재무관리)자본구조의 의미와 최적 자본 구조

소개글

재무관리)자본구조의 의미와 최적 자본 구조에 대한 보고서 자료입니다.

목차

Ⅰ. 논의의 필요성

Ⅱ. 자본구조와 자본비용
1. 자본구조와 기업의 가치
2. 자본비용의 의미

Ⅲ. 초기의 자본구조이론
1. 순이익접근법(NI approach)
2. 순영업이익접근방법(NOI approach)
3. 전통적 접근방법

Ⅳ. MM의 자본구조이론
1. MM이론의 가정과 명제
2. MM의 자본구조이론의 한계

Ⅴ. 참고문헌

본문내용

단이 존재할 수 있다.
MM은 이와 같은 가정을 전제로 하여 다음과 같은 세 가지 명제를 제시하였으며 이것들이 바로 MM의 자본구조이론의 핵심을 구성한다.
(1) 제 1명제
MM은 기업의 가치와 가중평균자본비용은 자본구조와 무관하다는 제 1명제를 주장하였다. 즉, 기업의 시장가치는 자본구조와는 무관한 가중평균자본비용으로 영업이익을 할인하여 얻어진다는 것이다. 따라서 같은 위험집단 중 부채를 사용하지 않는 집단과 부채를 사용하는 집단 사이의 기대영업이익이 동일하게 되면 두 기업의 기업가치 역시 동일해지게 된다.
(2) 제 2명제
자기자본비용은 타인자본사용의 비율이 높아짐에 따라 증가하게 되며 타인자본 사용에서 얻을 수 있는 이점을 ‘완전히’ 상쇄한다. 이 명제는 타인자본을 사용하는 기업의 자기자본비용은 그 기업과 동질적 위험집단에 속하게 되며 타인자본을 사용하지 않는 기업의 자기자본비용과 타인자본 사용에 따른 위험프리미엄을 합한 것과 같다고 한다.
이 명제에 따를 경우 비교적 저렴한 타인자본 사용의 이점은 자기자본비용의 증가로 인하여 완전히 상쇄되어 기업의 가중평균자본비용은 일정하게 유지되게 되고 기업의 가치는 자본구조에 영향을 받지 않게 된다.
(3) 제 3명제
제 3명제는 새로운 투자안의 거부율(cut-off rate)인 최저요구수익률의 경우 자본조달방법과는 무관히 그 투자안의 위험에 따라 결정된다는 것이다. 즉, 기업의 투자결정은 그 투자안으로부터 기대되는 수익률이 그 투자안에 대한 거부율보다 클 때에만 채택되어야만 하며 이러한 거부율은 자본구조와 무관하다는 것이다.
2. MM의 자본구조이론의 한계
MM의 이론은 다음과 같은 한계를 가지고 있다. 첫째로 완전자본시장을 전제로 한 MM의 이론은 비현실적이라는 한계를 지적할 수 있다. 완전자본시장은 존재하지 않고 존재할 수도 없다.
즉, 현실적으로 자본시장에는 개인소득세나 파산비용, 감가상각비, 법인세, 투자세액공제, 대리인비용, 증권발행비용, 증권거래비용 등과 같이 시장 기제를 왜곡시키는 시장불완전요소가 존재하게 되며 이는 기업의 현금흐름을 왜곡시킬 가능성이 크다는 것을 의미하게 된다. 따라서 현실은 MM 이론과는 다르게 기업이 자본을 어떠한 방식으로, 어떤 시점에 조달하느냐에 따라 기업가치가 달라질 수밖에 없다.
두 번째로 MM이론의 근거가 되는 재정거래에 있어 재정거래의 발생을 위해서는 개인이 기업과 같은 이자율로 자금을 차입할 수 있다거나 거래 및 제도적 제약이 없다는 가정이 요구되게 되는데 이는 현실에 적합하지 않다.
현실적으로 신용의 차이와 거래실적 차이 등으로 인하여 개인에 대한 이자율이 기업에 대한 이자율보다 상대적으로 크며 다양한 범위로 차이가 발생하게 된다. 또한 개인부채의 경우 기업부채보다 무한책임의 성격을 가지고 있기 때문에 더 위험하며 따라서 개인부채가 기업부채로 대체되는 상황은 현실적으로 발생할 수가 없게 된다.
Ⅴ. 참고문헌
서용진, 『호텔기업의 최적자본구조에 관한 연구』, 2000.
안병선, 『기업지배구조가 자본구조와 기업가치에 미치는 영향』, 2012.

키워드

재무관리,   자본구조와 기업의 가치,   자본비용의 의미