기업재무분석

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기업재무분석에 대한 보고서 자료입니다.

목차

1. 대한항공 vs 아시아나 항공

2. (주)삼천리 VS 서울도시가스(주)

3. (주) 두산 VS 하이트맥주 (주)

본문내용

의 지배적 위치를 차지하고 있어 그 중요성이 인정된다. 다만, 영업이익 및 창출현금 대비 부담중인 차입금이 과중한 수준에 달하고 있어 영업환경의 변화에 따라 채무상환능력의 저하가능성이 내포되어 있는 것으로 판단된다. 2004년 중 버거킹 등 비주력ZU적자사업부의 물적분할에도 불구하고 전자부문의 영업수익성 급락으로 2005년수익성은 전년대비 소폭 저하되었다. 그러나, 2005년 2사분기 이후 전자 BG 의 수익성 회복세와 더불어 주류BG 의 실적 개선에 기인하여 전체적인 영업수익성은 점진적인 개선 추세를 보일 전망이다. 재무적으로는 2004년 중 사업부 및 계열사지분 매각등으로 차입금규모가 크게 감소되었음에도 불구하고 여전히 부담중인 차입규모가 과중한 수준이며, 그룹 차원에서는 2005년 중 두산인프라코어 인수 부담으로 계열전체의 차입금이 크게 증가한 상태이다.
U부채구조 및 재무적 융통성
2005년 말 현재 부채비율 311%, 차입금의존도 51%로 재무안정성 지표는 열위한 수준이며, 보유중인 유동성 역시 차입규모 대비 다소 미흡한 수준으로 판단되는 가운데, 향후에도 전자 BG 및 테크팩 BG 부문에 대한 투자확대 등 자본적지출 수요를 감안하면 영업활동창출현금을 통한 차입금의 감축은 제한적인 수준에서 이루어 질 것으로 전망된다. 다만, 과거 비주력사업부의 정리와 함께 2004년부터 비영업자산의 유동화를 통한 차입금 감축 등 재무구조 개선을 위한 노력이 지속적으로 이루어지고 있는 점은 긍정적으로 사료된다.
④ 부채구조 및 재무적 융통성
두산그룹은 2006년 1월 중 지배구조 개선 로드맵을 발표하였다. 그 내용은 지주회사부문 신설, 사업포트폴리오 변경 등을 통하여 3년 내 ㈜두산이 지주회사 체제로 전환하는 계획과 그룹경영의 투명성을 높이기 위하여 회장직을 폐기하고 회사별 책임경영 체제를 확립하기위한 여러가지 방안 등을 담고 있다.동사의 입장에서 지주회사 체제 전환에 따른 계열사 지분매입 등 추가적인 자금수요가 예상되는 바, 향후 구체적인 실행계획 및 자금조달 계획 등에 대한 추가적인 검토가 필요할 것으로 판단된다.
⑤ 등급전망
등급전망은 안정적(Stable)이다.
◆신용평가 긍정적 요인
다각화된 사업구조에 기인한 사업안정성
그룹 내 지배적 위치
◆신용평가 부정적 요인
과중한 수준의 차입금 부담
(3)
① 사업개요 및 최근 동향
동사는 ‘하이트’를 주력 브랜드로 보유하고 있는 국내 맥주시장의 선도업체로서 2005년 매출은 맥주 97.5%, 생수 등 기타 2.5%로 구성되어 있다. 96년 이후 맥주시장점유율 1위를 견고히 수성하고 있는 가운데 최근 점유율은 60% 수준까지 확대되는 등 확고한 브랜드력 등을 기반으로 시장지위가 지속적으로 강화되고 있다. 2005년 6월 본계약 체결 이후, 8월 인수대금완납 및 계열사 편입으로 진로에 대한 인수절차가 완료되었으며, 진로는 9월 법정관리를종결하고 2007년을 목표로 재상장을 추진 중에 있다.
② 등급평과
구 분
현재등급
직전등급
등급변동일
무보증사채
A
A-
2005.04.07
후순위사채
NR
NR
-
기업어음
NR
NR
-
NR . Not Rated
Ra t i n g Wat c h…………………… 없음(NONE)
Rating Outlook…………………….안정적(STABLE)
③ 경영성과 & 등급평정 요인
국내 맥주시장에서의 지배적인 시장지위를 기반으로 우수한 수익성 및 현금창출력을 보유하고 있다. 우수한 브랜드력을 기반으로 복점체제의 맥주시장 내에서 시장점유율 1위의 지위를 확보하고 있는 가운데 진로 인수와 지속적인 시장점유율 확대에 힘입어 주류시장 내 지위가 한층 강화되고 있다. 한편, 진로 인수로 차입금 규모가 대폭 증가하였으나, 일부 지분 매각 및 진로의 유상감자에 따른 실질투자금액의 축소와 진로의 재상장 추진에 따른 자산가치의 현실화 가능성 등을 감안 시인수에 따른 재무적 부담이 완화된 것으로 판단된다. 아울러 투자부담 축소에 따른 원활한 자금수급 전망, 전반적인 신인도, 진로 재상장 추진에 따른 재무적 융통성 증대 가능성 등에 힘입어 동사의 채무 상환능력은 우수한 수준을 유지할 것으로 판단된다. 2002년 이후 맥주시장의 성장률 저하로 매출이 정체되고 고정비 및 이자비용 부담 확대로 수익성이 저하되는 등 최근 실적은 다소 부진하나, 여전히 우수한 수익성및 현금창출력을 유지하고 있다. 특히 금년에 이어 2007년에도 주세율 인하가 예정되어 있는 가운데 출고원가 상승여력 확대와 주류시장 내 지위 강화에 따른 가격결정력 제고 등에 힘입어 가격 상승에 의한 성장률 및 수익성 회복이 가능할 것으로 전망된다. 아울러 최근들어 출고량 증가 등으로 맥주시장이 회복조짐을 보이고 있는 점 또한 실적 회복에 일조할 것으로 판단된다. 지분의 일부 매각 및 진로의 유상감자 실시로 투자금액의 회수가 이루어짐에 따라 진로 인수에 따른 재무적 부담이 당초 예상보다 크게 축소되었다. 2005년 8월 진로 지분 인수를 위해 약 1.3조원의 투자를 단행하였으나, 이후 10.3%의 진로 지분 매각(매각 이후 지분율41.9%), 진로의 감자실시에 따른 유상감자 대금 유입등으로 0.5조원의 투자금액이 회수되었다. 아울러 진로가 2007년을 목표로 재상장을 추진 중에 있는 점은 자산가치의 현실화와 재무융통성 증대라는 측면에서 동사에게 긍정적인 역할을 할 것으로 판단된다.
④ 부채구조 및 재무적 융통성
2006년 3월말 현재 동사의 차입금은 1조 6,252억원으로 진로 인수에 따른 자금소요로 대폭 증대되었다. 과중한 차입규모가 다소 부담스러우나, 우수한 영업현금 창출력 하에 자본적 지출부담 축소로 향후 차입금 순상환 기조가 지속될 것으로 전망되는 가운데 전반적인 신인도 및 자산가치 부각에 힘입은 재무적 융통성 증대등에 힘입어 원활한 refinancing 이 이루어 질 것으로 판단된다.
⑤ 등급전망
등급전망은 안정적(Stable)이다.
◆신용평가 긍정적 요인
지배적인 시장지위
진로인수와 점유율 확대로 주류산업 내
시장지위 강화
진로 인수에 따른 재무적 부담 완화
◆신용평가 부정적 요인
차입금 부담 과중
매출정체 및 수익성 저하 등 최근 실적저조

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