파생상품의 실패 사례

목차

Ⅰ. 2001연중 국내 신용파생상품 거래현황

Ⅱ. 신용파생상품 거래 특징
(CLN 상품의 다양화)
(ELN 투자 확대)
(Exotic Option 매입 확충)
(Equity Option 기법 다원화)


Ⅲ. 시사점

본문내용

·leveraged note
·CDO
<붙임2>
주요 신용파생상품의 종류 및 사례
1. 신용연계채권(Credit Linked Note, CLN)
(의 의)
□ 보장매입자(protection buyer)는 채권 등 보유중인 기초자산을 근거로 신용연계채권(CLN)을 발행하여 약정이자를 지급하고
보장매도자(protection seller)는 부도 등 신용사건이 발생하는 경우에 보장매입자로부터 당해 기초자산을 양수받거나 일정금액을 수취하는 계약
(사 례)
□ 국내 생보사는 공기업 등 국내 4개 기관의 외화표시채권을 기초로 외국금융기관이 발행하는 CLN에 3천만달러 투자
- 만기 : 3년(2001.3∼2004.3)
- 금리 : 3개월 LIBOR + 275bp
- 신용사건* 발생시 국내 생보사는 CLN을 반납하고 기초자산인 국내기관 발행 외화표시채권의 실물을 수령
* 국제 스왑 및 파생금융상품 협회(ISDA)는 도산, 지급실패, 기한이익 상실, 모라토리엄, 채무재조정 등을 신용사건으로 정의
CLN 거래 사례
2. 주식연계채권(Equity Linked Note, ELN)
(의 의)
□ 보장매입자는 특정 주가지수 또는 개별 기업의 주가를 기초자산으로 한 주식연계채권(ELN)을 발행하여 약정이자를 지급하고
보장매도자는 고정이자를 수취하고 동시에 주가변동에 따른 리스크를 부담하는 계약
○ 원금보장 여부에 따라 금리가 낮은 대신 주가가 상승하는 경우 상승분의 일정비율을 원금에 추가해서 상환받는 거래(원금보장형)와
금리는 높은 대신 주가가 하락하는 경우 하락분의 일정비율을 원금에서 차감하여 상환받는 거래(손실부담형)로 구분
(사 례)
□ 외국금융기관은 계약기간중 이자를 지급하지 않는 대신 향후 주가 등락에 따라 추가수익을 지급하는 원금보장형 ELN을 개인투자자들에게 판매
- 대상지수 : KOSPI 200
- 채권만기 : 3년(2001.7∼2004.7)
- 만기지급액 : 원금이외에 ① 원금의 8%와 ② 매월 KOSPI 200지수의 등락률의 합중 큰 금액을 추가 지급
ELN 거래 사례
3. Exotic option
(의 의)
□ exotic option은 option premium을 낮추어 option시장을 활성화시키기 위해 option가격 결정요인인 기초자산의 변동성을 줄이거나 손익구조를 변경한 제2세대 option기법*을 총칭
기초자산의 변동성을 낮추기 위해 주가변동폭을 월·분기별로 평균하거나 Nasdaq지수, 개별주식 등의 Basket으로 기초자산을 결정하고,
주가가 일정수준이상 상승시 option이 소멸·변경되는 등의 방법으로 손익구조를 변경
* exotic option의 주요 종류
① Average price option: 주가변동의 Cap(상한) 및 Floor(하한)을 설정하여 월·분기 평균 등으로 주가변동폭을 제한
② Knock-out Option: 주가가 일정수준(Knock-out level)에 도달할 경우 option이 소멸
③ Knock-in option: 주가가 Knock-in level을 초과할 경우에만 option이 유효
④ Out-performance option: 기초자산을 2개이상 선택하여 특정 기초자산의 가격이 하락하더라도 다른 기초자산보다 가격이 높은 경우 수익을 수취
(사 례)
□ 투신사 등은 최초 투자금액의 80∼97%를 국내 국공채(통안증권 등 할인채)에 투자하여 만기시 원금의 102∼103%를 확보하고,
나머지 3∼20%의 자산으로는 외국금융기관에 premium을 지급하고 향후 주가상승 이익을 수취하기 위한 equity option을 매입하여 추가수익을 도모하는 '원금보장형 exotic option' 펀드를 일반투자자를 대상으로 판매
이는 최근의 저금리 추세하에서 원금을 보장하면서 option을 이용한 레버리지를 통하여 보다 높은 수익(예상수익률: 연 8∼18%)이 가능
4. 주식옵션(Equity Option)
(의 의)
□ 개별기업 주가 또는 특정 주가지수를 매각하되 premium을 지급하고 일정기간 경과후 동 주가(지수) 상승이익의 일부를 수취하기로 약정하는 계약*
* 손익구조가 주식연계채권(ELN)과 비슷하나 채권이 거래되지 않는 점에서 ELN과 상이
최근 국내기업들이 주식시장 침체에도 불구하고 보유자산의 매각 등 구조조정이 불가피하자 외국금융기관에 즉시 주식을 처분하여 유동성을 확보함과 동시에 장래 매각주식의 주가상승 이익의 일부를 수취하기 위하여 주로 call option을 매입
(사 례)
□ 국내기업은 보유중인 타기업 주식을 외국금융기관에 매각하고 동 주가를 기초자산으로 하는 call option 매입
- 만기 : 3년(2001.6∼2004.6)
- 형식 : 유러피언 옵션(만기일에만 옵션 행사 가능)
- 프리미엄 : 매반기 주식매각금액의 3.275% 지급
- 옵션 행사이익 : 만기 주가수준에 따라 주가상승분의 일부
(최대 30%)수취
주식옵션 거래 사례
<붙임3>
「외국환거래규정」의 파생금융거래 규제 내용
― 거주자간 또는 거주자와 비거주자간 파생금융거래는 거래당사자, 거래종류 등에 따라 다음과 같이 우리은행에 신고.허가 등이 필요
(1) 신고가 필요없는 거래
외국환업무취급기관이 고객의 위탁으로 행하는 선물거래법에 의한 (해외)선물거래
외국환업무취급기관이 외국환업무로서 행하는 거래중 신용파생거래를 제외한 거래
증권·위탁회사 등이 고유업무와 관련하여 고객과의 투자자금 환위험회피를 위한 선물환거래(「규정」2-12조)
(2) 신고 대상거래
외국환업무취급기관의 신용위험과 연계된 파생금융거래(신용파생거래)
차입, 증권발행 및 취득 등의 자본거래와 직접 관련되는 파생금융거래를 해당 자본거래의 당사자와 하는 거래
농산물·광산물 등 금융상품이 아닌 상품을 대상으로 한 거래
(3) 허가 대상거래
신고가 필요없는 거래 및 신고 대상거래가 아닌 기타 거래
액면금액의 100분의 20 이상을 옵션프레미엄 등 선급수수료로 지급하는 거래
기체결된 파생금융거래에서 발생한 손실을 새로운 파생금융거래의 가격에 반영하는 거래
자금유출입, 거주자의 비거주자에 대한 원화대출 및 자금조달 등의 거래에 있어서「외국환거래법」등에서 정한 신고등의 절차를 회피하기 위하여 행하는 거래

키워드

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