재무관리 서브노트

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목차

1. 소비투자결정과 피셔의 분리정리

2. 확실성하의 자본예산

3. 불확실성하의 선택이론

4. 포트폴리오 이론

5. 채권평가와 채권투자전략

6. 주식의 평가

7. 레버리지와 기업위험

8. 자본비용

9. 자본구조 이론

10. 불확실성하의 자본예산
.....

본문내용

이와 같다는 이론
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S_1 over S_0 = {1+i_a} over {1+ i_b}~ 또는 ~ {S_1 - S_0} over S_0 = i_a - i_b
국제피셔효과 : 구매력 평가설과 피셔효과를 결합시킨 이론으로, 현물환율의 변동률이 국가간 명목이자율의 차이와 같아야한다는 이론
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S_1 over S_0 = 1+R_a over 1+R_b ~또는~ {S_1 - S_0} over S_0 = R_a - R_b
이자율 평가설 : 선물환율의 할인율이 선물만기까지의 국가간 명목이자율 차이와 같아야한다는 이론
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F_1 over S_0 = 1+R_a over 1+R_b~ 또는~ {F_1 - S_0} overS_0 = R_a - R_b
효율적 시장가설 : 선물환율 자체가 미래 현물환율의 불편추정가 된다는 이론으로 이자율 평가설과 국제피셔효과의 결합이다.
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S_1 over S_0 = F_1 over S_0~ 또는~ {S_1 - S_0} over S_0 = {F_1 - S_0} over S_0 ~~결국~ S_1 = F_1
피셔효과 : 두 국가의 명목이자율 차이가 인플레이션의 차이와 일치한다는 이론
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1+i_a over 1+i_b = 1+R_a over 1+R_b 또는 i_a - i_b = R_a - R_b
기호의 정의
S0 = b국(외국) 통화 1단위와 교환되는 a국(국내) 통화로 표시된 현물환율
F1 = 1기후에 인도되는 통화선물의 현재 선물환율
환위험의 종류
1) 환산 환노출
: 외화표시 재무제표를 자국통화로 환산할 때의 위험
2) 거래 환노출
: 거래시의 환율과 결제시의 환율차이로 인한 위험
3) 경제적 환노출
: 환율변동으로 인한 미래현금 흐름의 변동위험
환율결정이론 응용
1) 명목이자율(R) = 실질이자율(r) + 인플레이션(i)
2) 균형 선물가격 > 현재의 선물가격 이면 원화의 가치는 과대평가
3) F1/S0 < (1+Ra)/(1+Rb) 경우 차익거래에서 이익
국내투자금액×(1+국내이자율) - [외국상환금×(1+외국이자율)×균형선물환율]
차익거래의 예
차익거래가 발생하지 않기위해서는
① 미국에서 $1을 차입하여 국내에서 3개월간 투자한후 3개월 만기 선물환율로 달러화로 환산한 투자수익이 차입금보다 작거나 같아야한다.
② 국내에서 \1을 차입하여 미국에서 3개월간 투자한후 만기선물환율로 환산한 투자수익이 차입금에 대한 원리금보다 작거나 같아야한다.
ex)
현재환율 = 800, 3개월만기 선물환율 = F
미국의 차입이자율 8.4% 대출이자율 8.0%
한국의 차입이자율 12.8% 대출이자율 12.0%
⇒ ① 미국에서 차입하여 국내에 투자한 경우
차입원리금 = $1×(1+0.084/4)×F=\1.021×F
투자수익 = \800×(1+0.12/4)=\824
\1.021×F ≥ \824 → F ≥ \807.05/$
⇒ ② 국내에서 차입하여 국외에 투자하는 경우
차입원리금 = \1×(1+0.128/4)=\1.032
투자수익 = $1/800×(1+0.08/4)×F=\0.001275×F
\1.032 ≥ \0.001275×F → F ≤ \809.41/$
환위험 비용
현물환율 1달러당 780원, 3개월 선물환율 756원인 경우 선물환 매도계약을 통해서 환위험을 완전히 회피했다면 연간 환위험을 회피하는데 들어간 비용은?
⇒ 3개월간 달러당 24원(780-756)의 비용을 부담
그러므로 연간비용은 (24×4)/756 = 0.127
환위험 관리기법
1) 환산환노출 위험의 관리(모두 대내적 관리기법)
① 대차대조표 헤지 : 동일한 외화로 표시되어 있는 화폐성 자산과 화폐성부채의 규모를 일치시켜 환위험 제거
② 전통적 관리기법 : 강세가 예상되는 자산을 늘리고 부채를 줄인며, 약세가 예상되는 자산을 줄이고 부채를 늘린면서 이익을 얻는다.
2) 거래환노출 위험의 관리(대내적관리 기법)
① 상계 : 모회사와 자회사간 일정기간 동안 발생한 채권.채무를 상계
② 매칭 : 미래에 수취할 금액을 시기별, 통화별로 일치
③ 자금이전 시기의 조정
④ 가격정책 : 환율변동에 대한 예상에 따라 상품의 가격이나 결제통화를 조정
3) 거래환노출 위험의 관리(대외적관리 기법)
외화채권 보유자
외화채무 보유자
통화선물헷지
선물의 매도
선물의 매입
통화옵션헷지
풋옵션의 매입
콜옵션의 매입
화폐시장헷지
외국차입하여 국내투자
국내차입하여 외국투자
통화스왑헷지
서로 다른 통화로 표시된 채무를 가지고 있는 두 당사자가 이를 교환함으로써 환위험을 헤지
4) 경제적환노출 위험관리
: 영업활동 및 자본조달활동을 국제적으로 분산투자
화폐시장을 이용한 헤지
1) 국외에서 차입하여 국내에 투자하는 경우(외화채권자)
국외에서 [채권액/(1+국내이자율)]만큼을 차입하여
국내에 [채권액/(1+국내이자율)]×현물환율 투자
2) 국내에서 차입하여 국외에 투자하는 경우(외화채무자)
국외에 [채무액/(1+국외이자율)]만큼을 투자하기 위해
국내에서 [채무액/(1+국외이자율)]×현물환율 차입
스왑의 특성
1) 계약내용이 당사자 합의에 의해서 결정되며, 장외시장에서 개별적인 형태로이루어지는 점에서 선도거래와 유사
2) 선도거래는 결제일이 한 시점인데 반해 스왑은 정해진 기간동안 약정일마다 현금흐름을 교환하는 거래라는 점에서 다르다.
스왑의 기능
1) 차입비용의 절감
2) 위험헤지
3) 시장규제의 회피
4) 금융시장의 기능보완
금리스왑 : 동일 통화로 표시된 채무를 부담하고 있는 두 당사자가 일정기간 동안 이자지급의무를 교환하여 부담하기로 약정한 계약
1) 변동-고정 금리스왑 : 변동금리채무와 고정금리채무간의 이자지급을 교환하는 것(쿠폰스왑)
2) 기준 금리스왑 : 산정방식이 상이한 변동금리채무간의 이자지급을 교환하는 것
통화스왑 : 서로 다른 통화로 표시된 채무를 부담하고 있는 두 당사자가 이자뿐만아니라 원금 상환까지도 부담하기로 약정한 계약
1) 직접통화스왑 : 두 당사자가 서로 필요한 통화자금을 현물환율로 매입하여 사용하고, 미래의 정해진 시점에서 환율변동과 관계없이 계약시점의 현물환율로 동일한 금액을 매각하기로 약정한 계약
2) 채무대상스왑 : 두 당사자가 서로 다른 통화로 표시된 채무에 대하여 원리금상환의무를 교환하기로 약정한 계약

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