목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 헤지(헷징, 헷지)의 의미
1. 리스크(불확실성)를 제거함으로써 특정 포트폴리오의 수익률변화를 감소
2. 일반적인 헷지개념
1) 기호설명
2) 필요공식
3) 헷지비율 : h
Ⅲ. 헤지(헷징, 헷지)의 옵션
1. 선물거래와 차이점
2. Option Style
1) American Style Option
2) European Style Option
Ⅳ. 헤지(헷징, 헷지)의 체계화
Ⅴ. 헤지(헷징, 헷지)의 고전적 헤지모형
Ⅵ. 헤지(헷징, 헷지)의 포트폴리오 모형
Ⅶ. 헤지(헷징, 헷지)의 효용극대화 모형
1. 루틀리즈의 기수적 효용극대화 이론
2. 넬슨과 콜린스의 서수적 효용 극대화 이론
Ⅷ. 헤지(헷징, 헷지)의 주가선물시장
Ⅸ. 결론
참고문헌
Ⅱ. 헤지(헷징, 헷지)의 의미
1. 리스크(불확실성)를 제거함으로써 특정 포트폴리오의 수익률변화를 감소
2. 일반적인 헷지개념
1) 기호설명
2) 필요공식
3) 헷지비율 : h
Ⅲ. 헤지(헷징, 헷지)의 옵션
1. 선물거래와 차이점
2. Option Style
1) American Style Option
2) European Style Option
Ⅳ. 헤지(헷징, 헷지)의 체계화
Ⅴ. 헤지(헷징, 헷지)의 고전적 헤지모형
Ⅵ. 헤지(헷징, 헷지)의 포트폴리오 모형
Ⅶ. 헤지(헷징, 헷지)의 효용극대화 모형
1. 루틀리즈의 기수적 효용극대화 이론
2. 넬슨과 콜린스의 서수적 효용 극대화 이론
Ⅷ. 헤지(헷징, 헷지)의 주가선물시장
Ⅸ. 결론
참고문헌
본문내용
결정대안들에 대한 순위를 결정하는 데 한하여 기수적인 아닌 서수적으로 효용을 서열을 정하는 지수가 된다.따라서 서로 다른 시기의 대안들을 비교 평가하는 척도로는 이용될 수 없다.시간의 경과에 따라 효율선이 가변적이므로 다른 시기이면 같은 기회집단에 있지 않기 때문이다.
결국 헷저는 선물,현물 그리고 무위험 자산으로 구성된 포오트폴리오 선택시 현물과 선물의 효율적 경계선 HMS에 접하고 무위험자산 Rf을 지나는 RfM 선의 기울기를 최대화하도록 헷지비율을 결정하는 것이 중요하다.
Ⅷ. 헤지(헷징, 헷지)의 주가선물시장
株價指數先物의 일반적인 고찰을 통해 株價指數先物의 의의, 구조, 유형, 기능에 대해 알아봤다. 그리고 株價指數先物의 가격결정원리를 선도가격결정원리의 재정거래접근법에 의해 설명했고 先物價格과 선도가격의 차이점에 대해서도 살펴보았다.
株價指數先物의 헷징이론과 기존의 實證硏究를 바탕으로 하여 株價指數先物이 도입되었다고 가정하고 6개 현물지수와 3개의 선물지수의 조합에 대해 사후적으로 헷징효과를 분석하였다. 실증분석한 결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 선물계약의 기초주가지수에 대한 헷징이 여타의 다른 현물지수에 대한 헷징보다 헷징효과가 컸다.
둘째, 종합주가지수에 대한 헷징은 매경지수선물이 한경다우지수선물보다 우월하다. 그리고 한경지수에 대한 헷징에 있어서 매경지수선물의 헷징효과가 綜合株價指數先物보다 더 컸다. 이러한 결과는 매경지수의 산출방법이 종합주가지수의 산출방법인 시가총액식과 한경지수의 산출방법인 가격가중방식의 혼합으로 이루어졌기 때문이다.
셋째, 綜合株價指數先物은 대형주지수에 대해 여타의 선물에 비해 헷징효과가 크고 한경지수선물은 중소형주지수에 대해 헷징효과가 우월했다. 이는 해당현물지수와 선물지수사이에 상관관계가 높음을 의미한다.
