M & A 동기와 이론

소개글

M & A 동기와 이론에 대한 보고서 자료입니다.

목차

1장 M & A이란?

2장 M & A 동기
1절 경영 전략적 동기
1. 지속적 성장
2. 효율성의 극대화
3. 국제화의 추구
4. 첨단기술의 도입
5. 사례
1) 한솔제지의 다각화 전략
2) AT & T 의 맥코우 셀룰러사, NCR사 합병

2절 영업적 동기
1. 시장지배력의 증대
2. 규모의 경제 효과
3. 시장참여의 시간단축
4. 사례
1) 신호그룹의 제지업에 대한 수평적 M & A

3절 재무적 동기
1. 위험분산의 효과
2. 자금조달 능력의 확대
3. 자본이득의 실현
4. 세금효과
5. 사례
1) 거평의 대동화학과 대한중석 인수

3장 M & A 이론
1절 효율성의 이론
1. 시너지 이론
1) 시너지 이론이란?


2) 재무 시너지
3) 영업 시너지
2. 경영 다각화
3. 사례
1) Allegis Corporation

2절 대리인 이론
1. 대리인 문제와 경영자주의
2. 경영자 자만가설
3. 자유현금흐름가설
4. 부의 재분배

3절 자본시장의 비효율에 관련된 제이론
1. 과소 평가설
2. 정보가설

4절 세금효과 이론
1. 세금효과 이론이란?
2. 세금효과와 기업합병
3. 사례
1) 합병회사의 세금효과

5절 기타 M & A 이론
1. 잉여 현금 이론
2. 시장지배력 이론
3. 저평가 이론

본문내용

기업가의 입장에서 마땅한 후계자가 없다면 노후의 생활을 위하여 기업을 매각해버리고 그 현금을 수년에 걸쳐서 조금씩 상속하거나 증여함을 통해서 세금효과를 누릴 수 있다.
3. 사례
1) 합병회사의 세금효과
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여유자금으로 취득한 투자주식은 합병을 통하여 자기주식으로 전환되기 때문에 이를 좁은 의미의 자기주식과 구분하여 포합주식이라고 한다. 이러한 포합주식은 무한정 보유할 수는 없고, 즉시 소각하거나 일정한 기간 내에 처분하여야 한다.
합병회사는 지배권이 없는 일반투자자로부터 주식을 매집하여 합병으로 포합주식화하고 이를 지배주주에게 매각함으로써 지배주주의 지분율을 상승시킴과 동시에 소액주주의 지분율을 감소시킬 수 있다. 이와 같이 포합주식의 매집-매각전략은 소액주주를 쫓아내면서 지배주주의 지배력을 증가하는 효과를 가져온다.
포합주식을 외부에 매각하지 않고 소각하는 경우에는 발생주식 총수를 감소시키면서 지배구조를 강화하고 주당순자산가치를 증가시키는 농축화의 효과가 있다. 이로 인하여 배당소득의 자본이득화 효과와 증여효과가 발생한다. 결국 포합주식의 취득은 지배구조의 강화 효과, 주당순자산가치의 증가 효과, 증여효과 및 배당소득의 자본이득화 효과 등으로 연결된다.
합병회사주주의 세금효과는 우선 배당소득에 비하여 자본이득이 세무상 유리하기 때문에 발생된다. 자본이득에 대한 과세구조는 투자자의 조세상 지위에 따라 차이가 있으나, 개인투자자들 전제로 할 때 상장법인주식의 자본이득에 대하여는 아직 비과세되고 있다. 비상장법인주식의 자본이득은 과세표준의 산출기준면에서도 양도소득세공제 및 양도소득세특별공제 등이 차감된다. 또한 세율면에서도 비교적 낮은 세율로 과세하고 있으므로 배당소득을 자본 이득으로 전환하여 얻는 절세효과는 아주 크다고 볼 수 있다.
5절 기타 M & A 이론
1. 잉여 현금 이론
잉여 현금 이론은 어떤 기업이 시장점유율을 높고 성숙기에 들어 있어 많은 자금을 창출하고 있을 때 M & A가 이루어진다는 이론이다. 즉, 많은 여유자금이 있고 마땅히 투자할만한 곳이 없는 경우에 이 여유자금을 주주들에게 배당금으로 배분하지 않고 다른 기업을 현금으로 인수한다는 것이다.
한편 어느 기업이 많은 여유자금을 보유하고 있는 경우 그 여유 자금을 이용하기 위하여 그 기업을 M & A의 목표로 삼는다고 볼 수도 있는 이론이다. 즉, 상당히 많은 여유자금을 가진 기업을 대상으로 M & A를 시도하여 이를 토대로 기업성장의 원동력을 삼을 수 있다는 것이다.
