투자은행의 사후적 책임에 관한 연구

목차

Ⅰ. 서 론
Ⅱ. 이론적 배경 및 선행연구
2.1 투자은행의 사후적 관리제도 현황
2.2 선행연구
Ⅲ. 연구모형설계 및 분석결과
Ⅳ. 분석결과
3.1 연구모형 설계
3.2 연구모형 분석결과
Ⅴ. 결 론
참고문헌
Abstract

본문내용

가격을 높이려는 유인이 존재한다. 왜냐하면 예상주가가 높으면 발행가격을 높이더라도 잠재비용인 풋옵션의 크기가 커지지 않을 것이기 때문이다.
명제 3 무위험이자율이 크면 클수록 최적 공모가격은 커진다.
(증명)
{partial p_e } over { partial r } >0
무위험이자율과 발행가격의 관계에 대해서 살펴보면 식(15)에 따라서 무위험이자율이 높을수록 풋옵션의 가치는 작아진다. 풋옵션의 가치가 작아지면 투자은행의 입장에서는 비용의 감소로 이익은 높아지게 되는 것이다. 무위험이자율의 증가로 나타난 이러한 비용절감 효과는 상대적으로 발행가격을 높여서 수수료수익을 높일 수 있는 기회가 되는 것이다. 무위험이자율과 최적공모가격의 관계가 같은 방향이라면 상대적으로 시장이자율이 높은 시기에 기업을 공개한 경우 더 높은 가격을 받을 수 있음을 말하며 이러한 가설은 앞으로 검증되어야 할 것이다.
Ⅳ. 결 론
본 연구에서는 주간사회사의 사후적 책임을 모형화하여 투자자의 사후적 책임이 발행가격의 결정에 미치는 영향을 분석하였다. 모형화과정을 통해 주간사회사의 시장조성책임은 풋옵션으로 나타낼 수 있으며 이러한 옵션의 크기를 측정한다면 주간사회사가 지게되는 비용을 측정할 수 있게 된다. 이렇게 측정된 비용은 하향편의가 발생하지만 발생비용은 이 비용이상이 되므로 주간사회사는 이 비용을 근거로 발행기업과 인수수수료 협상에 나설 수 있을 것이라 생각된다. 또한 발행회사의 입장에서도 주간사회사의 책임을 평가해봄으로써 발행비용을 추산할 수 있으므로 자금조달비용의 합리적인 산정이 가능해진다는 이점이 있다. 본 연구에서 주간사회사의 사후적 책임이 발행가격에 미치는 영향을 분석하였다. 그 결과 발행회사의 위험이 커지면 공모가격은 낮아지고 발행회사의 기대수익이 크면 공모가격은 높아지며 무위험이자율이 커지면 공모가격은 높아진다는 것을 알 수 있었다. 이러한 결과는 기존의 결과와 일치하는 결과로서 옵션은 통한 모형화가 타당성을 갖는 것으로 해석할 수 있다. 따라서 앞으로 이러한 옵션을 이용한 발행가격의 모형화 작업이 계속 이어져야 할 것으로 생각된다. 추후 모형을 확장하게 되면 이에 대한 실증적 검증작업이 반드시 이루어져야 할 것으로 생각하며 이 방면의 계속적인 연구가 필요할 것으로 판단된다.
參考文獻
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A Study on Post-Responsibility of Investment Bank
Shin, Yeon-Soo·Hong, Dong-Hyun
Many academic research has developed to understand the specific activities of underwriter in the after-market that are likely to impact on IPO price performance. We have concentrated on the measure of the cost of lead underwriters' after market activities. The after market activities consist of the price support activities and the consulting. We find that the cost can be modeled and measured through the option pricing theory because the cost occurred if the after market price is below the initial price but not occurred if the after market price is above the initial price. The responsibilities of lead underwriter in after market is the same as they write a put option to the initial IPO investors. IPO stock holders can sell the stock receiving as much as the initial IPO price for short period(ex, one month). Therefore the cost of lead underwriters' responsibilities can be measured by the put option price. In addition we have done comparative statics of the put option model. The result is that the issuer is the riskier the IPO price is the lower. And the risk free rate is the higher, the IPO price is the same direction. The results are consistent with the prior research.
Key Words :
After-market Activities, IPO price Performance, Option pricing theory

키워드

투자은행,   사후 책임,   사후 관리제도