넷째, 헷징모형에 따른 헷징효과를 분석한 결과, 베타헷징모형과 최소분산헷지모형이 상대적으로 우수하며, 두 모형간에는 최소분산모형이 미세하나마 더 높은 헷징효과와 낮은 헷지비율을 보여 주었다. 따라서 최소분산헷징모형의 선택이 바람직하다고 본다.
다섯째, 종합주가지수, 한경지수, 매경지수, 대형주지수의 헷징효과가 소형주지수의 헷징효과보다 훨씬 높게 나타났다. 이것은 소형주지수가 비교적 非體系的危險이 높아 헷징효과를 떨어뜨리기 때문이다.
여섯째, 헷징기간에 따른 헷징효과는 일관성이 없었다. 특이한 사실은 선물지수와 헷징모형의 선택과 상관없이 매경지수와 중형주지수는 1주헷징 때 제일 좋은 헷징효과를 보였고, 소형주지수는 4주 헷징때 가장 나은 헷징효과를 나타냈다.
이상과 같은 실증분석의 결과는 韓國證券市場에 株價指數先物의 도입과 관련되어서 유용한 정보를 제공하리라고 생각된다. 그리고 韓國證券市場에서 잘 분산된 포트폴리오의 체계적 위험에 대하여 株價指數先物을 통한 헷징효과가 상당히 높아서, 이를 통한 헷징이 효과적으로 실행될 수 있음을 보여주고 있다.
Ⅸ. 결론
주가지수선물거래는 현물상품(즉 주가지수)이 무형자산이어서 매도가 불가능하기 때문에 반대매매에 의한 차액현금 결제에 의해 정산된다. 이러한 선물거래는 크게 헷지 거래(hedge trading)와 투기 거래(speculation trading)로 구분된다. 헷지거래는 현물상품의 선물시장을 통해 현물시장의 가격변동위험을 회피하는 것인데 반해 투기 거래는 현물시장의 참여 없이 선물 시장에서 독자적인 예측에 의해 포지션을 보유 또는 매각함으로써 이에 따른 매매차익을 획득하여는 거래이다. 투기거래는 다시 순수한 투기거래(open position trading), 재정거래 그리고 스프레드거래로 세분된다.
헷지거래는 현물시장으로부터의 가격변동위험을 회피하기 위해 현물 시장에서 취한 포지션과 반대된 포지션을 선물시장에서 취함으로서 한쪽 시장에서의 손실을 다른 한 쪽의 이익으로 상쇄시키는 활동이다. 이러한 헷지 거래는 매입 헷지와 매도 헷지로 나누어진다.
주식 포트오폴리오를 가까운 장래에 매입하려는 투자자는 주식시세의 상승에 의한 손실을 미리 회피하기 위해 현재 시점에서 주가지수선물을 매입하게 된다. 이 경우에 예상대로 시세가 상승한 경우 주가지수선물을 비싼 가격으로 매도하여 이득을 취하게 되는데, 이것은 향후 높은 가격으로 매입하는 현물의 기회손실을 보전하게 된다.
매도 헷지는 주식 포오트폴리오를 보유하고 있는 투자자가 주가 하락에 의한 손실을 회피하기 위하여 현물에 대응하여 주가지수선물을 매각하는 헷지이다. 이러한 헷징은 노출 위험부분에 대한 헷징의 정도에 따라 완전 헷징과 불완전 헷징으로 나누어진다. 이런 헷징의 성과 내지 효과는 배당이 일정하고 베이시스(선물가격 - 현물가격)위험이 없다면 보통 포오트폴리오의 가치변동과 현물주가지수 변동사이에 밀접한 상관관계에 의해 결정된다.
헷징거래에서 알아 두어야 할 점은 현물시장의 위험축소와 기대수익의 제한을 가져오므로 이 두 상반관계(TRADE-OFF)를 고려해야 한다는 것이다.
