본문내용
세)-(타인자본비용+자기자본비용)
=(영업관련 경상이익-법인세)-(투자자본*가중평균자본이자율)
2. 경제적부가가치와 당기순이익
1) 당기순이익: 타인자본에 대한 이자비용만 고려
2) 경제적부가가치: 자기자본에 대한 이자비용도 고려
3. 경제적 부가가치의 활용
1) 기업의 내재가치 측정
-경제적 부가가치에 의하여 기업의 가치를 측정할 때 기업의 잉여현금흐름을 기업에 자본을 투입한 투자자의 기회비용으로 할인하여 그 가치를 측정한다
(주가와 EVA의 상관관계가 있다. 주가의 약점을 보완하여 내재가치측정의 지표로 활용된다)
2) 최적의 투자의사결정의 기준
-경제적 부가가치의 증가는 기업의 근본적인 수익력을 증가시키는 것으로 판단할 수 있으므로 경제적 부가가치를 신규사업에의 진출, 기존사업의 매각, 기업의 구조조정등의 중요한 투자의 의사결정시에 유용하게 활용할수 있다
3) 성과평가
-경제적 부가가치는 기업의 경영활동에 투입한 모든 자본의 자본비용을 고려하기 때문에 기업이 총자본비용을 상회하는 이익의 실현을 목표로 설정하도록 함으로써 주주가 투자한 자기자본에 대한 기회비용으로서의 자기자본비용을 감안한 재무상의 이익을 측정할수 있게 한다
4) 적정임금수준의 결정
-경제적부가기치는 임직원의 성과가 목표를 초과하는경우 그 초과하는 만큼 임금에 반영하는 근거를 제공
5) 기업의 무분별한 확장방지 및 구조조정 유도
-기업에 다수의 계열사가 존재할 경우 EVA를 측정하여 EVA가 인 사업부를 정리하는 근거를 제공
6) 글로벌 경영을 향한 척도 측정
-최근들어 전세계적으로 많은 기업들이 경제적 부가가치지표를 새로운 경영지표로도입
4. 경제적 부가가치의 산출단계
1) 투하자본의 측정
-회사의 자산중에서 실제 영업활동과 관련있는 자산과 없는 자산을 구분하여, 비영업자산을 제거한후 실제 영업과 관련있는자산을 투하자본으로 계산한다
-투하자본을 다시 타인자본과 자기자본으로 구분한다
2)자본비용의 측정
-타인자본과 자기자본의 구성비를 측정한다
-타인자본요구수익률과 자기자본요구수익률을 가중평균해서 WACC를 구한다
3)세후 순영업이익을 계산
*)세전영업이익(EBIT)-조정법인세=세후순영업이익(NOPLAT)
<레버리지 분석>
*) 레버리지분석이란?
-레버리지란 단순하게 “상승작용”으로 이해하면 쉽다. 예를 들면 1단위를 이용해서 이보다 더많은 상승작용을 일으키는 것을 레버리지로 이해하면 된다
1. 레버리지
-고정적인 비용을 부담하고 이익을 증가시키는 수단
-기업이 타인자본을 사용하거나 고정자산을 사용할 경우, 이자비용또는 고정비용이 영업활동과는 관계없이 일어나는데 이때 기업은 레버리지를 갖는다고 한다.
기업이 레버리지를 가지면 단위이익이 커지는 반면, 부담위험도 커진다
2. 레버리지분석의 의의
1)비용구조의 분석
-고정비와 변동비의 분석
2)레버리지 분석
-기업이 레버리지를 가질경우, 매출액의 변화가 그 기업의 손익에 어떠한 영향을 미치는가?
매출액
- 고정비
- 변동비 a 영업레버리지
(EBIT) *
- 이자비용 a재무레버리지
(EBT)
- (T) 결합레버리지
(EAT)
≒ (N:발행주식수)
(EPS)
1. 영업레버리지
-기업이 영업비용중에서 고정비를 부담하는 정도
-매출액 변화가 영업이익 변화에 미치는 확대효과
!)영업레버리지 효과
경기변동시(매출액 변동시)영업변동비는 매출액 변화율과 동일한 비율로 변화하나, 영업고정비는 일정조업도 내에서는 매출액에 관계없이 일정수준을 유지
즉, 고정비가 0일때 레버리지효과도 0임, 즉 영업레버리지효과는 바로 고정비의 효과임
2)영업레버리지도(DOL:degree of operating Leverage)
*)DOL=영업이익의 변화율/매출액의 변화율
=(P-V)Q/EBIT
=S-VC/S-VC-FC
2. 재무레버리지
-회사의 영업이익(EBIT)이 회사의 순이익(EPS)에 미치는 영향을 알아보는 것
-기업의 자본조달의 결과로 재무고정비(이자비용)를 부담하는 정도
1)재무레버리지효과
- (EPS/EPS)/( EBIT/EBIT)
- 이자비용(재무고정비)은 영업이익의 변화와 관계없이 일정하므로, 주당순이익의 변화율은 영업이익의 변화율보다 크게된다
2)재무레버리지도(DFL: degree of financial leverage)
DFL=주당순이익의 변화율/영업이익의 변화율
=EBIT/EBIT-I-P/(1-t)
=S-VC-FC/S-VC-FC-I-P/(1-t)
*)P=배당금
3. 결합레버리지
-영업레버리지와 재무레버리지를 결합한 레버리지
1)결합레버리지효과
-매출액의 변화가 주주에게 귀속되는 주당순이익에 미치는 확대효과
-총고정비의 규모가 클수록 효과는 증대됨
2)결합레버리지도(DCL: degree of combined leverage)
DCL=DOL*DFL
=영업이익의 변화율/매출액의 변화율 * 주당순이익의 변화율/영업이익의 변화율
*)레버리지효과를 통해서 변동성이 증가하게 되고 따라서 위험도 증가하게 된다.
