이자율의 기간구조

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이자율의 기간구조에 대한 보고서 자료입니다.

본문내용

. 유동성 프리미엄 이론은 기대이론을 부정하고 있는 것이 아니라 보완하고 있다고 볼 수 있다. 기대이론에 따른 이자율 예측의 평균적인 것이 채권의 수익률이라기보다는 '예상이자율 + 유동성 프리미엄' 의 평균개념이 수익률곡선에 나타난다는 것이며, 힉스(Hicks)에 의해 제시되었다.
이러한 유동성프리미엄으로 인해 장기이자율은 기대미래단기이자율의 평균보다 크며, 선물이자율 또한 기대미래단기이자율보다 크게 된다.
1f2 = 1r2 + L1
2f3 = 2r3 + L2
따라서 유동성선호이론에 의하면 수익률곡선의 형태를 결정하는 것은 단순히 미래단기이자율에 대한 기대가 아니고 유동성위험프리미엄을 포함하는 개념이다.
3) 시장 분리설 (segmented markets theory)
세 번째로 시장 분리설은 금융시장 내에서 예상의 역할을 무시하고 금융시장이 만기별로 분리되어 있다고 주장한다. 금융시장의 참가자들은 전통적으로 자신이 선호하는 만기영역을 가진 시장에서만 활동하고. 따라서 단기 이자율과 장기 이자율은 서로 분리된 시장 내에서 자금에 대한 공급과 수요에 의해 각기 결정된다는 것이다.
이 이론은 순수기대가설에 정반대되는 이론으로 만기가 다른 채권시장이 완전히 분할되어
있고, 따라서 만기가 다른 채권은 대체성이 전혀 없다. 이 이론은 차입자와 대출자들의 분할된 시장행태가 수익률곡선의 형태를 결정한다고 주장하며, 이 주장은 특히 기관투자자들의 역할을 강조한다. 즉, 금융시장을 지배하는 주요 금융기관이 행태적 특성에 따라 행동하는 점을 강조하는 것이다.예를들어 은행과 같은 금융기관은 주로 단기성 부채(예금)를 갖고 있으므로 위험회피의 목적상 단기자산에 투자하려 할 것이고, 반면 생명보험이 연금기금과 같은 금융기관은 장기성 부채를 갖고 있으므로 장기자산에 투자하여 위험에 대한 헤징 헤징(hedging)-가격변동에 의한 손실을 방지하기 위하여 인도시기가 서로 다른 매매를 동시에 행하는 선물거래의 한 형태로서 연계매매라고도 한다. 일반적으로 헤징은 가격변동에 의한 손실을 미연에 방지하는 방법 또는 재산보존책으로서 이용되고 있다. 예를 들면 주식을 소유하고 있는 투자자가 주식의 시세하락에 의한 손실을 방지하기 위하여 신용거래로 매도하는 경우와 솜을 원료로 사용하여 방적을 하는 방적회사가 제품을 대량 납품할 주문을 받았을 때 장래 원료의 폭등에서 오는 손실을 미연에 방지하기 위하여 상품거래소에서 선물거래로 원료를 사는 경우 등이다.
을 이루려 할 것이다.
부채의 특성 헤 징
은 행: 단기성 단기자산에 투자, 즉 단기채권 매입(단기자금 공급)
생명보험: 장기성 장기자산에 투자, 즉 장기채권 선호(장기자금 공급)
이러한 기관투자가들에게는 헤징을 통한 위험회피의 동기가 너무 강하게 때문에 대체에 의한 이익극대화 동기를 지배하게 된다. 따라서 단기이자율은 이러한 은행 및 중앙은행 행위를 중심으로 단기채권의 수요(단기자금의 공급)와 기업의 재고축적들을 위한 가계의 단기자금의 수요(단기채권의 공급)에 의해서 결정된다. 반면 장기이자율은 생명보험회사나 연금기금과 같은 장기채권의 수요(장기자금 공금)와 기업의 설비투자, 가계의 주택구입 등 장기자금의 수요(장기채권의 공금)에 의해서 결정된다. 그런데 두 시장은 완전히 분할되어 있어서 만기가 다른 채권의 수익률은 서로 무관하게 결정되는 것이다.
그러면 시장분할이론은 수익률곡선의 형태를 결정하는 요인은 무엇이고, 또 “normal" 수익률곡선은 어떻게 설명하는가? 수익률곡선의 형태를 채권수요의 상대적 강도에 의해서 설명해 볼 수 있다. 즉, 단기채권수요(자금공급)가 장기채권수요(자금공급)보다 상대적으로 강세일 경우, 단기채권의 가격은 장기채권의 가격에 비해 상대적으로 상승하고 이자율은 상대적으로 하락하게 되어 우 상향의 수익률곡선을 갖게 된다. 장기채권수요가 상대적으로 강세일 경우는 정반대이나 평균적으로 투자자들의 단기채권선호가 크고, 따라서 우 상향 곡선이 보다 ”normal"하다.
Ⅲ. 결 론
지금까지 이자율 결정에 관한 이론과 이자율의 기간구조를 설명하는 이론을 여러 가지 개념을 사용해서 나열하였다. 위에서 이자율의 수준이 어떤 요인들에 의해 결정되는가를 검토하였지만 동일 시점에서도 여러 가지 이자율이 존재한다는 것을 간과해서는 안된다.
두 이론은 다른 새로운 이론이 나오면 한계점을 드러내게 될지는 몰라도 우리에게 지금까지 존립해온 이론을 통해서 이자율의 개념과 수익률등 여러 가지 의미를 이해할수 있게 하는 방편이 되어 줄 것이다.

키워드

경영,   경제,   사회,   분석,   기업,   전략,   사례,   이자