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목차

Ⅰ. 개요

Ⅱ. 주식가격(주가)과 개별자산

Ⅲ. 주식가격(주가)과 적정거래가격범위가설

Ⅳ. 주식가격(주가)과 주식시장

Ⅴ. 주식가격(주가)과 주식배당

Ⅵ. 주식가격(주가)과 최초공모주

참고문헌

본문내용

중 최초공모주의 미래가치에 대하여 나쁜 정보를 가진 투자자가 존재한다는 사실을 알리는 신호의 역할을 하는 것이다.
투자자의 다양한 예상을 충분히 반영하기 위해서는 투자자가 자신의 현재 재산상태에 구애받지 않고 자본시장을 통하여 충분히 매수매도에 참여할 수 있어야 한다. Miller(1977)는 만약 시장에서 공매에 제약이 가해진다면 좋은 정보를 가진 투자자는 충분히 자신의 정보를 고려한 의사결정을 경제적 행위로 나타냄으로써 시장에 참여할 수 있지만 나쁜 정보를 가진 투자자는 자신의 나쁜 정보를 시장에 전달할 수 있는 길이 막혀서 시장은 전체적으로 낙관적인 투자자에 의해서 주도되게 된다고 하였다.
투자자의 예상이 심하게 엇갈리면 엇갈릴수록 정보가 가격에 반영되는 양상은 더 비대칭적으로 이루어진다. 낙관적인 투자자의 의견은 더 잘 반영되고 비관적인 투자자의 의견은 점점 더 반영이 안되는 것이다. 투자자의 예상이 엇갈리는 이유는 매우 다양하여 어떤 일치된 견해가 없지만 최초공모주에 대한 정보가 불충분하면 할수록 더욱 예상은 다양할 것이며, 시장투자자 자체의 구성이 다양하면 할수록 다양할 것이다. 최초공모주에 대한 정보가 누적될수록 예상의 일치도가 증가할 것이며 본 연구에 의하면 예상의 이질성이 줄어들면 최초공모주의 초기수익률은 줄어든다.
만약 어떤 기업이 상장되어서 거래되다가 스스로 다시 사기업이 되었다가 이후에 다시 재 상장한다면 투자자의 입장에서 그 기업에 대해서는 기존의 정보와 가격간의 관계에 대한 경험이 축적되어 있고 또한 상장되어 있는 기간 동안에 충분한 정보가 축적되어 있을 것이므로 재 상장시 투자자의 이질성은 적으리라고 예상할 수 있다. 따라서 이런 경우 투자자의 이질성에 의한 초기가격의 상승은 작을 것이라고 추론할 수 있다.
Schipper-Smith(1986)는 이미 공개되어 있는 모회사가 자신의 사업부문을 별도의 법인으로 분리시키는 경우(carve-out)에 이런 자회사는 모회사를 통해 시장에 정보가 더 알려져 있을 것으로 여겼다. 이들은 1965년-1983년 사이의 76개 사례를 살펴본 결과 상장 첫날 수익률은 1.7%에 불과하여 뚜렷이 저가발행현상을 목격할 수가 없다고 보고하고 있다. 본 연구에 의하면 이러한 현상은 모회사의 주식을 통하여 정보와 가격사이의 관련성에 대한 경험과 이미 모회사를 통하여 알고 있는 사업부문에 대한 정보의 축적으로 투자자들의 이질성이 줄어든 결과라고 볼 수 있다.
Muscarella-Vetsuypens(1989)는 일단 공개되었던 기업이 사기업화한 다음에 다시 공개를 하게 되는 재공개의 경우(second IPO)에는 최초 기업공개에 비해 시장에 알려진 정보가 상대적으로 많을 것이기 때문에 저가발행의 크기가 줄어들 것이라고 추론하고 실제 조사를 해 보았다. 그들에 의하면 재공개의 경우 20 영업일의 초과수익률은 2.04%로 비교가 되는 통제집단에 비해서 유의하게 적은 것으로 나타났다. 이러한 결과도 역시 투자자들이 재공개기업에 대해서는 예상의 이질성이 줄어들어서 그 초기수익률이 감소한 것으로 볼 수 있다.
본 연구에서는 최초공모주의 가장 큰 특징은 미래가치에 대한 투자자의 이질성이라고 가정하고 유통시장에서 최초공모주의 가격이 결정되는 모형을 통하여 실증적 연구에서 나타나는 초기고수익률이 투자자의 비관적 정보를 충분히 반영시키지 못하는 시장제도에 있음을 보인다. 공매의 제약은 시장의 비관적인 나쁜 정보를 가격에 반영되지 못하게 함으로써 결국 낙관적인 투자자에 의하여 과대하게 부풀려진 상장 초일가격으로 나타나게 된다. 이러한 결과는 Ritter(1991)의 예상대로 유통시장의 가격이 지나치게 높이 설정된 것이며 그가 생각한 것처럼 불가사의한 현상이 아니라 시장의 제도적인 제약에 의하여 일어나는 당연한 현상인 것이다.
참고문헌
◎ 김건식, 미국증권법 , 홍문사, 1996
◎ 남명수, 안창모, 한국주식시장의 가격제한 적정수준에 관한 연구, 재무관리연구, 1996
◎ 송영오, 주식공모 결정방식 및 관련제도 운영에 관한 고찰, 증권조사월보, 1992
◎ 선우석호·윤영섭·강효석·김선웅·이원흠·오세경, 한국주식시장에서의 과잉반응과 기업특성적 이례현상에 관한 연구, 증권학회지, 1994
◎ 송태상, 블랙-숄즈 옵션가격결정모형을 이용한 주식평가의 실증적 연구, 한국외국어대경영정보대학원 석사학위논문, 1998
◎ 이상빈, 김광정, 한국주식시장에서 가격제한제도가 주가변동성에 미치는 효과에 관한 실증적 연구, 재무관리연구, 1996

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