FP(금융자산관리) 분산투자기법

소개글

FP(금융자산관리) 분산투자기법에 대한 보고서 자료입니다.

본문내용

sub M ~=~ 1
: 시장베타
3. 포트폴리오 분산
ㆍ
sigma_p^2 ~=~beta_p^2 sigma_M^2 ~+~sigma^2 (epsilon_p )
(포트폴리오 베타 :
beta _p ~=~sum from j=1 to n W_j `` beta _j
)
[예제]------------------------------------------------------------------
=20인 주식 A에 80% 투자하고, =1.5인 주식 B에 20% 투자할 경우,
두 주식 A, B로 구성되는 포트폴리오 베타는?
☞
------------------------------------------------------------------------
( 잔차분산= 비체계적위험) :
sigma^2 ( epsilon_p ) ~=~sum from j=1 to n W_j^2 `` sigma ^2 ( epsilon _j )
)
Ⅲ. 자본자산 가격결정모형(CAPM)
1. 자본자산 가격결정모형(CAPM: capital asset pricing model)
:자본시장이 균형을 이룰 때, 자본자산의 가격(기대수익)과 위험과의 관계를 예측하는 모형
<가정>
①평균ㆍ분산기준, 지배원리 가정
②동질적 미래예측 가정
③완전시장 가정 - 자유로운 거래(거래비용ㆍ세금 없다.)
④무위험자산의 존재 가정
⑤균형시장의 가정 - 수요 = 공급
2. 자본시장선(CML; capital market line)
: 투자대상에 무위험자산까지 포함시키고 효율적 분산투자를 할 경우, 균형된 자본시장에서 효율적 포트폴리오의 기대수익과 위험의 선형관계를 표시한 것.
* 마코위츠 모형과 CML의 비교
Markowitz 모형
CML(자본시장선)
투자
대상
ㆍ위험자산
⇒투자상품 수 제한
① Rm
ㆍ위험자산(E(Rm))+ 무위험자산(Rf)
⇒투자상품 수 증가
① Rm
② Rm + Rf 투자
③ Rf (투자 X) - ex)저축
ㆍCML =
E(R_p ) ~=~ R_f ~+ ~{E(R_m )~―~R_f } over {sigma_m} ~sigma_p
- 무위험수익률(기다림 보상)+위험 단위당 시장가격(P)×위험단위(Q) = 무위험보상+위험보상
- 기울기는 시장위험프리미엄(Market Risk Premium)
{E(R_m )~―~R_f } over {sigma_m}
구분
대출 포트폴리오
차입 포트폴리오
특 성
위험↓, 수익↓
위험↑, 수익↑
시장예상
bear market(방어적 투자)
bull market(공격적 투자)
위험자산투자비율
0 <
W_r
< 1
W_r
> 1
ㆍ 위험자산은 시장포트폴리오 M임
ㆍ 총위험에 대한 기대보상
ㆍ 완전분산투자된 효율적 포트폴리오만 투자대상으로 함(
rho _pm
= +1)
ㆍ 비체계적 위험은 완전히 제거됨
따라서 개별자산이나 비효율적인 포트폴리오는 CML로 나타낼 수 없음
ㆍ 시장포트폴리오에 포함되는 개별자산의 구성비율
w_i ~=~{증권~i~의~총가치} over {시장~전체~주식의~총가치}
ㆍ 시장포트폴리오의 대용치로 종합주가지수를 사용함
3. 증권시장선(SML; security market line) => 균형수익률 계산
: 비효율적인 투자대상까지 포함한 모든 투자자산의 기대우식와 위험의 관계를 나타낸 것.
ㆍSML =
E(R_j )~=~R_f ~+~[E(R_m) ~-~R_f ] ~beta _i
- 무위험수익률(기다림 보상)+위험단위당 시장가격(P)×위험단위(Q) = 무위험보상+위험보상
- 기울기는 시장위험프리미엄(Market Risk Premium)
{E(R_m )~―~R_f }
임.
단, SML은 CML과 달리 체계적 위험에 대한 시장단위당 가격임
ㆍ 주식 j가 포트폴리오 위험에 미치는 영향 = 개별주식 j에의 투자비율 × 개별주식 j와 포트폴리오와의 공분산
=
w_j ``` beta _j
* 균형수익률과 과대·과소평가
SML에서의 위치
수익률
가격
차익거래 기회
시장수요·공급
균형
가격
수익률
위 에 위치
과대
과소평가
매수 차익거래
수요>공급
상승
하락
아래에 위치
과소
과대평가
매도 차익거래
수요<공급
하락
상승
ㆍ
alpha ~=~E(R_j )~-~k_j
단,
E(R_j )
는 기대수익률이며,
k_j
는 SML에 의한 균형수익률임
-
alpha
가 (+)인 경우 =
E(R_j ) ~>~k_j
= 과소평가
-
alpha
가 (-)인 경우 =
E(R_j ) ~<~k_j
= 과대평가
ㆍ 개별증권은 CML의 오른쪽 아래에 위치함(왜냐하면 개별증권은 잔차분산(비체계적 위험을 지니 고 있기 때문임)
ㆍ 개별증권은 CML에는 위치할 수 없지만 SML에는 위치할 수 있음
ㆍ 등베타선에서 비체계적 위험이 커질수록 오른쪽에 위치함
[예제]--------------------------------------------------------------------------
(주)실명의 기대수익률은 12%, 베타계수는 1.0이다. 반면에 (주)지하의 기대수익률은 13%, 베타계수는 1.5이다. 시장지수의 기대수익률이 11%이고 무위험이자율이 5%일 때, CAPM에 따르면 두 주식 중 어느 주식이 더 좋은 매입대상인가? 기대되는 초과수익의 정도를 근거로 하여 답하라.
--------------------------------------------------------------------------------
4. CML과 SML의 관계
* CML과 SML
CML(자본시장선)
SML(증권시장설)
단위
시장(묶음)
시장, 개별자산
위험고려
총위험
체계적 위험
자산
효율적 자산
효율적 + 비효율적 자산
실제 투자
비현실적
현실적
[예제]-------------------------------------------------------------------------
지금 시장관계자료와 주식 A, B의 자료가 다음과 같다고 가정하다.
(주식 A, B는 베타가 동일하지만 주식 B의 위험이 낮다)
시장포트폴리오 기대수익률
시장포트폴리오 표준편차
무위험 이자율
베타
수익률의 표준편차
분산
주식 A
1.5
30%
0.09
주식 B
1.5
22.5%
0.0506
☞

키워드

분산투자,   분산투자,   포트폴리오,   FP,   금융자산,   CAPM