순수 투기적 거래는 현물 시장과는 상관없이 선물시장에서 선물가격의 가격등락을 이용하여 차익을 얻을 목적으로 하는 거래이다. 장래의 선물가격이 상승할 것으로 판단하고 단순히 선물만을 매입하거나, 선물가격이 하락할 것으로 예상하고 단순히 선물만을 매각한다. 주가지수선물은 가격변동위험을 회피하는 기회를 제공하는데, 그러한 헷지거래에 대응하여 그 위험을 스스로 부담하려는 투기적 거래의 존재는 선물거래의 유동성을 증가시켜 준다.
그러나 open position거래는 레버리지 효과로 인해 낮은 투자금액으로 높은 이익을 얻을 수 있지만, 반대로 예상이 틀릴 경우 큰 손실을 볼 수 있으므로 선물거래 유형 중 가장 위험이 큰 거래이다.
참고문헌
* 강인태(2008), 헤지펀드(Hedge Fund)의 역사와 개념, 서강대학교
* 김치규(2008), 헤지펀드의 최근동향 및 국내허용방안, 울산대학교
* 김동준(2009), 외환헤지 활동 결정요인에 관한 연구, 홍익대학교
* 박태순(2010), 환위험 헤지에 관한 연구, 배재대학교
* 서상호(2001), 외환선물거래의 헤지효과에 관한 실증적 연구, 부산대학교
* 연강흠(2007), 헤지펀드 : 성장과정, 현황, 문제점, 한국상장회사협의회
결국 헷저는 선물,현물 그리고 무위험 자산으로 구성된 포오트폴리오 선택시 현물과 선물의 효율적 경계선 HMS에 접하고 무위험자산 Rf을 지나는 RfM 선의 기울기를 최대화하도록 헷지비율을 결정하는 것이 중요하다.
Ⅷ. 헤지(헷징, 헷지)의 주가선물시장
株價指數先物의 일반적인 고찰을 통해 株價指數先物의 의의, 구조, 유형, 기능에 대해 알아봤다. 그리고 株價指數先物의 가격결정원리를 선도가격결정원리의 재정거래접근법에 의해 설명했고 先物價格과 선도가격의 차이점에 대해서도 살펴보았다.
株價指數先物의 헷징이론과 기존의 實證硏究를 바탕으로 하여 株價指數先物이 도입되었다고 가정하고 6개 현물지수와 3개의 선물지수의 조합에 대해 사후적으로 헷징효과를 분석하였다. 실증분석한 결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 선물계약의 기초주가지수에 대한 헷징이 여타의 다른 현물지수에 대한 헷징보다 헷징효과가 컸다.
둘째, 종합주가지수에 대한 헷징은 매경지수선물이 한경다우지수선물보다 우월하다. 그리고 한경지수에 대한 헷징에 있어서 매경지수선물의 헷징효과가 綜合株價指數先物보다 더 컸다. 이러한 결과는 매경지수의 산출방법이 종합주가지수의 산출방법인 시가총액식과 한경지수의 산출방법인 가격가중방식의 혼합으로 이루어졌기 때문이다.
셋째, 綜合株價指數先物은 대형주지수에 대해 여타의 선물에 비해 헷징효과가 크고 한경지수선물은 중소형주지수에 대해 헷징효과가 우월했다. 이는 해당현물지수와 선물지수사이에 상관관계가 높음을 의미한다.
넷째, 헷징모형에 따른 헷징효과를 분석한 결과, 베타헷징모형과 최소분산헷지모형이 상대적으로 우수하며, 두 모형간에는 최소분산모형이 미세하나마 더 높은 헷징효과와 낮은 헷지비율을 보여 주었다. 따라서 최소분산헷징모형의 선택이 바람직하다고 본다.
다섯째, 종합주가지수, 한경지수, 매경지수, 대형주지수의 헷징효과가 소형주지수의 헷징효과보다 훨씬 높게 나타났다. 이것은 소형주지수가 비교적 非體系的危險이 높아 헷징효과를 떨어뜨리기 때문이다.
여섯째, 헷징기간에 따른 헷징효과는 일관성이 없었다. 특이한 사실은 선물지수와 헷징모형의 선택과 상관없이 매경지수와 중형주지수는 1주헷징 때 제일 좋은 헷징효과를 보였고, 소형주지수는 4주 헷징때 가장 나은 헷징효과를 나타냈다.
