IFRS 조기도입 분석 : 풀무원홀딩스

목차

(가) IFRS를 적용한 재무제표와 과거 기준을 적용한 재무제표가 어떻게 다르며 어떤 항목에 영향을 미친 것으로 보이는가 ?
1. IFRS도입으로 인한 연결범위 변화
2. 주요 GAAP차이 분석
3. 재무상태표상 주요 차이조정
4. 포괄계산서상 주요차이 조정

(나) 이익조정의 증거
1.풀무원홀딩스의 시장 현황과 관련지어 도출해낸 심증
2.재무제표 수치를 통해 알아보는 근거
3.재무제표 작성기준 변경과 관련된 근거

(다) “보수주의”가 적용된 회계처리 방법.
1 . 재무상태표 분석 ( 2010년12월31일,2009년 12월31일)
2. 포괄손익계산서 ( 2010년,2009년 1월1일 ~ 12월31일)
3. 이연법인세자산(부채)의 증감내역 분석
4. 감사보고서 주석 검토 (보수주의 관련 내용 점검)


(라) 재무제표분석은 결국은 기업의 주가와 재무제표를 통해 분석한 가치 중 어느 것이 큰가 작은가를 알고자 하는 것으로 볼 수 있다. 이 기업의 주식을 현재가치로 사는 것이 좋을까?
1. 포괄손익계산서 ( 2010년,2006년 1월1일 ~ 12월31일)

