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소개글

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목차

Ⅰ. 개요

Ⅱ. 가치의 개념

Ⅲ. 기업가치평가의 중요성

Ⅳ. 기업가치평가방법
1. EVA(Economic Value Added)모형
1) 개념
2) EVA 의 산출
2. Real Option 모형
1) 개념
2) Real Option의 유형

Ⅴ. 기업가치평가 사례
1. 사례 1
2. 사례 2
3. 사례 3

Ⅵ. 기업가치평가의 한계점

본문내용

이 80%선으로 상승하고 이익이 발생하게 됨으로 적어도 원가정도는 값을 받아야 한다고 주장할 수 있을 것이다.
3. 사례 3
A기업은 B제품공장을 3억달러라는 막대한 금액을 받고 외국 Y기업에게 매각하였다. 3억달러는 A기업 영업에 의한 현금흐름의 12배가 되는 금액이었다. 객관적으로 볼 때 국내 A기업은 좋은 값을 받고 매각한 것으로 판단할 수 있다. B제품이 현재 많은 이익과 현금흐름을 가져다 주고 있지만 장래 12년 이내 국내/국제 경제가 어떻게 변하여 B제품의 판매가 어떻게 감소하게 될 것인지는 아무도 모르기 때문이다.
그러면 외국기업 Y는 너무 비싸게 지불한 것인가? 이 또한 그렇지 않다고 생각된다. 왜냐하면 Y기업측으로서도 B제품 공장을 매수함으로서 앞에서 설명한 시너지 효과가 있었기 때문이다. 즉 Y기업은 B제품 공장을 매수함으로서 시너지 효과를 얻을 수 있었기 때문이다.
Ⅵ. 기업가치평가의 한계점
이익접근법(Income approach)은 M&A의 목표기업에 대한 미래의 예측되는 이익을 할인 또는 자본화함으로써 가치를 도출하는 접근법이다. 이론적으로 가치의 기본적 개념이 M&A의 결과로 나타날 미래효익의 현재가치로 인식되는 것이 타당하다는 점에서 이익접근법은 가장 우수하다. 그러나 이익접근법의 다양한 방법들은 미래의 재무적 효익은 표시하여 주지만, 재무적 효익 이외의 많은 요소가 반영되지 않는다는 단점을 가지고 있다. 이익접근법에는 이익에 대한 다양한 정의와 적절한 할인율의 도출방법에 따라 경제적 이익할인법, 실체현금할인법, 현금흐름할인법, 배당할인법 등의 다양한 방법들이 포함된다. 이 중 특정한 상황에서 전략적 구매자 현금흐름할인법이 반드시 수행되어져야 기법이 될 수 있다. 그러나, 이 방법의 한계점은 목표기업에 대한 전략적 구매자의 식벽이 현실적으로 불가능하며, 정확히 전략적 구매자의 입장에서 목표기업에 대한 현금흐름 분석을 수행하기가 어렵다는 점이다. 또한 미래에 대한 예측을 수행해야 한다는 점에서 투기적인 요소를 가지고 있다. 그러므로 그 결과가 회의적일 수도 있는 것이다. LBO 분석법은 특정한 시기의 재무시장의 상황에 크게 의존한다. 따라서 LBO 분석은 재무적 상황에서의 일시적인 변화에 의하여 너무 많은 영향을 받는다는 한계가 있다. 시장접근법은 유사기업과 유사거래의 분석을 통하여 기업의 가치를 결정하려는 접근법이다. 시장접근법에는 비교가능기업분석법, 유사기업분석법, M&A거래분석법, 합병시장승수분석 등이 포함된다. 시장접근법은 M&A 대상기업평가를 위하여 매우 유용한 방법들을 제시한다. 그러나, 이러한 방법들의 공통적인 중대한 문제점은 목표기업의 평가를 위한 비교 가능한 기업이나 그러한 거래가 존재할 때만 그 결과가 의미를 갖는다는 점이다. 