- 위험이 큰 투자안의 선택(고정비증가)a변동성증가a기대수익률증가a 영업위험
- 부채의 증가a이자비용의 증가a기대수익률 증가a재무위험
4. 영업레버리지의 재정의
- 고정영업비의 존재로 인하여 확대되는 효과
- 기업의 매출액이 변할 때 고정영업비용의 존재로 인하여 EBIT가 확대되는 현상
5. 영업레버리지와 손익분기점과의 관계
1)손익분기점 판매량=고정비/공헌이익
2)손익분기점 매출액=고정비/공헌이익율
3)영업위험분석의 척도: DOL=(P-V)Q / (P-V)Q-FC
= 공헌이익/EBIT
*)증감의 차이가 있을때의 영업레버리지도를 구할때와는 달리, 어떤 한시점에서 영업레버리지도를 구할 때 반드시 필요한 공식임
5. 재무레버리지의 정의
- 고정재무비의 존재로 인하여 나타나는 주당이익(EPS)의 확대효과
- 기업의 EBIT가 변할 때 고정재무비용의 존재로 인하여 EBIT가 확대되는 현상
*)배당금에 있어서 우선주 배당금은 이자비용과 마찬가지로 고정비용(타인자본비용)으로 보고 보통주에 대한 배당금은 변동비용으로 본다
=(영업관련 경상이익-법인세)-(투자자본*가중평균자본이자율)
2. 경제적부가가치와 당기순이익
1) 당기순이익: 타인자본에 대한 이자비용만 고려
2) 경제적부가가치: 자기자본에 대한 이자비용도 고려
3. 경제적 부가가치의 활용
1) 기업의 내재가치 측정
-경제적 부가가치에 의하여 기업의 가치를 측정할 때 기업의 잉여현금흐름을 기업에 자본을 투입한 투자자의 기회비용으로 할인하여 그 가치를 측정한다
(주가와 EVA의 상관관계가 있다. 주가의 약점을 보완하여 내재가치측정의 지표로 활용된다)
2) 최적의 투자의사결정의 기준
-경제적 부가가치의 증가는 기업의 근본적인 수익력을 증가시키는 것으로 판단할 수 있으므로 경제적 부가가치를 신규사업에의 진출, 기존사업의 매각, 기업의 구조조정등의 중요한 투자의 의사결정시에 유용하게 활용할수 있다
3) 성과평가
-경제적 부가가치는 기업의 경영활동에 투입한 모든 자본의 자본비용을 고려하기 때문에 기업이 총자본비용을 상회하는 이익의 실현을 목표로 설정하도록 함으로써 주주가 투자한 자기자본에 대한 기회비용으로서의 자기자본비용을 감안한 재무상의 이익을 측정할수 있게 한다
4) 적정임금수준의 결정
-경제적부가기치는 임직원의 성과가 목표를 초과하는경우 그 초과하는 만큼 임금에 반영하는 근거를 제공
5) 기업의 무분별한 확장방지 및 구조조정 유도
-기업에 다수의 계열사가 존재할 경우 EVA를 측정하여 EVA가 인 사업부를 정리하는 근거를 제공
6) 글로벌 경영을 향한 척도 측정
-최근들어 전세계적으로 많은 기업들이 경제적 부가가치지표를 새로운 경영지표로도입
4. 경제적 부가가치의 산출단계
1) 투하자본의 측정
-회사의 자산중에서 실제 영업활동과 관련있는 자산과 없는 자산을 구분하여, 비영업자산을 제거한후 실제 영업과 관련있는자산을 투하자본으로 계산한다
-투하자본을 다시 타인자본과 자기자본으로 구분한다
2)자본비용의 측정
-타인자본과 자기자본의 구성비를 측정한다
-타인자본요구수익률과 자기자본요구수익률을 가중평균해서 WACC를 구한다
3)세후 순영업이익을 계산
*)세전영업이익(EBIT)-조정법인세=세후순영업이익(NOPLAT)
<레버리지 분석>
*) 레버리지분석이란?
