이자율의 개념과 그 결정이론에 관한 고찰

목차

제 1 장 서론 - 이자율의 개념

제 2 장 시간선호율의 가정과 이자율

제 3 장 이자율의 수준 및 구조
1. 이자율 수준의 결정
1) 고정학파이론에 있어서 이자율의 역할
2) 케인즈이론에 있어서 이자율의 역할
3) 대부자금설
2. 명목이자율과 실질이자율
1) 기본적 균형관계
2) 유동성
3) 세금
4) 수의상환가능성

제 4 장 시장의 불완전성
1. 분리이론과 대체이론
2. 실증적 증거
3. 중앙은행의 이자율 결정

제 5 장 이자율의 기간구조이론
1. 불편기대설
2. 유동성 프리미엄설
3. 기대이론
4. 선호서식지 이론
5. 시장분리설

제 6 장 결 론

본문내용

량을 되도록 줄이면서 수익성대출로 활용코자 한다. 따라서 은행들은 현금이 모자랄 때 서로 빌리고 빌려줄 수 있는 초단기 자금시장 다시 말해서 지급준비금 시장을 형성하게 된다. 중앙은행이 이자율에 영향을 미치는 통로가 바로 이곳이다. 중앙은행은 바로 이 사장에 개입하여 이자율을 결정한다. 이 경우 중앙은행의 이자율 결정방식에는 크게 두 가지가 있다.
첫째는 중앙은행이 지급준비금의 공급량을 결정하고 지급준비금의 수요에 따라 이자율이 결정되도록 하는 방식이다. 이 경우는 지급 준비금의 수요곡선이 매우 비탄력적이기 때문에 미세한 수요량의 변동에도 이자율은 매우 크게 변동한다.
둘째는 중앙은행이 이자율을 정하고 여기에 맞추어 지급준비금을 공급하는 방식이다. 만약 어떤 충격으로 지급준비금 수요가 변동할 때, 중앙은행은 그에 맞추어 화폐공급을 신축적으로 변화시켜 이자율을 안정적으로 유지시킨다.
중앙은행이 결정하는 초단기 금리는 전체 금융시장에 파급효과를 가져온다. 예컨대 초단기금리가 오르면 이와 대체관계에 있는 단기자금의 수요가 늘어나 단기금리도 오르게 된다. 이런 과정이 계속되어 경제전반의 금리수준에 영향을 주게 될 것이다.
제5장 이자율의 기간구조이론
이자율의 기반별 구성에는 채권이자율 이외에도 다양한 금리가 존재하며, 채권이자율도 장기채권이자율과 단기채권이자율로 나뉜다. 보편적으로 이자율은 단기금리는 이자율이 낮은반면, 장기금리는 이자율이 높다. 따라서 금리의 경우 장기이자율과 단기이자율의 상대적 차이를 항상 고려해야 한다. 금융자산의 만기차이에서 오는 이자율의 격차는 이자율의 기간별 구조를 통해 분석된다.
1. 불편기대설
불편기대설에 의하면, 선물이자율은 미래의 단기이자율이 실제로 어떻게 나타날것인가에 대한 투자자의 최선의 추정을 반영한다. 따라서 현재의 장기채권에 대한 현물이자율에 내포되어 있는 선물이자율은 미래의 이자율에 대한 시장의 기대와 일치한다.
불편기대설은 미래의 단기이자율에 대한 시장의 예상이 수익률 곡선의 기울기를 결정하는 것으로 본다. 만일 시장에 의해 미래의 이자율이 상승할 것으로 예상되면 수익률 곡선은 상향하는 기울기를 가질 것이다. 만일 시장에 의해 미래의 이자율이 현재의 이자율과 같을 것이라고 예상되면, 수익률 곡선은 수평이 될 것이다. 그리고 미래의 이자율이 현재의 이자율에 비하여 하락할 것으로 예상되면 수익률 곡선은 하향하는 기울기를 가질 것이다.
불편기대설은 투자자들이 위험중립적이고 금융시장이 완전경쟁적이라는 가정에 입각하고 있지만, 수익률곡선을 설명하는 데 있어서 가장 유력한 이론이다. 또한 수익률 곡선의 모양에 영향을 미치는 요인으로서 예상의 중요성을 입증하는 실증적 증거도 다수 있다. 그러나 수익률 곡선에 대한 이해를 보다 깊게 하기 위하여는 시장의 예상이외에 투자자의 행동가 금융시장의 제도적 특성에 대한 복잡한 요인들을 고려할 필요가 있다.
