파생 금융상품 - (“선물거래과 옵션거래”에 대하여)

목차

제 1 장 선 물
1. 선물의 개요
⑴ 선물의 개념
⑵ 선물의 종류
2. 선물거래의 생성 및 발전
3. 선물 거래의 특징 및 경제적 기능
⑴ 선물거래의 특징
⑵ 선물거래의 경제적 기능
4. 선물가격 결정
⑴ 보유비용모형
⑵ 정상시장과 비정상시장
5. 선물거래전략
⑴ 헤지거래
⑵ 투기거래
⑶ 차익거래

제 2 장 옵 션
1. 옵션의 개요
⑴ 옵션의 개념
⑵ 옵션의 종류
2. 옵션거래의 생성 및 발전
3. 옵션의 특징 및 기초개념
⑴ 옵션의 특징
⑵ 옵션의 기초개념
⑶ 옵션의 유용성
4. 옵션가격 결정
⑴
⑵ 옵션가격 결정모형
5. 옵션거래전략
⑴ 헤지거래
⑵ 투기거래
⑶ 차익거래

본문내용

산의 가격이 오르더라도 크게 오르기 어렵거나 내리더라도 소폭 하락으로 그칠 가능성이 높을 때에는 굳이 합성콜을 만들기 위해 풋옵션 매입프리미엄을 지출한 필요가 없을 것이다. 이 때에는 풋옵션을 매입하는 대신에 콜옵션을 매도하여 프리미엄을 받음으로써 합성풋 매도포지션의 손익구조를 얻는다.
[그림 2.12]를 보면 기초자산 보유포지션에 콜을 매도함으로써 기초자산가격 하락시의 손실을 프리미엄 수입만큼 줄일 수도 있고, 기초자산가격 상승시에는 이익폭이 프리미엄 수입으로 제한된다 이렇게 하여 얻어진 손익구조는 풋매도의 손익구조와 같게 되어 합성풋(synthetic put)매도라 부른다. 혹은 커버된 콜(covered call)이라 부른다.
(그림 2.12)p 55
이러한 방식은 기초자산가격의 변동성이 작을 것으로 예상될 때에 헤지비용을 절걍할 수 있는 위험관리방법이다. 예를 들어, 수출업자가 1개월후에 1백만달러를 받게 되어 있어 환위험에 노출되었다고 하자. 그런데 환율이 향후 1개월 동안에는 큰 변동 없이 소폭 움직일 것으로 예상된다면 굳이 합성콜을 만들기 위하여 풋옵션 매입프리미엄을 지불할 필요가 없다. 이때에는 콜옵션을 매도함으로써 합성풋 매도포지션을 만들어 환율상승에 따른 이익을 일정한 한도로 제한하고, 환율하락에 따른 손실은 프리미업 수입만큼 줄일 수 있게 된다.
(2) 투기 및 스프레드거래
㉠단순투기(outright specultion) 거래
①콜옵션의 매입과 매도
옵션거래의 가장 기본적인 것은 단순히 콜옵션이나 풋옵션을 사는 것은 기초자산의 가격이 상승할 것을 예상하여 거래하되, 가격하락시의 손실은 일정한도로 제한할 수 있도록 하기 위한ㄱ 것이다.[그림 2.13]은 행사가격이 100인 콜옵션을 프리미엄 6을 주고 매입한 콜옵션 매입포지션의 손익구조이다. 기초자산의 가격이 프리미엄까지 커버할 수 있는 106이상으로 상승해야 비로소 콜옵션매수로 인해 순이익이 발생한다. 그러므로 손익 분기점은 106이 된다. 기초자산의 가격이 행사가격 100과 106사이에 있을 때에는 손익이 0과 06사이에 있게 되며, 기초자산의 가격이 행사가격 이하로 내려가면 손실이 -6을 기록하되 그 이상의 손실은 없다.
한편, 콜옵션을 매도하는 것은 일정한 프리미엄 수입을 목적으로 가격상승시의 손실을 감수하는 거래이다.[그림 2.14]는 프리미엄 6을 받고 행사가격 100인 콜옵션을 매도(발행)한 포지션의 손익구조이다. 기초자산의 가격이 행사가격인 100 이하인 한, 옵션 매도자는 프리미엄 6의 고정된 이익을 남기나, 기초자산의 가격이 행사가격 이상으로 오르기 시작하면 수익이 감소하다가 106이상 넘어가면 손실이 발생하기 시작한다. 따라서 106이 손익분기점이 된다.
② 풋옵션의 매입과 매도
