선물거래(futures transaction)에 대해

목차

1.선물거래의 개요

2.선물의 종류

3.선물시장의 구조

4.선물거래의 특징

5.선물거래제도

6.선물거래의 이용

본문내용

기간보다 긴 선물계약을 택할 경우에는 구입후 헤지 희망기간 종료시에 중도청산하게 되는 것이다.
헤지비율(hedge ratio)의 결정
헤지에 있어서 가장 중요한 개념은 바로 헤지비율로서 그 추정방법은 선물계약의 종류, 헤지상황, 헤지목적 등에 따라서 달라질 수 있다. 헤지목적은 불리한 가격변동으로부터 발생할 수 있는 손실을 사전에 제거하는 데 있다.현물가격이 1변화할 때 선물가격의 변동은 ΔPF,보유현물의 가격 변동은 ΔPs, 선물계약 매도수량을 n, 보유현물의 수량을 N이라고 하자. 노출위험을 완전히 제거하기 위해서는 보유중인 현물포지션의 손실과 매도할 선물포지션의 이익이 같아져야 한다.
여기서, 선물가격의 변화에 대한 현물가격의 변화비율 나타내는 h=n/N은 현물 1단위에 대한 선물매도수량을 나타내기 때문에 헤지비율(Hedge Retio)이라고 한다.
현물가격이 1원 변동할 때 선물가격이 1.08원 변동한다면 헤지비율 n=1/1.08=0.93이 된다.
이상의 공식을 이용해서 헤지비율을 계산하고 그에 따른 선물매도 수량을 계산하는 예를 보자.
(3) 차익거래
차익거래(abitrage)는 위험부담없이 선물가격과 현물가격간의 불균형상태를 이용해 주가지수선물과 현물포트폴리오(Index Fund)를 동시에 매수, 매도하고 불균형상태가 해소되면 반대매매를 통해 이익을 취하는 거래형태이다.
차익거래는 선물가격이 현물가격에 비해 상대적으로 고평가 됐을 때 선물을 매도하는 동시에 현물을 매수하는 매수차익거래, 선물가격이 현물가격에 비해 상대적으로 저평가됐을 때 선물을 매수하고 현물을 매도하는 매도차익거래로 구분된다.
가. 차익거래의 종류
차익거래는 선물가격이 현물가격에 비해서 상대적으로 고평가 되어 있는가 저평가되어 있는가에 따라 두가지 전략이 가능하다. 선물가격이 고평가되어 있으면 선물을 매도하는 동시에 현물을 매입하는 차익거래가 가능할 것이며 선물가격이 상대적으로 저평가되어 있으면 선물을 매입하고 반대로 현물을 매도하는 전략이 가능하다.
① 매수차익거래
매수차익거래(Cash and Carry Arbitrage)란 선물가격이 현물가격과 비교해서 상대적으로 고평가되고 있으면 현물을 매입하고 선물시장에서 Short Position을 취함으로써 위험을 제거하면서 동시에 확정이익을 얻는 차익거래를 말한다. 다음 예는 MMI지수 선물이 고평가 되고 있을 때의 차익거래과정을 보여주고 있다.
② 매도 차익거래
매도차익거래(Reverse Cash and Carry Arbitrage)란 선물가격이 현물가격과 비교해서 상대적으로 저평가되고 있으면 현물을 매도하고 선물시장에서 Long Position을 취함으로써 위험을 제거하면서 동시에 확정이익을 얻는 차익거래를 말한다. 다음은 지수선물이 저평가되고 있을 때의 차익거래과정을 보여주고 있다.
(4) 스프레드거래
스프레드거래는 동일한 대상물 중 결제월이 다른 종목 또는 대상물은 다르지만 가격움직임은 유사한 선물 계약간의 가격차이가 확대 또는 축소될 것을 예상하고, 유사한 선물계약간을 동시에 매매하여 이익을 얻으려는 투자형태이다.
즉, 스프레드거래는 개별선물종목 가격의 상승 또는 선물의 하락보다 2개의 선물의 가격차를 이용한 양방향거래라 할 수 있는 것이다.
결제월간 스프레드 : 동일한 종목을 대상으로 결제월이 다른 두개의 선물을 매매
종목간 스프레드 : 결제월은 같으나 두개이상의 종목이 서로 다른 두개의 선물을 매매
시장간 스프레드 : 동일한 상품을 서로 다른 거래소에서 매매
다음은 거래가 가장 빈번한 2종류의 스프레드거래에 대해 설명하고자 한다.
가. 스프레드 거래의 종류
① 결제월간 스프레드(시간간 스프레드, Calendar Spread)
결제월간 스프레드(Calendar Spread)는 동일한 품목 내에서 서로 만기가 다른 두 선물계약에 대해 각각 매수와 매도포지션을 동시에 취하는 전략으로서 만기가 다른 선물계약의 가격들이 서로 변동폭이 다르다는 것을 전제로 하여 포지션을 구축하게 된다는 특징이 있다.
이 스프레드는 동일한 상품에 대해 사용된다는 면에서 상품 내 스프레드(Intra-commodity Spread)라고 불리기도 한다.
이때 투자자는 두 가지 전략을 사용할 수 있다.
첫째는 근월물매입, 원월물매도전략이고 둘째는 근월물매도, 원월물매입전략이다.
첫번째 전략은 강세시장에서는 근월물가격이 원월물보다 많이 오를 것이고 약세장에서는 근월물의 가격이 원월물에 비해 덜 떨어질 것이라는 예상에 의거한 것이다.
즉, 근월물이 원월물에 비해 상대적으로 강세를 보임에 따라 두 선물계약의 가격차이가 지금보다는 더 작아지게 된다는 예상에 근거하여 구축되는 포지션인 것이다.
따라서 이 전략은 강세스프레드(Bull Spread)라고도 불린다.
두번째 전략은 위와는 반대로 강세장에서는 근월물의 가격보다 원월물의 가격이 많이 오를 것이고 약세장에서는 근월물의 가격이 보다 많이 떨어질 것이라는 예상에 의거하여 구축되는 포지션이다.
이는 근월물이 원월물에 비해 약세를 보일 것이므로 두 계약의 가격차이가 지금보다 더 벌어질 것이라는 예상에 근거하여 구축되는 포지션인바, 이를 약세스프레드(Bear Spread)라고도 부른다
② 종목간 스프레드
어떤 경우에는 선물거래의 대상이 되는 자산가격이 서로 밀접하게 연관되어 움직이는 두 계약이 존재할 수가 있다. 예를 들어 미국의 단기재무성채권(T-Bill)금리와 유로달러 금리는 서로 밀접하게 연관되어 움직이고 있다. 왜냐하면 단기재무성채권금리는 달러자금의 국내이자율에 해당하고 유로달러금리는 달러자금의 역외시장금리를 의미하므로 두 이자율은 밀접하게 연관되어 있는 것이다. 따라서 투자자는 단기재무성채권과 유로달러금리선물에 서로 반대의 포지션을 취함으로써 두 금리선물의 움직임 폭의 차이에서 오는 이익을 향유할 수 있게 된다. 이 스프레드 전략은 상당히 일반화된 스프레드전략으로서 보통 'TED스프레드'라고 불린다. 물론 선물가격이 원하는 방향과 반대로 움직일 경우 손해를 볼 수도 있으나 그 폭은 그다지 크지 않게 되므로 스프레드는 선물을 이용한 전략 중에서는 비교적 위험이 적은 전략이라고 볼 수 있다.

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