-레버리지란 단순하게 “상승작용”으로 이해하면 쉽다. 예를 들면 1단위를 이용해서 이보다 더많은 상승작용을 일으키는 것을 레버리지로 이해하면 된다
1. 레버리지
-고정적인 비용을 부담하고 이익을 증가시키는 수단
-기업이 타인자본을 사용하거나 고정자산을 사용할 경우, 이자비용또는 고정비용이 영업활동과는 관계없이 일어나는데 이때 기업은 레버리지를 갖는다고 한다.
기업이 레버리지를 가지면 단위이익이 커지는 반면, 부담위험도 커진다
2. 레버리지분석의 의의
1)비용구조의 분석
-고정비와 변동비의 분석
2)레버리지 분석
-기업이 레버리지를 가질경우, 매출액의 변화가 그 기업의 손익에 어떠한 영향을 미치는가?
매출액
- 고정비
- 변동비 a 영업레버리지
(EBIT) *
- 이자비용 a재무레버리지
(EBT)
- (T) 결합레버리지
(EAT)
≒ (N:발행주식수)
(EPS)
1. 영업레버리지
-기업이 영업비용중에서 고정비를 부담하는 정도
-매출액 변화가 영업이익 변화에 미치는 확대효과
!)영업레버리지 효과
경기변동시(매출액 변동시)영업변동비는 매출액 변화율과 동일한 비율로 변화하나, 영업고정비는 일정조업도 내에서는 매출액에 관계없이 일정수준을 유지
즉, 고정비가 0일때 레버리지효과도 0임, 즉 영업레버리지효과는 바로 고정비의 효과임
2)영업레버리지도(DOL:degree of operating Leverage)
*)DOL=영업이익의 변화율/매출액의 변화율
=(P-V)Q/EBIT
=S-VC/S-VC-FC
2. 재무레버리지
-회사의 영업이익(EBIT)이 회사의 순이익(EPS)에 미치는 영향을 알아보는 것
-기업의 자본조달의 결과로 재무고정비(이자비용)를 부담하는 정도
1)재무레버리지효과
- (EPS/EPS)/( EBIT/EBIT)
- 이자비용(재무고정비)은 영업이익의 변화와 관계없이 일정하므로, 주당순이익의 변화율은 영업이익의 변화율보다 크게된다
2)재무레버리지도(DFL: degree of financial leverage)
DFL=주당순이익의 변화율/영업이익의 변화율
=EBIT/EBIT-I-P/(1-t)
=S-VC-FC/S-VC-FC-I-P/(1-t)
*)P=배당금
3. 결합레버리지
-영업레버리지와 재무레버리지를 결합한 레버리지
1)결합레버리지효과
-매출액의 변화가 주주에게 귀속되는 주당순이익에 미치는 확대효과
-총고정비의 규모가 클수록 효과는 증대됨
2)결합레버리지도(DCL: degree of combined leverage)
DCL=DOL*DFL
=영업이익의 변화율/매출액의 변화율 * 주당순이익의 변화율/영업이익의 변화율
*)레버리지효과를 통해서 변동성이 증가하게 되고 따라서 위험도 증가하게 된다.
- 위험이 큰 투자안의 선택(고정비증가)a변동성증가a기대수익률증가a 영업위험
- 부채의 증가a이자비용의 증가a기대수익률 증가a재무위험
4. 영업레버리지의 재정의
- 고정영업비의 존재로 인하여 확대되는 효과
- 기업의 매출액이 변할 때 고정영업비용의 존재로 인하여 EBIT가 확대되는 현상
5. 영업레버리지와 손익분기점과의 관계
1)손익분기점 판매량=고정비/공헌이익
2)손익분기점 매출액=고정비/공헌이익율
3)영업위험분석의 척도: DOL=(P-V)Q / (P-V)Q-FC
= 공헌이익/EBIT
*)증감의 차이가 있을때의 영업레버리지도를 구할때와는 달리, 어떤 한시점에서 영업레버리지도를 구할 때 반드시 필요한 공식임
5. 재무레버리지의 정의
- 고정재무비의 존재로 인하여 나타나는 주당이익(EPS)의 확대효과
- 기업의 EBIT가 변할 때 고정재무비용의 존재로 인하여 EBIT가 확대되는 현상
*)배당금에 있어서 우선주 배당금은 이자비용과 마찬가지로 고정비용(타인자본비용)으로 보고 보통주에 대한 배당금은 변동비용으로 본다
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