즉 비교가능기업분석법의 경우는 오직 목표기업에 대한 좋은 비교가능기업이 존재할 때만 그 결과가 의미가 있다는 한계점을 갖는다는 것이다. 이 방법의 또 다른 중요한 약점은 기업마다 적용되는 회계정책이 본질적으로 다를 수 있다는 것이다. 이러한 차이는 고시된 이익이나 대차대조표의 수치들에 대해 중대한 차이점을 가져올 수 있다. 비교가능거래 분석법의 경우도 마찬가지로 비교 가능한 최근의 거래들이 존재할 때만 그 결과가 유용하다는 한계를 가지고 있다. 또한 만일 거래들이 직접적으로 비교가능하지 않을 경우에는 결과를 분석하는 데 있어서 상당한 판단이 요구된다. 이 방법은 목표기업의 가치의 영역을 결정하는 데 가장 효율적일 수 있다. 목표기업의 산업에서 이용 가능한 최근의 그리고 완전히 비교 가능한 거래가 존재한다고 가정한다면, 이 방법을 통하여 거의 확실히 목표기업의 가치를 결정할 수 있을 것이다.
자산기준접근법은 평가대상기업의 자산과 부채를 기준으로 기업의 가치를 평가하려는 접근법으로 순자산가치방법, 초과이익자본화방법, 장부가치분석법 등이 포함된다. 이러한 자산기준접근법의 평가방법들에는 GAAP에 의한 대차대조표가 그 평가의 기초가 된다. 이러한 대차대조표의 수치들을 평가의 목적에 부합하는 새로운 가치로 변환함으로써 얻어지는 평가의 결과는 누구에게나 친숙한 전통적 대차대조표양식으로 나타난다는 이점이 있다. 그러나 이 방법의 주요한 단점은 그 결과를 도출하는 데에 많은 비용과 시간이 소비되는 데에 비해 그 이득이 적다는 점이다. 또한 순자산가치법의 경우에는 이 방법에서 사용하고 있는 대부분의 무형자산의 가치들은 이익접근법에 크게 의존하고 있기 때문에 궁극적으로 그 결과가 이익변수들과 같은 유형자산의 가치에 의존하고 있다는 문제점이 있다.
모든 방법의 우선순위를 명백히 지적할 수는 없다. 그러나 미래의 이익이라는 것이 당해 기업을 둘러싸고 있는 제반 기업환경을 반영하고 있을 뿐 아니라, 미래상황, 즉 시간적 요소도 감안하고 있다는 점에서 볼 때, 이익접근법이 여타 접근법보다 우수하다고 평가할 수 있다. 그러나 실무상 한가지의 방법만이 채용되는 경우는 드물다. 한가지의 방법에만 의존해서가 아니라 각 접근법을 통해 얻은 모든 요소들을 종합함으로써 기업가치평가에 대한 결론을 내리는 것이 일반적이며 또한 타당하다. 이상적으로 둘 이상의 접근법을 통하여 도출된 결론은 동일하여야 할 것이다. 그러나 현실적으로 기업가치평가의 접근법이나 방법들은 서로 명확히 다른 결과를 제시한다. 이러한 경우 실제로는 이 결과들을 종합함으로써 가치의 영역을 도출하는 것이 바람직하다.
참고문헌
- 강효석, 이원흠, 조장현(2001), 기업가치평가론, 홍문사
- 강동석(1996), 상장제도가 기업가치 및 자본구조에 미치는 영향, 석사 학위 논문,서울대학교 대학원
- 김정유(2000), 실물옵션(Real Option Valuation: ROV)을 이용한 dot,com 기업의 가치평가: Amazone,com의 가치평가 사례를 중심으로,Working Paper No,2,(주)이비즈 그룹
- 신 진(2001), 경제 시스템의 변화와 기업 가치평가, 감정평가논집 제11집
- 임재환(1998) , 기업 가치평가방법에 관한 연구, 감정평가연구원
- 이제경(2001), 한국e-비지니스 기업의 가치결정요인에 연구경희대학교대학원 무역학과 박사학위논문

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