현대중공업에 대한 투자

소개글

현대중공업에 대한 투자에 대한 보고서 자료입니다.

목차

Ⅰ. 산업분석

Ⅱ. 기업분석

Ⅲ. 국내■외 경제동향

Ⅳ. 주 가 전 망

참고문헌

본문내용

03년 수익성이 큰 폭으로 악화되었기 때문에 기본효과 측면이 크다고 할 수 있다. 플랜트부문은 대규모 적자부문인데, 2004년 적자폭을 줄이면서 1,000억원 정도의 영업이익 개선효과를 끌어내며, 중장비부문 수출 호조세로 영업이익이 개선된다는 것이다. 여타 다른 사업부문에서는 어려움이 지속되며, 동사에 있어 매출비중이 46.1%로 가장 중요한 조선부문에 있어서는 오히려 수익성 악화된다는 측면에서 문제가 있다고 할 수 있다. 조선부문이 개선되어야만, 실질적인 호조세를 실현한다고 할 수 있다. 이러한 측면에서 전년대비 수익규모는 늘어나지만, 절대 수치에서 미흡하고, 질적인 수익성 평가에도 후한 점수를 주기가 어려운 상황이다. 특히 후판가 급등으로 인해 후판 구매비용이 2천억원 이상 추가 지불해야 하는 상황이어서 현 시점 부담요인으로 작용될 수 밖에 없다. 그리고 동사는 전형적으로 환리스크에 노출되어 있는 상황이다. 만일 원화 강세시 동사의 매출액 및 영업이익은 큰 폭으로 약화될 전망이다. 동사는 이러한 리스크 요인을 인정하고 지난 2월부터는 환리스크를 벗어나려고 하고 있다. 시간적으로 늦은 상황이지만, 리스크 헤지에 적극적으로 임하는 측면은 긍정적인 요소라고 할 수 있다.
3. 1분기 수주실적은 양호. 그러나 현시점 주가 모멘텀은 수주량 및 신조선가 factor가 아닌 상황
: 동사는 4. 29일 1분기 수주실적을 발표하였다. 전체적으로 59.9억불을 수주하여 연간 계획의 64.1%를 달성했으며, 조선부문은 54척, 379만GT, 금액으로는 39.5억불을 수주하였다. 연간 계획의 88.7%을 확보한 것이다. 그러나 이러한 수주량 확대는 최근 조선업종에 있어 적어도 주가 모멘텀으로는 작용되지 않는다는 것이다. 그리고 수주산업의 성격상 현재 영업실적으로도 큰 영향을 미치지 못한다. 3월말 기준 조선부문 수주 잔량은 211척, 1,498만GT으로 금액으로는 120억불에 이르고 있다. 건조능력을 고려하면, 3년 4개월치의 건조물량이라고 할 수 있다. 수주잔량에 여유가 있기 때문에 현 시점 수주량은 크게 이슈화되지 못하는 것이다. 단지 최근 수주량에 있어 2003년에 한척도 수주하지 못했던 LNG선을 4척이나 수주했다는 것은 긍정적인 측면이라고 할 수 있다. 최근 신조선가 상승도 조선업계 주가 모멘텀 형성에 도움이 되지 않고 있다. 후판가 급등, 원화 강세 부담에 따른 비용을 전가시키고 있는 신조선가 상승이기 때문에 향후 수익성 개선 폭에도 한계를 나타나게 될 것으로 예상되기 때문이다. 결국 현 시점에 있어서는 실질적인 영업실적 성과가 중요하며, 실적호조 여부는 이전 수주분의 저선가 물량 비중, 선종구성(Product-mix), 환리스크 헤지 비중, 생산성 향상 정도 등에 의해 결정되는데, 이러한 관점에서 현대중공업은 다른 조선사에 비해 유리한 상황은 아니라고 할 수 있다.
4. 2004년 실적을 고려한 Valuation시 주가 수익률 확보에는 한계가 있을 전망
라. 현대중공업의 2004년 수익성은 조선부문 채산성이 약화되지만, 플랜트부문 적자폭이 줄어들고, 중장비부문 수익성 개선으로 전년대비 증가세로 반전될 전망이다. 2004년 동사의 영업실적은 매출액 8조5,589억원(yoy +5.0%), 영업이익 4,132억원(yoy +50.5%), 경상이익 3,188억원(yoy +73.3%), 순이익 2,241억원(yoy +96.9%) 등이 전망된다. 2003년 영업실적이 예상외로 부진해서 수익성 증가폭은 큰 것처럼 보이지만, 절대적으로 볼 때 아직 미흡한 실적이라고 할 수 있다. 매출액영업이익률이 4.8%에 머무는 것이며, 주당순이익(EPS)도 2,949원에 그치고 있는 것이다. 최근 주가가 급락한 4. 29일 종가(26,750원) 대비 PER은 9.1배, EV / EBITDA는 4.9배로 저평가 수준으로 파악하기에는 아직 무리가 있는 것으로 판단된다. 물론 2005년 영업실적을 고려한다면 주가 상승여력이 있겠지만, 2004년 영업실적이 아직 미흡하며, 현 시점은 여러 가지 악재도 겹치고 있는 상황이어서 보수적인 관점이 유효한 것으로 판단된다. 이러한 이유로 동사에 대한 투자의견을 그리 밝지만은 않다. 목표주가는 실적 변화 폭을 반영하고, 2004년 예상 실적에 조선업종 평균 PER(8.2배) 및 EV / EBITDA(6.0배)를 적용하여 30,000원으로 3.2% 하향 조정해야 할 것이다. 중장기적인 측면에서 보면, HAMA 구매이행보증 문제 해결, 계열사 및 외생변수 부담요인이 없어지며, 영업실적 확대와 세계 1위 조선사로의 수혜 폭도 확보할 수 있다는 긍정적인 측면도 부각될 수 있다. 특히 최근 주가가 급락한 상황이기 때문에 투자 메리트는 점차 개선되고 있다고 할 수 있다.
이것을 표로 간략히 나타내어 보면 다음과 같다.
단 위 : 억원, 원, 배
해당년도
종 류
2 0 0 2
2 0 0 3
2 0 0 4 E
2 0 0 5 F
매 출 액
81,340.6
81,535.0
85,588.5
91,468.2
영 업 이 익
4,415.5
2,745.1
4,132.5
5,424.8
경 상 이 익
-3,411.0
1,839.8
3,188.4
4,377.6
순 이 익
-2,590.1
1,138.6
2,241.5
3,173.8
E P S
수 정 후
-3,408
1,498
2,949
4,176
수 정 전
-
-
2,850
3,991
P E R
-
-17.9
9.1
6.4
EV / EBITDA
7.4
5.5
4.9
4.3
R O E
-9.0
3.6
6.3
8.6
5. 기대수익률
: 2003년 4월 30일 주가 : 23,650원, 2004년 4월 30일 주가 : 27,150 14.8%의 수익률
기대수익률 = rf＋[E(Rm)-rf] rf(국고채수익률) = 4. 39(5월 18일자), = 1. 82
따라서, 기대수익률 = 4.39＋[14.8-4.39] 1.82 = 23.34%
참 고 문 헌
현대중공업 홈페이지
대우조선 홈페이지
삼성중공업 홈페이지
매일경제 홈페이지
산업자원부 홈페이지
금융감독위원회 홈페이지
금융감독원 홈페이지
대한상공회의소 홈페이지
통계청 홈페이지
LG증권 홈페이지
KOTRA 홈페이지

키워드

현대,   중공업,   기업,   주가,   증권,   산업,   경제