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소개글

[기관투자가][기관투자자][투자가]기관투자가(기관투자자)의 의무, 기관투자가(기관투자자)의 금리변동리스크 헤지(Hedge), 기관투자가(기관투자자)의 경영권보호, 기관투자가(기관투자자)의 차익거래 분석에 대한 보고서 자료입니다.

목차

Ⅰ. 개요

Ⅱ. 기관투자가(기관투자자)의 의무
1. 신중인기준 및 위임금지원칙
2. 기관투자자의 감독의무
1) 투자대상회사의 선별 및 성과의 감독의무
2) 주식매각의무
3) 투자의 다각화의무
4) 의결권행사의무

Ⅲ. 기관투자가(기관투자자)의 금리변동리스크 헤지(Hedge)
1. 헤지비율의 결정
2. 헤지전략의 선택
3. 듀레이션(Duration)을 이용한 채권 헤지(사례)

Ⅳ. 기관투자가(기관투자자)의 경영권보호

Ⅴ. 기관투자가(기관투자자)의 차익거래
1. 국채선물 차익거래의 개념
2. 국채선물시장에서의 차익거래(사례) : Basket vs OntheRun
3. 국채 Basket을 이용한 차익거래
4. 지표채권(On the Run)을 이용한 차익거래
5. 투기거래
6. 포트폴리오의 듀레이션 조정
7. 새로운 상품개발로 경쟁력 확보

