주식시장의 개념과 효율성 및 주식가격의 설정과 경제변수

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 주식시장

1. 발행시장

2. 유통시장

1) 주식유통시장의 의의

2) 주식유통시장의 종류

3. 우리나라의 주식시장

Ⅲ. 주식시장의 효율성

1. 효율적 시장가설의 유형

1) 약형의 효율적 시장가설

2) 준강형의 효율적 시장가설

3) 강형의 효율적 시장가설

2. 효율적 시장가설의 실증분석

1) 수익률의 예측가능성에 대한 연구

2) 사건연구

Ⅳ. 주식가격의 설정

1. 랜덤워크모형과 마팅게일모형

1) 랜덤워크모형

2) 마팅게일모형

2. 공정게임모형과 배당평가모형

1) 공정게임모형

2) 배당평가모형

3. 소비준거 자본자산 가격결정모형

Ⅴ. 주식가격과 거시경제변수

1. 국민소득(경기변동)과 주식가격

2. 통화량(이자율)과 주식가격

3. 물가(인플레이션)와 주식가격

4. 환율(국제수지)과 주식가격

* 참고문헌

본문내용

수익률이 같다는 것을 의
미 한다.
초과수익률이 (평균에 대해)어떤 규칙적인 패턴을 보이지 않는다는
공정게임모형은 주어진 정보를 이용하여 초과수익률에 대한 예측이
불가능하다는 것을 의미하는 것으로 1965년 새무엘슨(P. Samuelson)
이 분석하기 시작한 이후로 현재까지 주식시장의 효율성을 실증분석
하는 데 이용되고 있다.
2) 배당평가모형
배당평가모형은 1981년 쉴러(R. Shiller)에 의해 재음미되면서 주식
시장의 효율성과 관련하여 다음과 같은 주가변동성(분산)에 대한 조
건을 제 공한다.
다시 말해서, 주식가격의 분산은 그 내재가치인 배당의 분산보다
크지 않아야 한다는 것이다.
공정게임모형에 주가가 계속해서 오를 것으로 기대하는 투기적 거
품(speculative bubble)이 없다는 조건을 추가하면 배당평가모형이 도
출된다. 이 두 모형은 위험에 대해 아무런 영향을 받지 않는 위험중
립형의 투자자로부터 도출되는 모형으로, 주가를 결정짓는 본원적 변
수(배당이나 이자율)가 존재하므로 경제학적 균형분석을 할 수 있다.
예를 들어, 미래의 배당이 늘어날 것으로 예상하거나 이자율이 떨어
지는 경우 주가는 오른다.
3. 소비준거자본자산가격결정모험 (CCAPM)
기대효용을 극대화하려는 위험회피형의 투자자가 소비와 자산에
대한 투자를 결정한다고 하자. 균형에서 자산에 대한 투자를 위해 현
재소비를 줄임으로써 잃게 되는 효용가치와 투자를 통한 미래의 소
비로부터 기대되는 효용의 현재가치는 같아야 할 것이다.
소비준거 자본자산가격 결정모형(consumption-based capital asset Pric-
ingmodel:CCAPM)은 1978년 루카스(R. Lucas)에 의해 개발된 후로
현재까지 주식시장의 효율성을 검증하는데 꾸준히 이용되고 있다. 이
모형에 의하면 주식가격은 이자율, 배당, 소비(국민소득)등의 본원적
변수에 의해 영향을 받는다.
Ⅴ. 주식가격과 거시경제변수
1.국민소득(경기변동)과 주식가격
흔히 주식시장을 국민경제의 거울이라고 하는데, 이는 주식시장이
국민경제의 전체적 활동수준인 국민소득과 밀접한 관계가 있음을 의
미 한다.
우선, 국민소득이 주가에 영향을 미치는 과정을 생각해 보자. 국민
소득이 증가하면 소비와 투자가 늘어나고, 이에 따라 기업의 이윤이
증대될 수 있으며. 따라서 주가상승을 가져오게 된다.
한편, 주가도 국민소득에 영향을 미칠 수 있다. 부의 호과(wealth
e打ect)나 소비준거자본자산가격결정모형(CCAPM)에서 알 수 있듯이,
주가가 상승하면 가계가 보유한 금융자산의 가치가 늘어나고 그에
