산업은행 필기정리

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기업 지배구조의 구성요소: 주주, 채권자, 경영자, 직원, 고객, 공급자
주주: 주주는 기업에 자기자본을 투자한 사람으로서 잔여이익의 소유권을 갖는다.
채권자: 타인자본을 투자한 사람으로서 한정된 이자와 원금을 갖지만 우선적으로 이자여재산에 대한 청구권을 갖는다.
경영자: 주주를 대신하여 경영을 한다.
종업원: 기업의 영업활동을 위해 고용됨. 청산시 임금이 정산되지 않았을 경우 임금은 이익에서 가장 먼저 청구권을 갖는다.
주주가치를 우선시하는 지배구조 하에서는 경영자는 주주의 가치 증가시키기 위해서 경영자가 주주를 대표한다고 볼수 있습니다. 대리인 문제는 기업 지배구조의 구성요소들 사이의 정보의 비대칭성(Information Assymetry)으로 발생하며, 주주와 경영자간의 대리인 문제. 주주와 채권자간의 대리인 문제가 발생할 수 있습니다. 경영자가 아무래도 기업의 속성을 더 잘 알고 있으며 경영자는 방만한 경영을 하는 등 주주의 이익에 반하는 행위를 할 수 있습니다. 주주와 채권자간의 대리인 문제의 경우 주주가 경영권을 독점함으로서 과도한 레버리지 사용을 들 수 있는데 Bond Covenant을 이용하여 이를 방지할 수 있습니다.
영국과 미국이 주주 중심의 지배구조
한국과 일본 등 동양권 국가에서는 경영자 중심의 지배구조
독일 등 유럽 국가들은 종업원을 참여시키는 지배구조
참고:
대리인 문제 방어기제
-성과급제: 스톡옵션
-법적, 제도적인 장치 : 외부 회계감사인, 기관투자자, 유가증권 전문분석자
-이사회
-매수합병 대상
A.위험선호가 생기는 과정을 설명
위험을 증가시켰을때, 예를들면 레버리지를 사용하거나 위험성이 큰 프로젝트를 수행할때, 미래 수익이 증가될수 있습니다. 따라서, 자신의 돈이 아니라면 위험을 높여서 미래 수익을 증가시키는 위험선호가 발생할 수 있습니다. 어떤 두 프로젝트를 추진하여 둘다 손실에 크기에 상관없이 주주는 아무것도 못 가져간다고 하였을 때, 주주는 둘 중에서 수익성이 크고 손실이 큰 프로젝트를 선택합니다. 수익이 발생하였을 때 더 큰 수익을 얻을 수 있는 프로젝트를 선택하는 것입니다. 이는 채권자에게 불리한 구조로 돌아가게 됩니다. 이는 콜옵션, 풋옵션 구조로도 설명이 가능합니다.
B.위험선호를 옵션을 이용해서 설명
주식: 콜옵션 구조
채권: 풋옵션 구조
콜옵션은 변동성(위험)이 증가할때 더 높은 가치가 발생한다. 이에 따라 주식의 가치를 극대화 시킬수 있도록 과도한 레버리지를 이용하거나 위험한 프로젝트에 투자하는 방법으로 위험(변동성)을 극대화 시켜서 주식 가치 극대화를 얻을 수 있습니다.
채권의 경우 풋옵션 구조로서 위험의 증가는 파산확률의 증가로 이어지며 이에 따라 채권의 가치는 떨어질 수 있습니다.

C. 프로젝트 파이낸싱을 이용해서 그 현상을 줄일 수 있는 방법

프로젝트 파이낸싱은 프로젝트의 현금흐름을 분석하는 것으로서, 원금과 이자를 받을 수 있는 프로젝트에 대출을 해줘서 위험을 감소시킬수 있습니다. 또한 Bond Covenant를 이용하여 높은 재무레버리지 사용시 상환요구를 할수 있는 구조를 해야 합니다. 또 다른 방법으로는 SPC 구조를 이용하여 회사와 프로젝트를 분리하여 건전성 있는 프로젝트에 투자하는 방법이 있겠습니다.

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