이와 반대로 잉여자금을 갖고 있는 기업이 M & A에 나설 수도 있고, 반대로 잉여자금을 갖고 있는 기업을 대상으로 M & A가 일어날 수도 있다는 이론이다.
2. 시장지배력 이론
시장지배력 이론은 M & A를 통하여 시장 점유율이 확대된다는 것에 근거를 둔
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것이다. 즉, 인수-합병을 통해 기업의 규모가 대형화되어 기업이 가용한 자원 사용의 집중력이 커지게 되면 시장지배력이 발생하여 기업의 이익이 향상된다고 하는 이론이다.
M & A를 시도하면 가격인하, 원자재 공급자와의 차별적 거래, 경쟁열위의 중소기업 축출, 대기업 상호간의 호혜적 담합 등의 방법을 사용할 능력이 증대될 수 있다. 이를 통해서 시장에서 경쟁업체를 추출하려 하거나 경쟁을 제한시키고 독점적 이윤을 확보할 수 있는 가능성이 커진다. 이는 M & A에 의한 이익은 독점 및 담합 등을 통하여 증가된 기업집중의 결과라는 것이다.
이와 같은 시장지배력으로 인해 합병이득이 발생한다면 이는 가격담합과 같은 경쟁 제한적 행위가 용이해짐으로써 나타나게 된 것이다. 이러한 이득을 달리 표현한다면 부수적 판매수익증가효과로 표현될 수 있을 것이다.
그러나 시장점유율의 확대는 M & A 이외에도 자체적인 확장을 통해 가능할 수 있는데 이것이 과연 사회적 이득을 제공하는가에 대해서도 의문이 제기될 수 있다. 또한 이 이론은 규모의 경제성에 대한 분명한 이론적 도전일 뿐만 아니라 불공정한 집중화 현상을 초래한다는 점에서 많은 비판을 받고 있다.
3. 저평가 이론
저평가 이론은 대상기업이 보유하는 자산의 시장가치가 인수측이 자체적으로 개발하는 경우에 소요되는 대체비용보다 작다고 판단되는 경우에 M & A가 일어난다고 하는 이론이다. 이 때 평가기준으로 제시되는 것이 도빈의 q비율(Tobin q rato)이다.
도빈의 q는 기업의 평가가 금융시장과 실물시장에서 각기 달라지게 되므로 이 차이에 정도를 추정하기 위한 비율이다.
만일 q 〉1이면 실물자산에 비해 주가가 고평가되어 있으므로 투자가 촉진되어야 함을 의미한다. 반대로 q〈 1이면 실물자산에 비해 주가가 저평가되어 이 회사에 주식에 대한 수요가 증가하게 되는 것을 의미한다.
예를 들면 최근에 A기업의 q 비율이 0.6 정도를 기록하고 있었다고 하자. A기업을 인수할 것인가 아니면 처음부터 벽돌을 쌓아 공장을 건설할 것인가를 고민하다가 A기업을 인수하기로 하였다. 시장가치 이상으로 지불된 평균프리미엄이 50%였다면 결과적인 구입가격은 0.6×(1+0.5) = 0.9가 될 것이다. 이는 평균구입가격이 취득자산의 현재 조달원가보다 10% 더 낮다는 사실을 의미한다.
이와 같이 실물자산에 비해 주가가 저평가 되어 있다면 실물시장에서 실물자산을 구입하여 영업하기보다는 금융시장에서 해당 기업의 유가증권을 매입하는 것이 유리하므로 이로 인해 M & A가 일어난다는 것이다. 다시 말하면 M & A가 발생하게 되는 근거를 자체적으로 실물자산에 투자하는 것보다 해당 분야의 저평가된 기업을 인수하는 것이 유리한 점에 두고 있는 것이다.
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그러나 이 이론은 상표권 등 무형자산의 처리, 기업 간 서로 다른 회게처리 등 적용상의 문제점으로 인해 정확한 기업평가가 곤란한 단점이 있다.
⊙참고 문헌⊙
21C 최신 M & A 이론과 실제 및 전략(김동환, 김종천, 김안생 공저)
M & A 사례집 1 (제갈 정옹, 최도성 공저)
M & A 기업인수 . 합병 (지호준, 박용원 공저)
M & A 기업합병 . 매수와 구조재편 (선우 선호 저)
M & A 최신 사례집 2 (곽수근, 최도성, 제갈 정웅 공저)
M & A 전쟁과 기업혁명
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키워드

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