재무관리 예제풀이집

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목차

제2장
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재무결정 요소와 원칙
2-7.회계원칙에 의하면 매출은 발생한 시점에서 기록되고 현금회수와 직접 관련은 없다. 그러므로,

제16장
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국제재무관리


16-9.이자율평가에 따르면 선도환율은 다음과 같다.
F1=S0×[1+(RFC-RUS)]
=1.8×[1+(0.05-0.08)]
=1.75

본문내용

)=1.67 단위의 콜 옵션을 보유해야 한다. 그러면 주식의 보유와 재정증권 그리고 1.67 단위의 콜 옵션은 같은 투자결과를 제공하므로 가격이 같아야 한다.
주식가격=1.67 C0+18,180
C0 = 1,090원
14-6.1주식 ＋ m call의 헷지 포트폴리오
현 재 만 기
12,000mCu
10,000－mc
9,000mCd
그런데 12,000－mCu＝9,000－mCd
Cu＝Max(0, 12,000－10,000)＝2,000
Cd＝Max(0, 9,000－10,000)＝0
∴ 12,000－2,000m＝9,000
m＝1.5
결국 (10,000－1.5c)×1.1＝9,000
∴c＝1,212원
14-7. S0＝8,000 X＝10,000
t＝6/12＝0.5 Rf＝0.05 σ2＝0.05
d1＝[ln(S0/X)＋(Rf＋σ2/2)t]/
＝[ln(8,000/10,000)＋(0.05＋0.05/2)(0.5)]/
＝－1.1741
d2＝d1－
＝(－1.1741)－
＝－1.3322
N(d1)＝N(－1.1741)＝0.1202
N(d2)＝N(－1.3322)＝0.0914
∴C0＝S0N(d1)－XN(d2)
＝8,000(0.1202)－10,000(0.9753)(0.0914)
＝70원
14-8. 풋-콜 패리티
p＝c－s＋X
＝4,375－53,000＋55,000
＝4,375－53,000＋53,374
＝4,749
p＋s＞c＋X이다.
그러므로 풋옵션과 기초자산은 매각하고 콜옵션과 무위험자산에 투자하는 차익거래가 가능하다.
제15장
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기업인수 및 합병
15-8.A기업의 입장에서 B기업의 총가치는 B기업의 합병전 가치에다 합병으로 얻게 되는 가치인 200원을 합한 것이다. B기업의 합병전 가치는 ￦30×50=￦1,500이다. 그러므로 A기업의 입장에서 바라본 B기업의 총가치는 1,700원이다. 주당 35원을 지급하면 ￦35×50=￦1,750이 되고, 합병은 음(-)의 NPV -50원의 거래이다. 즉 주당 35원의 가격에는 합병할 가치가 없다.
15-9.합병후 기업의 주식수는 125주이다. 합병후 전체 가치가 11,000원 이므로 주당 가격은 ￦11,000/125=￦88이 된다. B기업의 주주들이 25주를 보유하기 때문에 합병비용은 25×￦88=￦2,200인 것이다. 이것은 합병전의 가격으로 25주에 해당하는 현금 25×￦80=￦2,000과는 차이가 있다.
또한 합병된 기업의 순이익은 1,000+400=￦1,400이 되고, 주당순이익은 ￦1,400/125=￦11.2로서 합병전의 주당순이익 ￦1,000/100=￦10보다 크다. 주가수익률을 살펴보면 합병전에는 ￦80/￦10=8인데, 합병후에는 88/11.2=7.86이 된다.
제16장
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국제재무관리
16-1.a. 10,000×1.6479=DM16,479
10,000×1.6928=BP16,928
10,000×115.44=JPY1,154,400
10,000×1.3268=CHF13,268
b. 10,000×1.6451=DM16,451
10,000×1.6876=BP16,876
10,000×115.75=JPY1,157,500
10,000×1.3147=CHF13,147
16-2.a. 100,000/1.6479 = U$ 60,683
b. 200,000/1.6928 = U$118,147
c. 2,000,000/115.44 = U$17,325
d. 60,000/1.3268 = U$45,222
16-3.이자율 평가에 의하면 선로환율은
F1=S0×[1+(RJ-RUS)]
= 115×[1+(0.02-0.07)]
= ￥109.25/U$
16-4.상대구매력 평가에 의하면 1년 후의 환율의 기대값은
E[S1]=S0×[1+(hG-hUS)]
그런데 1년후의 환율에 대한 기대값은 선도환율에 나타나 있으므로,
F1=S0×[1+(hG-hUS)]
와 같이 나타낼 수 있다.
1.8=1.7×[1+(0.2-hUS)]
hUS=14.12%
16-5.마르크화와 파운드화의 교차환율은
DM2.00/￡0.60=DM3.33/￡
16-6.문제 16-5에서 계산한 교차환율은 DM3.3/￡이다. 즉 차익거래가 존재하지 않기 위해서는 마르크와 파운드의 환율은 DM3.3/￡가 되어야 한다.
실제의 환율은 DM3/￡이므로 당신이 U$100을 갖고 있다고 가정하면,
1) 달러를 마르크로 교환 100×2=DM200
2) 마르크를 파운드로 교환 DM200/3=￡66.67
3) 파운드를 달러로 교환 ￡66.67/0.60=U$111.12
그러므로 이러한 거래를 통하여 U$11.12의 이익이 발생한다.
16-7.￦=U$/￡×￦/U$=1/1.6848×1,200=712.25￦/￡
712.25×1,000,000=￦712,250,000
16-8.상대구매력평가에 의하면 2년 후의 환율의 기대값은,
E[S2]=S0×[1+(hG-hUS)]2
위 식에서 hG는 독일의 인플레를 나타낸다. 현재의 환율은
DM2.2이므로,
E[S2]=DM2.2×[1+(0.02-0.06)]2
=DM2.2×0.962
=DM2.03
16-9.이자율평가에 따르면 선도환율은 다음과 같다.
F1=S0×[1+(RFC-RUS)]
=1.8×[1+(0.05-0.08)]
=1.75
실제의 선도환율은 SF1.7이므로 차익거래 기회가 존재한다.
차익거래를 성립시키기 위해서는 우선 달러가 선도시장에서 SF1.7에 거래된다는 사실을 주목해야 한다. 이자율평가에 의하면 실제의 선도환율은 이론적인 SF1.75보다 낮다. 그러므로 선도시장에서 달러를 구입하도록 하자. 즉
① 현재 시점:10억 달러를 360일 동안 빌린다. 그것을 현물시장에서 바꾸면 18억 SF가 되고, 360일 후에 달러로 교환하기 위해서 SF1.7로 선도거래를 성립시킨다. 그리고 18억 SF를 5%로 투자한다.
② 1년후 시점:투자한 18억×1.05=SF18.9가 되었다. 이 금액을 선도계약을 통해 달러로 전환하면 SF18억/1.7=U$11.118이 된다. 10억에 대한 이자와 원금은 10억×1.08=U$10.8억이 되므로, 11,118-10.8=U$ 0.318억의 차익이 발생하는 것이다.

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