증권론 리포트

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이 없다!
대우조선해양은 최근 1개월간, 19% 하락하여 조선 대형3사 중, 가장 큰 폭의 하락을 기록하였다. 조선 대형3사에 흔히 적용되는 주가 하락 요인으로는 유가 하락, 예상했던 일부 생산설비의 지연, 일부 시추설비의 발주 지연을 들 수 있다. 하지만 대우조선의 하락에는 자체적인 악재요인은 없었다.
대우조선 자체적인 문제로 보면 대주주인 자산관리공사가 보유하고 있는 지분(19.1%)의 매각 우려가 있었다. 그러나 현재의 가격은 주가가 크게 하락한 상황으로 자산관리공사 지분 매각 우려를 할 필요가 없는 가격대이다.
오히려 2분기 수주전망은 여전히 변함없이 양호하고 1분기 실적은 생각 보다 양호할 것으로 예상되어 현재의 주가 조정을 매수기회로 삼아야 한다.
그렇다면 리스크는?
가장 큰 리스크는 유럽악재다. 선주사가 대부분이 유럽에 몰려있고 프랑스 대선과 그리스 총선결과 유로존에 대한 우려가 커져 유럽의 선박시장 ‘큰손’들이 발주를 취소하거나 연기할 수 있다는 전망으로 최근 조선주가 하락세를 보이는 점이 유럽문제가 해결되지 않는 한 조선주가 언제든지 흔들릴 수 있다는 것을 말해준다.
최근의 유가하락 또한 조선주의 발목을 잡는다. 유가 하락에 따른 해양시추선과 생산설비 발주가 줄면서 조선업체 실적에 악재가 되는 것 아니냐는 우려가 나온다. 특히 유가하락의 이유가 글로벌 경기침체에 따른 수요 감소에 원인을 두고 있다는 점이 큰 리스크로 작용할 수 있다.
대우조선해양 얼마에 사고 얼마에 팔까?
매수가 27,000원
목표주가 39,000원
지금까지의 수주실적이 나쁘지 않고 전망 또한 긍정적이다. 자산관리공사의 지분 매각이라는 큰 우려가 있지만 지금이 더 이상 내려갈 곳이 없는 바닥권으로 여겨지는 가운데, 올 하반기부터 예상되는 상선부문의 수주증가와 유럽 경제위기 해소 기대로 본격 반등이 있을 것으로 전망한다.
가장 어두울 때가 가장 좋은 투자기회다. 과거 실적보다는 2013년 회복이 예상되는 상황에서 미래를 바라보는 장기적 투자 관점에서 접근하는 것이 좋을 것이다.
참고자료
네이버 증권 대우조선해양(042660)
팍스넷『투자전략 기업분석』 참고
대우조선해양 사업보고서(2011. 12) 참고
대신증권『2분기 수주전망 변함없이 양호』 참고
HMC투자증권『조선 대형 3사, 글로벌 해양업체 벨류에이션에 근접』 참고
HMC투자증권『우리는 바닥을 지나가고 있다!』 참고
이트레이트증권『올해 늘어날 해양 수주에 주목』 참고

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