REMM과 재무관리의 이해

목차

요 약
Ⅰ. 서 론
Ⅱ. REMM의 개괄
Ⅲ. REMM과 재무관리의 가정
Ⅳ. 마치며
참 고 문 헌

본문내용

앞에서 지적했듯이 [그림 6]은 경제학적 입장이고, [그림 7]은 재무관리적 입장이라고 설명할 수 있겠다.
[그림 8]은 기대효용과 기대치효용에 대한 설명이다. 지청, 장하성, 현대재무관리, 무역경영사,2000, PP.219-224.
기대효용(expected utility)은 효용의 기댓값으로 발생가능한 수익률의 확률을 가중치로 하여 모든 발생가능한 수익률로부터 얻게 돨 효용의 가중평균이고, 기대치의 효용(utility of expected value)은 발생 가능한 수익률의 가중평균인 기대수익률로부터 얻는 기대수익률의 효용이다.
위험에 대한 기대효용[EU(r)]과 기대치효용[U[E(r)]의 상대적 크기에 따라 다음 세가지 형태로 구분된다.
위험회피형 : EU(r) < U[E(r)]
위험중립형 : EU(r) = U[E(r)]
위험선호형 : EU(r) > U[E(r)]
[그림 8] 위험회피형의 기대효용과 기대치효용
[그림 8]은 공정게임에 있어서 의 실패확률과 의 성공확률이 있다고 할 때 EU(r) < U[E(r)]의 효용함수를 갖는 투자자는 확실한 수익률로부터 얻는 확실한 효용을 불확실한 수익률부터 얻는 평균적 효용보다 더 선호하는 즉, 위험을 회피하는 형태를 보여주고 있다. 재무관리의 입장에서는 절대적으로 가치를 크게하는 태도를 유지해야 하기 때문에 당연히 이러한 효용함수를 갖는 투자자행태이어야 한다. [그림 9]에서도 앞의 예와 같은 내용을 설명하고 있다. 임석필, 재무관리, 창민사, 2004,p.155.
[그림 9] 위험회피형의 기대효용과 기대치효용
Ⅳ. 마치며
M.C. Jensen과 W.H Meckling이 쓴 “The Nature of Man" 논문의 핵심은 역시 REMM (Resourceful Evaluative Maximiging Model)이다. 저자들이 밝힌 바대로 REMM이라는 용어는 새롭지만 개념은 그렇지 않다. 이는 200년 이상의 연구와 경제학과 사회과학과 철학적 토론의 산물이라는 것이다. 또한 REMM에서의 핵심은 resourceful이다. 어떤 이론이나 정책이건 어떤 가정과 한계가 있다는 의미로 사용할 수도 있을 것이다.
재무관리의 모태인 경제학에서 지금까지 사용된 모델은 고전 경제학시대부터 일관되어 왔던 추상적 의미의 이익(효용)극대화 모델이다.
재무관리는 그 목적이 궁극적으로 인간의 소비선호체계를 (people's consumption preference) 극대화 하는 것이고, 한정된 자원(scare resources)을 시간에 따라 어떻게 배분하여 효용(utility)을 극대화하는 것을 중심과제로 삼고 있다. 효용의 극대화를 위한 자원배분은 생산자원을 어떻게 배합하여 가치생산을 극대화하느냐 하는 생산에의 배분문제와 생산된 재화 및 서비스를 사람들의 욕구충족을 최대로 하는 소비에의 배분문제로 나눠 생각해 볼 수 있다.
그런데 적어도 재무관리에서는 후자는 다루지 않고 가치생산의 문제만 다룬다. 이런 가정하에서 재무관리의 목표와 이에 따르는 재무관리이론(가정)의 전개는 가치창조와 소비에의 배분을 통한 효용의 극대화를 다루는 경제학의 이론을 답습함으로 일부 혼선을 불러올 수 있다.
위험에 대한 재무담당자(투자자)의 태도를 재무관리의 입장이 아니라 경제현상 전체에 해당되는 입장에서 다루므로 각 각의 교재마다 투자자의 부 또는 수익에 대한 효용과, 위험과 수익에 대한 무차별곡선이 달리 표현되고 있다. 재무관리 책에서는 재무관리의 가정하에서 투자자의 수익에 대한 효용, 그리고 수익과 위험에 대한 무차별곡선이 정립되어야 할 것이다.
앞에서 설명한 내용을 정리하자면 [그림 10]과 같은 수익에 대한 효용함수가 일반적 소비지나 투자자의 심리를 나타내는 표현일 것이며 이 세가지 유형 중 위험회피형이 바로 재무관리의 입장에서 이성적 투자자가 되어야 할 것이다. 즉, 대가 없는 투자의 확대는 안된다는 것이다. 위험에 대한 프리엄이 없는 투자는 재무관리의 입장이 아니라는 것이다.
[그림 10] 기대수익에 대한 투자자의 효용의 행태
[그림11]은 이성적 투자자인 위험회피형의 기대수익과 위험에 대한 무차별곡선을 표시한 것이다. 재무관리에서는 투자자는 항상 위험회피형이어야 하며, 다만 위험회피도가 상대적으로 높으면 보수적 투자자(defensive investor)로 명명하고, 상대적으로 낮으면 공격적 투자자(aggressive investor), 그리고 상대적으로 중립적 태도를 보이면 중립적 투자자로 구분하여 표현하는 것이 일반적 위험과 수익에 대한 소비자나 투자자의 무차별곡선과 구분이 되리라 사료된다. Rf는 무위험이자율을 나타내는 것으로, 만일 시장에 무위험이자율과 유사한 이자율이 존재한다면 위험에 대한 태도와는 무관하게 무위험이자점에서 투자점이 선택될 수 있을 것임으로 이와 같이 표현할 수 있을 것이다.
무위험자산이 존재하지 않는다면 <그림 7>과 같이 무차별곡선의 기울기에 의해 투자자의 형태를 나타내면 된다
[그림 11] 이성적 투자자의 수익과 위험에 대한 무차별곡선
참 고 문 헌
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정한규, 재무관리원론, 경문사, 2000, pp.133-135.
지청, 장하성, 현대재무관리, 무역경영사,2000, PP.219-224.
M.C. Jensen & W.H. Meckling, Journal of Applied Corporate Finance, Summer 1994,V.7,No 2, pp.1-19
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Zvi Bodie & R.C.Merton, Finance, P-H, 2000, p.2

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