풋옵션을 매입하는 것은 대상자산의 가격이 하락할 것을 예상하여 거래하되, 예상과 달리 가격이 상승하더라도 손실을 프리미엄수준으로 제한하고자 하는 거래이다. 이익은 기초자산의 가격하락폭이 커질수록 비례적으로 증가하지만 손실은 일정한 수준으로 제한된다.
[그림 2.15]는 행사가격이 100인 풋옵션을 프리미엄 6을 주고 매입하뉴■ㅜㅅ옵션 매입포지션의 손익구조이다. 기초자산의 가격이 행사가격인 100이하로 내려가면 내재가치가 0이상으로 상승하나, 프리미엄 6의 비용이 발생하였기 때문에 가격이 94 이하로 내려가야 비로소 순이익이 발생하기 시작한다. 94가 손익분기점이 된다. 대상자산의 가격이 94와 100사이에 있을 때에는 풋 매입자의 손익이 0과-6 사이에 있게 되며, 대상자산 가격이 100이상으로 상승하면 풋 매입자에게는 프리미엄 6만큼의 고정된 손실이 발생한다.
행사가격이 100이고 프리미럼이 6인 풋옵션을 발행(매도)하면 손익구조가 [그림 2.16]과 같다. 풋옵션 발행자는 가격이 상승하거나 적어도 크게 하락하지는 않을 것으로 예상하여 프리미엄을 받을 목적으로 발행한다. 예상대로 가격이 행사가격 이상으로 오르면 풋옵션 발행자는 프리미엄 전액이 수익이 된다. 그러나 행사가격 그 이하로 내려가기 시작하면 수익이 감소하기 시작하다가 기초자산의 가격이 94이하로 내려가면 손실로 전환된다. 따라서 94가 손익분기점이 된다. 가격이 하락하는 대로 비례적으로 손실이 커진다.
㉡스프레드(spread)거래
스프레드거래는 두 개 이상의 같은 클래스(class)의 옵션에 대하여 서로 상반된 포지션을 취하는 거래이다. 옵션을 이용한 스프레드거래에는 같은 클래스내의 어떠한 위치의 옵션을 사고파는가에 따라 수직스프레드, 수평스프레드, 대각스프레드로 나눈다,.
수직스프레드(vertical spread)거래는 동일 클래스옵션 중에서 다른 요인은 동일하고 생사가격만 다른 두 옵션을 동시에 사고파는 것이고, 수평스프레드(horizontal spread)거래는 동일 클래스옵션 중에서 다른 요인을 동일하고 만기만 다른 두 옵션을 사고파는 것이며, 대각스프레드(diagonal spread)거래는 동일 클래스옵션 중에서 행사가격과 만기가 다른 두 옵션을 동시에 사고 파는 것이다.
(3) 차익거래
일반적으로 차익거래란 동일한 상품이 두 시장에서 서로 다른 가격으로 거래되는 경우에 높은 가격으로 거래되는 시장에서는 매도하고, 동시에 낮은 가격으로 거래되는 시장에서는 매수하여 이익을 얻는 거래를 말한다. 효율적인 시장이라면 시장이 아무리 많더라도 상품의 시장가격은 항상 같아야 할 것이다. 그러나 옵션시장은 하나의 독립된 시장으로서 독자적인 수급상황에 따라 가격이 형성되기 때문에 때로는 이론가격에서 크게 벗어나는 경우도 발생한다. 이 때 차익거래가 발생하게 되는데 이로 인해 결과적으로 옵션가격의 버정상적인 괴리상태가 해소된다.
주가지수옵션거래에서는 KOSPI1200옵션가격과 KOSPI1200선물가격(또는 KOSPI1200과 연동하는 주식포트폴리오의 가격)의 괴리나 KOSPI1200옵션간의 가격의 왜곡을 이용하여 차익거래를 할 수 있다. 옵션을 이용한 차익거래 방법은 컨버전(conversion), 리버스 컴버전(reverse conversion 또는 reversal), 크레디트 박스(credit box)와 데빗 박스(debit box) 등이 있다.

키워드

선물거래,   옵션거래,   파생금융상품,   선문,   옵션,   옵션가격,   선물가격