2. 유동성프리미엄설
유동성 프리미엄설은 투자자들이 단지 높은 수익을 선호할 뿐만 아니라 위험을 싫어한다고 가정한다. 바꾸어 말하면, 투자자들은 포트폴리오결정을 내리는 데 있어서 수익과 위험 사이의 균형을 고려한다는 것이다. 신용도가 동일한 경우에도 증권을 매입하는 데 따르는 위험은 증권의 만기에 따라 달라진다. 유동성프리미엄설에 의하면, 투자자들은 위험한 장기채권을 보유하기 위하여 더 높은 수익률, 즉 유동성 프리미엄을 요구한다.
불편기대설이 서로 다른 만기를 가진 채권을 완전대체물이라고 보는데 반하여 유동성 프리미엄설은 투자자들이 그들의 포트폴리오결정에 있어서 위험과 수익간의 균형을 고려한다는 점을 명시적으로 인정한다.
3. 기대이론
불확실성 하에서의 합리적 기대가설에 따르는 이론으로서 선도이자율이 미래이자율의 평균추정치가 된다는 것이다. 사람들은 미래이자율을 평균적으로 정확히 예측하여 선도이자율을 결정하게 된다. 그러나 이 이론은 합리적 기대가설이 안고있는 문제점을 그래로 갖고 있다. 즉, 정보비용과 거래비용이 과다하거나 정보 비대칭성이 존재하면 경제주체들의 예상이 평균적으로 틀릴 수도 있다.
4. 선호 서직지 이론
선호 서식지 이론이란 채권의 이자율은 투자자들이 투자하고 싶어한는 기간과 관련성을 갖는다는 이론이다. 이 이론에 따르면 투자자는 투자하고 싶어하는 기간과 유사한 만기를 가진 채궈능ㄹ 가장 안전한 자산으로 간주하는 경향이 있다. 5년동안 확실한 수익을 얻고 싶은 투자자는 5년 만기채권을 가장 안전한 자산이라고 생각한다는 것이다.
5. 시장분리설
불편기대설이나 유동성프리미엄설은 금융시장내에서 활동하는 금융기관의 특성을 무시하는데, 이와 대조적으로 시장분리설은 수익률 곡선의 모양에 영향을 미치는 데 있어서 예상의 역할을 무시한다. 시장분리설은 금융시장을 지배하는 주요 금융 기관이 그 특성에 따라 행동한다는 점을 강조한다. 이 학설에 의하면, 단기이자율의 증감은 기업의 재고축적으 위한 자금수요의 변화 등 수요측 요인과 더불어 예금은행 및 중앙은행의 행위와 같은 공급측 요인에 의해 주로 야기된다. 한편 장기이자율의 등락은 기업의 자본확장, 가계의 주택구입 등 대부자금에 대한 수요변화와 더불어 생명보험회사와 연금기금과 같은 대부자금의 공급변화에 의해 야기된다.
제6장 결론
이자율은 그 자체로 금융기관의 자산.부채관리의 가장 중요한 요소일 뿐 아니라, 거시적 경제정책의 수립에도 매우 중요하다. 외부충격 직후 최단기에서 다른 경제변수들은 아직 움직이지 않을 때 금리는 계속 변하고 시간이 지나면서 이같은 이자율 변동이 누적되어 경제에 영향을 주면 투자, 생산, 고용, 물가를 차례로 움직인다. 일반적으로 이자율은 경기와 동행성을 가지고 있는 것으로 간주되어 있어 경기의 예측에도 매우 중요하기 때문이다.
■ 참고 문헌
- 주 교재
이요섭 著 / 금융시장의 이해 / 연암사, 2002 / p25∼34
- 보조 참고 도서
윤봉한 著 / 금융학원론 / 법문사, 1996 / p138∼194
이필상 著 / 금융경제론 / 박영사, 1990 / p298∼314
강병호 著 / 금융제도론 / 박영사, 1996 / p570∼590
대한상공회의소 / 국내이자율의 국제수준으로의 인하방안 /
/ p7, p19, p52

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