따라 소비지출도 증가한다. 또한, 토빈(Tobin)의 q이론에서 알 수 있
들이, 주가의 상승은 기업의 자금조달을 용이하게 하여 투자지출을
증가시킨다. 따라서, 주가가 오르면 소비 및 투자지출이 증가하여 국
민소득이 늘어나고 경기는 호황을 맞게 된다.
실제로 국민소득과 주가 사이에는 높은 상관관계가 있는 것으로
보인다. 대부분의 경우 미들의 상관관계는 시차를 두고 나타나는데,
특히 주가가 국민소득보다 선행하는 것으로 나타나고 있다. 이것은
주가가 경기의 중요한 선행지표(leading indicator)의 하나로 사용된다
는 것과 의미를 같이한다.
2. 통화량(이자율)과 주식가격
일반적으로 통화공급이 증가하면 실물생산이 늘어나고 풍부한 유
동성과 함께 주식가격이 오른다. 또한 통화량의 증가는 이자율의 하
락을 가져오고, 이자율의 하락은 주가의 상승을 가져온다.
이자율이 하락하면 주식가격을 미래배당의 현재가치로 나타내는
배당평가모형에서 보듯이 할인율을 하락시키거나, 또는 기업의 금융
비용감소를 통한 수익성을 제고시킴으로써 주가상승을 가져온다. 또
한. 통화량증가에 따른 이자율 하락은 1998년과 1999년의 경우처럼
예금이나 채권시장으로부터 주식시장으로 자금이 대체되는 구조적
변화를 통해 주가상승을 가져오기도 한다.
그러나 과도한 통화량의 증가는 필연적으로 인플레이션을 유발한
다. 물가가 급격히 상승하여 실물자산 또는 부동산으로 자금이 대체
되면 주식가격에 부정적인 효과를 가져올 수도 있다.
4.3 물가(인플레이션)와 주식가격
일반적으로 물가가 상승하면 주식에서 부동산과 같은 실물자산으
로 대체함으로써 인플레이션 헤지를 하게 된다. 따라서, 물가상승률
이 높을수록 주가수익률이 낮아지는 경향을 보인다.
한편. 주식가격의 변화가 인플레이션의 변화를 가져올 수도 있다.
예를 들어, 주가가 하락하여 주식수익률이 떨어지면 정부의 조세수입
은 줄어들고 재정적자가 발생한다. 이를 해소하기 위해 화페공급을
늘릴 경우 인플fp이션을 유발하게 된다.
4. 환율(국제수지)과 주식가격
다음 장에서 살펴보겠지만 환율은 물가, 이자율, 국제수지 등과 밀접
한 관계가 있다. 이러한 환율과 주가는 비교적 간접적으로 연결된다.
국제수지적자에 따라 외환에 대한 수요가 증가하여 환율이 인상되
거나 또는 자국화폐가 평가절하되면 단기적으로 해외로의 자금유출
이 증가하면서 주식에 대한 수요가 감소하여 주가를 하락시키는 작
용을 한다. 특히, 금융시장이 개방되어 있는 경우에는 환율인상으로
인한 환차손을 회피하려는 국제투기성자금(hot money)이 빠져나가기
때문에 주가하락을 더욱 부추긴다. 하지만 장기적으로는 환율인상에
따른 수출증가 및 수입감소의 영향으로 주가상승을 기대할 수 있다.
우리나라가 외환위기를 겪으면서 단기적으로는 급격한 환율인상과
주가급락을 경험하였고 그 후 1년이 지나면서는 주가가 지속적으로
상승하였던 것을 기억해 보자.
한편, 금융시장이 개방된 경우에는 주식가격의 변화가 환율의 변화
를 가져오기도 한다. 예를 들어, 주식가격이 하락하는 경우 외국인 투
자자금이 국내 주식시장에서 빠져나가므로 외환에 대한 수요와 자국
화에 대한 공급이 증가하여 환율이 상승하게 된다.
* 참고문헌
-강병호, '금융기관론', 박영사(1999)
-김시담, '통화금융론', 박영사(1999)
-박성식, 박종원, '현대투자론', 다산출판사(1998)
-손정식, '화폐금융론', 법문사(1999)
-정운찬, '거시경제론', 다산출판사(1996)
-이필상, '금융경제학', 박영사(1996)

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영향,   요인,   정의,   개념,   문제점,   배경,   방안,   현황