5
4.5
0.7
2.4
1.1
2.8
5.5
5.7
4.3
43.4
6.1
22.0
주 : DLPI: 대미 상대산업생산지수, DLCPI: 대미 상대소비자물가, KAY: 자본수지/산업생산지수 비율, LRR: 지급준비금, LM2 : 총통화, RCALL: 콜금리, LMSBRM : 통안증권발행잔액/본원통화 비율, DRTB: 상대장기금리, DRCP: 상대단기금리, LDISH : 어음부도율 (금액기준), LYENDOL : 엔/달러 평균환율, LER: 원/달러 기준환율
<부표 3> 환율예측오차 분산분석 : 1999.1∼2001.4
(%)
기간
DLPI
DLCPI
KAY
LM2
RCALL
LMSBRM
DRTB
DRCP
LDISH
LYENDOL
DLSPI
LER
1
5.5
2.6
2.5
58.5
0.8
13.4
0.4
0.0
1.2
3.8
0.3
11.0
6
25.0
1.1
10.4
18.7
1.4
15.4
4.3
0.3
8.8
6.1
4.3
4.4
12
24.2
3.6
11.1
14.4
2.1
14.4
3.3
0.3
11.5
5.1
6.5
3.4
주 : 변수명은 <부표 2>에서와 같음
<부도 1> 각 충격에 대한 환율의 반응 : 1990.3∼1997.10
주 : 1) DLPI: 대미 상대산업생산지수, DLCPI: 대미 상대소비자물가, KAY: 자본수지/산업생산지수 비율, LRR: 지급준비금, LM2: 총통화, RCALL: 콜금리, LMSBRM : 통안증권발행잔액/본원통화 비율, DRTB: 상대장기금리, DRCP: 상대단기금리, LDISH: 어음부도율 (금액기준), LYENDOL : 엔/달러 평균환율, LER: 원/달러 기준환율
2) 실선은 각 충격 1 단위 표준편차 증가에 따른 환율의 동태반응을 나타냄
3) 점선은 반응함수±2표준편차의 구간을 나타냄
<부도 2> 각 충격에 대한 환율의 반응 : 1999.1∼2001.4
<부도 3> 총통화 충격에 대한 각 변수의 반응 : 1990.3∼1997.10
<부도 4> 콜금리 충격에 대한 각 변수의 반응 : 1999.1∼2001.4
<부도 5> 총통화충격의 금융시장경로 및 주식시장경로 환율변동효과 비교
(1990.3∼1997.10)
주: 1) 금융시장경로효과는 금융시장경로변수들을 모두 내생화한 모형에서 도출한 환율의 반응함수와 이들을 모두 외생화한 모형에서 도출한 반응함수의 차이임
2) 주식시장경로 효과는 주가를 내생화한 모형에서 도출한 환율의 반응함수와 이를 외생화한 모형에서 도출한반응함수의 차이임
<부도 6> 콜금리충격의 금융시장경로 및 주식시장경로 환율변동효과 비교
(1999.1∼2001.4)
<부도 7> 통화공급 축소충격 (Shock2)의 영향 : 구조VAR 모형 : 1990.3∼1997.10
<부도 8> 통화공급 축소충격 (Shock2)의 영향 : 구조VAR 모형 : 1999.1∼2001.4

키워드

환율결정,   통화정책,   환율변동 효과,   모형의 설정,   통화정책의 환율변동 경로,   기존 실증연구의 결과