참고자료

본문내용

인식한 금액에서 기업회계기준서 제1018호 '수익'에 따라 인식한 상각누계액을 차감한 금액 중 큰 금액으로 측정한다.
충당부채와 우발부채
충당부채는 확정되지 않은 부채이지만 부채로 인식하고 우발부채는 주석에 기재한다는 점에서 보수적인 회계처리로 볼 수 있음
충당부채를 결제하기 위해 필요한 지출액의 일부 또는 전부를 제3자가 변제할 것이 예상되는 경우 의무이행시점에 제 3자가 변제할 것이 거의 확실하고 그 금액을 신뢰성 있게 측정할 수 있는 경우에 한하여 당해 변제금액을 자산으로 인식하고 있다.
변제금액을 자산으로 인식하는 것의 기준을 까다롭게 설정하는 것에서 보수주의를 보여줌
이자수익
이자수익은 시간의 경과에 따라 유효이자율법에 의하여 인식하고 있다. 채권 손상이 발생하는 경우 당사는 채권금액의 장부금액을 회수가능액(미래 예상 현금흐름을 금융자산의 최초 유효이자율로 할인한 금액)까지 감액하며, 시간의 경과에 따라 증가하는 부분은 이자수익으로 인식하고 있다. 손상 채권에 대한 이자수익은 최초 유효이자율에 의하여 인식하고 있다.
손상을 인식한다는 점에서 보수주의를 보여줌
(라) 재무제표분석은 결국은 기업의 주가와 재무제표를 통해 분석한 가치 중 어느 것이 큰가 작은가를 알고자 하는 것으로 볼 수 있다. 이 기업의 주식을 현재가치로 사는 것이 좋을까?
1. 포괄손익계산서 ( 2010년,2006년 1월1일 ~ 12월31일)
( 단위 ;백만원)
계정 과목
2010년
2009년
2008년
2007년
2006년
영업수익
61,032
40,308
213,005
371,483
356,546
영업비용
-73,281
-42,364
판매관리비
-22,498
-29,937
연구개발비
-9,259
-7,675
기타손익
-41,523
-4,751
영업이익(손실)
-12,247
-2,056
20,402
33,268
25,473
금융수익
322
849
금융비용
-8,590
-7,063
법인세차감전순이익(손실)
-20,515
-8,269
19,160
31,429
22,298
법인세(이익)
1,249
1,710
당기순이익(손실)
-19,266
-6,558
17,285
26,576
18,051
기타포괄손익
-346
-691
매도가능증권평가손
-76
-1,053
보험수리적손익
-369
167
기타포괄손익관련법인세효과
98
195
총포괄손실
-19,613
-7,250
* 2009년은 2008년 하반기 금융위기로 인한 불황 영향인바 분석에서 제외
* 2010년 경기 회복되었으나 특별손실 37,980백만원( 관세청 관세 추징액)을 감안하면
법인세 차감전 순이익은 17,465백만원으로 조정함.
1) 상기 전자공시 자료 분석
- 2010년, 2008년, 2007년, 2006년 세전이익 평균 22,588백만
(17,465백만+19,160백만+31,429백만+22,298백만)*15.1% 차감시
( 2008~2006년 실효법인세율 )
- 법인세 차감 후 순이익 19,177백만원
- 납입자본금 ; 19,045백만원 ( 3,809,000주 )
- 주당 순이익 ; 5,034원
- 요구 수익률 = 금융기관 이자율 6%+ 위험감수율 6% = 12%
- 적정주가 = 5,034 / 0.12 = 41,950원
- 항상성장모형( constant - growth model ) 적용은 부적당함. ( 성장 불투명)
2)증권정보 사이트 자료
- BPS (Book-value per share, 장부상 주당 순자산) = 59,498원
장부상 순자산을 주식수로 나눈 것.
- EPS (Earning per share, 주당 순이익) = 2,605,
당기순이익을 주식수로 나눈 것.
- 풀무원홀딩스 주가 ; 31,000원
- PBR ( Price book-value ratio ) = 31,000/59,498 = 0.52
- PER ( Price earning ratio ) = 31,000/2,605*12/9= 8.9
PBR이 1이하인 경우 자산가치보다도 주식가격이 싸고, PER이 10이하인 경우는 주가가 과대평가 받고 있는 것은 아니다. 즉 주식시장에서는 풀무원홀딩스 주식을 매력적으로 보지 않고 있다. 풀무원홀딩스와 자회사 사업이 이미 경쟁이 심하여, 성장성이나 수익성 개선이 어렵다고 보고 있으며, 감사보고서를 보더라도 종속회사나 관련회사에서 지속적인 적자가 발생하거나, 투자한 매도가능금융상품도 지속적인 손상차손이 발생하는 등 매력적인 자산이 없다.
3)이익 잉여금의 급감
2010년 이익 잉여금이 2009년 말, 108,601백만에서 85,177백만으로 감소하였다. 이는 당기순손실 19,266백만원과 배당금 3,870백만원이 반영된 것이다.
- 차임금이 2009년 135,000백만원(단기 29,000,장기 106,000)에서 2010년 146,000백만원(단기 70,000,정기 76,000)으로 증가하고, 손실이 발생하는 상황에서 과거의 이익잉여금의 일부를 배당하는 것은 대주주가 향후 사업성 악화로 신규 투자 계획이 없는 것으로 판단된다. 재무 리스크가 증가하고 있음을 보여줌.
4) 결론
주가가 자산 및 과거 수익성에 비해 저평가 되어 있으나, 경기 불황이 심해지면 재무 리스크가 클 것으로 보여 진다. 특히 불황기에 채무는 증가하고, 주주들이 특별손실에 따른 적자이긴 하나, 적자인 상황에서 현금 배당을 하는 것은 권장되지 않는다.
내부 관계자에게 문의하여 재무 리스크 여부 확인 후 현재 주가에서 매수 시, 약간의 수익성이 기대 예상되나 시장 평균 수익률 보다 낮을 것으로 추정되는 바, 적극 매수는 권할 수 없다. (특히 불황기 중소기업의 재무 리스크는 매우 크다고 보고 있다.)
참고자료
송인만,양동훈,이감재(2009), IFRS 도입준비 및 적용에 관한 실증사례 연구
전자공시시스템 http://dart.fss.or.kr/dsab001/main.do?autoSearch=tr
http://ifrs.fss.or.kr/fss/ifrs/main.jsp ; 금융감독원 국제회계기준
http://paxnet.moneta.co.kr/stock/fnGuide/company/company_Info_05.jsp?code=017810
(풀무원홀딩스 자료 검색)

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