자본구조이론

목차

자본구조이론Ⅱ(MM 이론)


Ⅰ MM의 자본구조이론(법인세 없는 경우)

1. 의 의

2. 명제 1 (기업가치에 대한 명제)

3. 명제 2 (자기자본비용에 대한 명제)

4. 명제 3 (가중평균자본비용에 대한 명제)

5. GRAPH(그래프)

Ⅱ MM의 자본구조이론(법인세 있는 경우)

1. 의 의

2. 명제 1 (기업가치에 대한 명제)

3. 명제 2 (자기자본비용에 대한 명제)

4. 명제 3 (가중평균자본비용에 대한 명제)

5. GRAPH(그래프)

본문내용

용()은 영업위험만 반영된 할인율()과 동일하게 나타난다.
3. 분자의 []는 법인세가 존재하는 경우 기업의 세후기대영업이익이 된다.
3) 부채기업의 기업가치
주
주 1. 부채기업은 타인자본을 사용함에 따라 주주들의 재무위험에 따른 위험 프리미엄을 요구하
게 되므로 자기자본비용()은 증가(- 효과)하지만,
2. 타인자본의 사용에 따른 저렴한 효과(+ 효과)를 완벽하게 상쇄시키지는 못한다.
3. 부채기업의 가중평균자본비용()은 로써, 타인자본을 사용하면 할수록
는 점점 감소하게 된다.
4. 분자는 기업의 세후현금흐름으로써 주주의 현금흐름인 와 채권자의 현금
흐름인 로 구성된다.
4) 차익거래과정
무부채기업 부채기업
기대영업이익
기업가치
자기자본가치
타인자본가치 -
자본비용(이자율) -
1. 무부채기업의 기업가치() =
부채기업의 기업가치() = +
2. 만약, ≠ 인 경우에 차익거래이익이 발생함.
3. > 인 경우
→과소평가된 는 매입하고, 과대평가된 은 매각한다.
→투자전략: U기업의 주식 을 매입하고, L기업의 주식은 을 매각하고
×만큼 차입한다.
4. 차익거래의 결과
차익거래 현금흐름(cash flow) 연간투자수익
U 기업의 주식 투자
L 기업의 주식 매각
차입
차익거래이익 0
5. 차익거래를 통해 투자시점에 만큼 차익거래이익을 얻게 된다.
6. 시장참여자들은 이러한 차익거래이익을 얻기 위해 차익거래에 참여하게 되므로, 시
장은 곧 균형상태( =)로 회복하게 된다.
3. 명제 2 (자기자본비용에 대한 명제)
1) 기업의 자기자본비용()은 영업위험만 반영된 할인율()에 타인자본의 사용에 따
른 주주들의 위험프리미엄()을 합한 값이 된다.
2) 타인자본의 사용에 의하여 주주들의 재무위험에 대한 위험프리미엄이 발생하여, 자기
자본비용()이 증가하지만, 타인자본의 저렴한 이점을 완전히 상쇄시키지는 못한다.
단, ①는 영업위험만 반영된 할인율(= 무위험수익률 + 영업위험에 대한 위험프리미엄)
②는 재무위험에 대한 위험프리미엄
4. 명제 3 (가중평균자본비용에 대한 명제)
1) 기업의 투자안에 대한 거부율은 이고, 그 기업의 부채비율이 높아질수
록 투자안의 거부율은 작아진다.
2) 즉, 투자안의 선택은 그 투자안으로부터 발생하는 미래영업이익(수익력)과 영업위험
뿐만 아니라, 자본구조에 따른 재무위험도 투자안의 선택의사결정에 영향을 미친다.
5. GRAPH(그래프)
자본비용 기업가치

키워드

자본구조,   자기자본비용,   법인세,   자본,   기업가치,   MM,   가중평균자본비용,   기업