이상과 같은 실증분석의 결과는 韓國證券市場에 株價指數先物의 도입과 관련되어서 유용한 정보를 제공하리라고 생각된다. 그리고 韓國證券市場에서 잘 분산된 포트폴리오의 체계적 위험에 대하여 株價指數先物을 통한 헷징효과가 상당히 높아서, 이를 통한 헷징이 효과적으로 실행될 수 있음을 보여주고 있다.
Ⅸ. 결론
주가지수선물거래는 현물상품(즉 주가지수)이 무형자산이어서 매도가 불가능하기 때문에 반대매매에 의한 차액현금 결제에 의해 정산된다. 이러한 선물거래는 크게 헷지 거래(hedge trading)와 투기 거래(speculation trading)로 구분된다. 헷지거래는 현물상품의 선물시장을 통해 현물시장의 가격변동위험을 회피하는 것인데 반해 투기 거래는 현물시장의 참여 없이 선물 시장에서 독자적인 예측에 의해 포지션을 보유 또는 매각함으로써 이에 따른 매매차익을 획득하여는 거래이다. 투기거래는 다시 순수한 투기거래(open position trading), 재정거래 그리고 스프레드거래로 세분된다.
헷지거래는 현물시장으로부터의 가격변동위험을 회피하기 위해 현물 시장에서 취한 포지션과 반대된 포지션을 선물시장에서 취함으로서 한쪽 시장에서의 손실을 다른 한 쪽의 이익으로 상쇄시키는 활동이다. 이러한 헷지 거래는 매입 헷지와 매도 헷지로 나누어진다.
주식 포트오폴리오를 가까운 장래에 매입하려는 투자자는 주식시세의 상승에 의한 손실을 미리 회피하기 위해 현재 시점에서 주가지수선물을 매입하게 된다. 이 경우에 예상대로 시세가 상승한 경우 주가지수선물을 비싼 가격으로 매도하여 이득을 취하게 되는데, 이것은 향후 높은 가격으로 매입하는 현물의 기회손실을 보전하게 된다.
매도 헷지는 주식 포오트폴리오를 보유하고 있는 투자자가 주가 하락에 의한 손실을 회피하기 위하여 현물에 대응하여 주가지수선물을 매각하는 헷지이다. 이러한 헷징은 노출 위험부분에 대한 헷징의 정도에 따라 완전 헷징과 불완전 헷징으로 나누어진다. 이런 헷징의 성과 내지 효과는 배당이 일정하고 베이시스(선물가격 - 현물가격)위험이 없다면 보통 포오트폴리오의 가치변동과 현물주가지수 변동사이에 밀접한 상관관계에 의해 결정된다.
헷징거래에서 알아 두어야 할 점은 현물시장의 위험축소와 기대수익의 제한을 가져오므로 이 두 상반관계(TRADE-OFF)를 고려해야 한다는 것이다.
순수 투기적 거래는 현물 시장과는 상관없이 선물시장에서 선물가격의 가격등락을 이용하여 차익을 얻을 목적으로 하는 거래이다. 장래의 선물가격이 상승할 것으로 판단하고 단순히 선물만을 매입하거나, 선물가격이 하락할 것으로 예상하고 단순히 선물만을 매각한다. 주가지수선물은 가격변동위험을 회피하는 기회를 제공하는데, 그러한 헷지거래에 대응하여 그 위험을 스스로 부담하려는 투기적 거래의 존재는 선물거래의 유동성을 증가시켜 준다.
그러나 open position거래는 레버리지 효과로 인해 낮은 투자금액으로 높은 이익을 얻을 수 있지만, 반대로 예상이 틀릴 경우 큰 손실을 볼 수 있으므로 선물거래 유형 중 가장 위험이 큰 거래이다.
참고문헌
* 강인태(2008), 헤지펀드(Hedge Fund)의 역사와 개념, 서강대학교
* 김치규(2008), 헤지펀드의 최근동향 및 국내허용방안, 울산대학교
* 김동준(2009), 외환헤지 활동 결정요인에 관한 연구, 홍익대학교
* 박태순(2010), 환위험 헤지에 관한 연구, 배재대학교
* 서상호(2001), 외환선물거래의 헤지효과에 관한 실증적 연구, 부산대학교
* 연강흠(2007), 헤지펀드 : 성장과정, 현황, 문제점, 한국상장회사협의회
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