단국대 이춘범 재무관리 중간고사 요약본 족보

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본문내용

내부수익률법(IRR : Internal rate of return)
미래 현금흐름의 NPV가 0 이 되게 하는 할인율
1. 독립적인 투자안
IRR > R 인 투자안은 모두 채택
IRR < R 인 투자안은 모두 기각
2. 상호배타적인 투자안
IRR > R 인 투자안 중에서 IRR이 최대인 투자안을 선택
Ex) 시장이자율 = 10% A IRR = 12% B IRR = 9% C IRR = 11% 일때
독립적인 투자안 => A, C 투자
상호배타적인 투자안 => A 투자
참고
투자안의 내용연수 동안 달성될 연평균 수익률
N>2 =>시행착오법
예제
초기 투자액 1,000만원, 1년 후에 1,200만원이
회수되는 투자안의 내부수익률?
= 20%
평균이익율법, 회계적 이익율법
AAR : (Average) Accounting Rate of Return
회계적 평균 이익률 = 연평균 순이익 / 연평균 투자액
연평균순이익 = 추정순이익의 합 / 투자수명
연평균투자액 = 장부상 투자금액의 연평균액= 매년말 장부가치의 합 / 투자수명+1
잔존가치 없이, 정액법으로 감가상각하는 경우의 연평균투자액 : I / 2
독립적인 투자안
평균이익률이 목표이익률보다 높은 투자안은 모두 채택,
평균이익률이 목표이익률보다 낮은 투자안은 모두 기각
상호배타적인 투자안
평균이익률이 목표이익률보다 높은 투자안 중에서
평균이익률이 가장 높은 투자안을 선택
목표이익률
기존의 이익률, 동종산업의 평균이익률 등을 고려하여 기업이 (주관적으로) 결정
장단점
1. 간단, 이해가 쉽다(+)
2. 획득, 이용 가능한 회계자료를 이용(+-)
3. 화폐의 시간가치(현금흐름)가 무시(-)
4. 평가기준이 주관적(+-)
평균이익률법 예제
자본회수기간법
자본회수기간 : 초기투자액이 회수되는 데 소요되는 기간(년)
독립적인 투자안
자본회수기간이 목표회수기간보다 짧은 투자안은 모두 채택,
자본회수기간이 목표회수기간보다 긴 투자안은 모두 기각
상호배타적인 투자안
자본회수기간이 목표회수기간보다 짧은 투자안 중에서
자본회수기간이 가장 짧은 투자안을 선택
장단점
1. 유동성, 투자위험, 유행, 기술의 진부화에 대한 고려(+)
2. 개념이 간단(+)
3. 화폐의 시간가치를 무시(-) : 할인회수기간법으로 보완가능
4. 회수기간 이후의 현금흐름을 무시(-)
5. min(회수기간) 과 max(기업가치)(-)이 같지 않음.
6. 평가기준이 주관적(-+)
자본회수기간법 예제
할인율 10% 목표회수기간 3년
독립적인 투자안 : A, B
배타적인 투자안 : B
투자안 A = NPV , IRR로 하면 기각
수익성지수법
독립적인 투자안
PI>1 인 투자안은 모두 채택
PI<1 인 투자안은 모두 기각
상호배타적인 투자안
PI>1 인 투자안 중에서
PI 가 가장 큰 투자안을 선택
NPV = PV(현금유입) -PV(현금유출) = PV(순현금흐름)
NPV>0 ⇔ PI>1 (독립적 투자안에서는 결과동일)
수익성지수법 예제
R = 10%
A PI 1.2 = (132 / (1 + 0.1) ) / 100
B PI 1.1 = (1210 / (1 + 0.1) ) / 1000
독립적인 투자안 = A, B
상호배타적인 투자안 = A
투자규모가 다른 투자안의 가치평가
1. 각 투자안의 상대적인 성과 비교
2. 수익성지수(PI : profitability index)
3. 가중평균 수익성지수(WAPI)의 극대화
4. 여러 개의 투자안으로 구성된 투자조합의 선택
5. max(WAPI) ⇔ max(NPV)
투자안의 종속성
A, E : 상호인과적(contingent projects)
C, D : 상호배타적(mutually exclusive projects)
*value additivity principle
* PI 구해서 가중평균
IRR법과 NPV법 비교
IRR>k <=> NPV>0 (?)
1. (yes) 독립적 투자안의 선택, 단일 투자안의 평가
2. (?) 상호배타적인 투자안의 선택, 투자우선순위결정
투자규모의 차이, 투자수명의 차이, 현금흐름의 차이
상호배타적인 투자안의 투자규모와 선택 (예제) ★
풀이
NPV 채택시 : B 선택
IRR 채택시 : A 선택
-> 상호 배타적으로 다를 경우, NPV법 채택
투자안 A
NPV = -100 + 120/1.1 = 9.1
IRR 0 = -100 + 120/(1+IRR)
투자안 B
NPV = -200 + 232/1.1 = 10.9
IRR 0 = -200 + 232/(1+IRR)
상호배타적인 투자안의 현금흐름과 투자선택(예제)
현금흐름의 양상이 다른 경우 - 몰린 정도에 따라 차이가 난다 정도만
상호배타적인 투자안의 투자수명과 투자선택(예제)
NPV
1. 독립적인 투자안 S, L
2. 상호배타적인 투자안 L
IRR
1. 독립적인 투자안 S, L
2. 상호배타적인 투자안 S
결론 L투자가 바람직
★재투자수익률에 대한 가정
1. 투자기간 중에 발생하는 현금유입에 대한 재투자수익률 가정차이로 인하여 NPV법과 IRR법에 의한 투자선택의 차이발생
2. 재투자수익률의 효과/ 가정의 합리성 고려
NPV법 : 투자안의 할인율("외부수익율")로 재투자 시장 이자율로 재투자 가정 더 좋음
IRR법 : 투자안의 내부수익률로 재투자 내부수익률로 재투자 가정
내부수익률법의 문제점
1.
-> IRR이 여러개 생길 가능성이 있다.
2. 차입가정시에는 IRR < 시장이자율 이면 채택 NPV는 그대로 사용.
3. 현금 흐름에 따라 복수의 해, 해가 없는 경우가 발생
NPV vs IRR
IRR의 장단점
1. 익숙한 수익률 개념(+)
2. 투자규모에 따른 상대적 평가가 가능(+) : 수익률의 개념인 IRR이 편리
3. 가치가산의 문제(-) : IRR(A+B) vs IRR(A)+IRR(B)
- 이자율의 기간구조와 IRR
4. 복수, 허수의 IRR(-)
전형적인 투자안 : -+++++
비전형적인 투자안 : -+-+-++
수명이 다른 투자안의 비교
-> NPV 사용 바로 계산
가정
1. 투자수명이 짧은 투자안이 종료되면 남은 기간동안 종료된 투자안의 평가에 사용된 할인율로 재투자
2. 각각의 투자안을 미래에 반복 투자
3. 미래에 대한 투자기회를 예측

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