참고문헌

본문내용

에 따른 이익이 사전적 이익과 다소 차이가 발생하지만 조정계수를 사용하지 않을 경우에는 차익거래에 따른 손익이 사전적 이익과 차이가 많이 발생한다. 따라서 차익거래 실행시 반드시 조정계수를 사용하여 이익의 변동성을 감소시켜야 할 것이다.
4. 지표채권(On the Run)을 이용한 차익거래
Basket 편입종목을 이용하여 차익거래를 실행할 경우 우리나라 채권유통시장 여건을 고려하면 3개 종목을 동시에 원하는 만큼 매매하는 것이 현실적으로 어려움이 많다. 따라서 장내시장이 개설되어 있고 유동성이 경과물에 비해 다소 좋은 지표종목을 이용하여 차익거래를 실행하는 것이 좋은 방안일 것이다.
이에 따라 10월 11일 차익거래 기회 포착시 지표채권을 이용한 차익거래를 실행한다. 이 시점에서의 지표채권은 99년 9월 15일 발행된 이표 9.39%짜리 국채이다. 지표채권과 국채선물 Basket의 평균수익률 추이를 보면 거의 동일한 움직임을 보이고 있으며, 상관계수는 0.99로 아주 밀접한 관계를 가지고 있다. 스프레드는 Basket의 수익률이 0.04% 높다.
차익거래를 위해 국채선물 150계약을 매도하고 16,159,410,387원을 6.32%에 차입하여 지표채권(국고 9911)을 16,159,410,387원(유통수익률 8.38%)에 매수한다. 채권매수규모를 조정하는데 사용되는 조정계수는 다음과 같다.
선물만기일에 지표채권의 수익률이 8.796%(Basket의 평균수익률 8.787%)이라고 하면 차익거래 결과는 아래와 같다.
위의 결과를 보면 차익거래시 지표채권만을 사용하더라도 이익이 사전적 이익에 근접한 결과를 보여주고 있다. 이는 채권의 유동성 및 매매의 편이성을 고려할 경우 차익거래시 지표종목을 이용하는 것이 유용한 전략임을 보여주고 있다. 단, 이는 Basket 평균수익률과 지표채권 수익률의 관계가 일정하게 유지된다는 전제하에서 가능하다. Basket의 평균수익률과 지표채권의 수익률간의 스프레드가 변화는 경우 차익거래 이익도 변동하게 된다.
5. 투기거래
단순투기거래는 현물시장에서 반대포지션을 취하지 않고 선물시장에서만 포지션을 가지는 거래이다. 투기적 목적의 국채선물 거래란 쉽게 얘기해서 3년만기 8% 이표의 가상채권을 대표주자로 상장시켜 놓고 이 채권의 만기시점 가격에 대한 베팅을 하는 것이다. 예를 들어, 금리 하락이 예상되면 국채선물을 매수하고, 반대로 금리 상승이 예상되면 국채선물을 매도하는 것이다.
스프레드(spread)란 선물 상품간의 가격차이를 말하는 것으로써, 같은 상품의 만기월간 차이, 상품간의 차이 또는 거래소간 차이를 말한다. 스프레드 거래(spread trade)란 이러한 스프레드의 변화로부터 이익을 얻기 위하여 특정 선물계약을 매입하는 동시에 다른 선물계약을 매도하는 것이다. 대표적인 스프레드 거래는 만기간 스프레드거래로 결제월이 서로 다른 선물계약간의 가격차이를 이용하는 거래로 크게 스프레드 매수(long spread)거래와 스프레드 매도(short spread)거래로 나눌 수 있다.
스프레드 매수는 근월물 선물계약을 매입하는 동시에 원월물 선물계약을 매도하는 것이다. 이는 근월물 선물가격이 원월물 선물가격보다 상대적으로 더 많이 상승하거나, 아니면 상대적으로 더 적게 하락할 것으로 예상될 때 이용하는 스프레드 거래이다. 한편, 스프레드 매도는 근월물 선물계약을 매도하는 동시에 원월물 선물계약을 매수하는 거래임. 이와 같은 스프레드 매도는 원월물 선물가격이 근월물 선물가격보다 상대적으로 더 많이 상승하거나 더 적게 하락할 것으로 예상될 때 이용하는 스프레드 거래이다.
6. 포트폴리오의 듀레이션 조정
채권형 펀드의 경우 기존에는 금리상승시 듀레이션을 줄이기 위해 장기채를 매도하고 단기물을 매수하였으나, 국채선물을 활용하면 펀드의 듀레이션을 효율적으로 신속하게 조정할 수 있다. 예를 들어, 펀드관리자는 국채선물을 매입하여 채권 포트폴리오의 듀레이션을 증가시키거나, 국채선물을 매도하여 듀레이션을 감소시킴으로써 금리 리스크를 관리할 수 있다. 미국에서도 대부분의 기관투자가들은 완전헤지보다는 금리상황에 따라 동태적으로 부분헤지하고 있다. 이때 듀레이션 조정에 필요한 국채선물 계약수는 다음과 같이 결정할 수 있다.
Dt : 목표 듀레이션, Di : 현재 듀레이션, S : 채권 포트폴리오의 시장가치, F : 국채선물의 시장가치, Df : 국채선물의 듀레이션.
위식에서 목표 듀레이션이 0인 경우가 바로 완전헤지에 해당하며, 앞에서 언급한 듀레이션을 이용한 헤지비율과 일치함을 알 수 있다.
은행, 보험 등 기관투자가들은 자산/부채 관리의 목적(부채에 대한 듀레이션 매칭용)으로 장기물 채권을 보유하기 때문에 헤지의 필요성을 별로 느끼지 못한다고 하나, 자산과 부채의 듀레이션 갭(Duration Gap)이 존재하는 경우 금리리스크에 노출되어 있으며 국채선물을 이용하여 듀레이션 갭을 효율적으로 관리할 수 있다.
7. 새로운 상품개발로 경쟁력 확보
국내 금융시장의 불안으로 주식형 펀드의 투자리스크가 점차 증가하고 있고 원금도 보장되지 않는 펀드가 속출하는 상황에서, 투신사는 안정적인 수익을 제공하거나 적어도 원금이 보장되는 펀드상품을 개발할 필요가 있다. 예를 들어, 설정금액에 해당되는 할인채를 매수한 후 할인된 부분을 선물에 투자하면 최소한 원금은 보장되면서 선물매매 이익에 따라 높은 수익률 제공이 가능한 원금보장형 펀드, 국채선물 차익거래를 통하여 안정적인 수익률을 확보할 수 있는 차익거래 전문펀드 등 새로운 상품을 개발하여 투자자의 니즈를 충족시켜야 할 것이다.
참고문헌
▷ 김승탁(2008),기관투자가 유형에 따른 국채선물의 거래량과 수익률 및 변동성, 경성대학교
▷ 박정욱(1980),기관투자가의 투자동향과 포트폴리오관리, 한국증권학회
▷ 성승제(2006),기관투자가의 경영개입, 한국비교사법학회
▷ 이은영(2008),기관투자가의 소유지분과 중국기업 가치에 대한 실증 분석, 성균관대학교
▷ 한철환(2006), 경규제와 기관투자가의 역할에 관한 법리, 한국경영법률학회
▷ 허준열(2002),기관투자가의 지분율이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구, 영남대학교

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기관투자가,   금리,   헤지,   경영권,   차익거래,   기관투자자