[외환론]금융시장의 금리급등의 배경과 향후 전망(A+리포트)

목차

I. 최근 자금시장 급변동의 배경과 원인

II. 주요 이슈
1. 은행채의 채권시장 구축 현상
2. 스왑시장의 불균형 확대가 금리급등을 야기

본문내용

을 유발하는 등 부작용을 초래할 가능성이 상존하지만, 해외투자 확대의 경우 원화가치 절상압력 완화 및 리스크 분산을 위한 투자처 다변화라는 차원의 긍정적인 효과도 존재한다.
[그림 10] 단기외채 급증이 국내 금융시장에 미치는 영향
그러나 미국의 서브프라임 사태 이후 시중은행들의 자금 부족이 글로벌 신용경색 상황과 맞물리면서 채권시장의 구조가 취약해지며 시장충격에 민감하게 반응하였다. 수출기업과 해외펀드들이 환헤지를 하기 위해 선물환을 매도하면서 원화값이 상승하자 한국은행과 감독당국이 외국계 은행지점의 외화차입을 규제함에 따라 선물환 거래금리(CRS)와 국채 금리사이의 스프레드가 확대됨에 따라 무위험 재정거래가 확대되었다.
미 서브프라임 모기지 사태로 인해 씨티그룹, 메릴린치, UBS 등 글로벌 투자은행들의 대규모 손실이 발생하는 과정에서 국내에 진출한 외국계은행 지점들이 본점이나 해외시장에서 자금을 조달하기가 어려워졌다.
또한 금융당국이 단기외채 증가를 우려해 외국계 은행 지점들에 대해 규제를 하는 과정에서 외환스왑시장에서 달러 부족현상이 심화되었고 이에 따라 통화스왑(CRS) 금리가 큰폭으로 하락하였다.
장기 금리급등의 1차적 원인은 2년물이하 영역으로만 제한되었던 금리 상승이 장기영역으로 확대되는 일련의 과정과 스왑시장에서 변동성 확대가 결합되며 발생하였다. 최근 채권 투자기관들은 단순히 현물채권 보유 포지션 뿐만 아니라 ‘채권매수-CRS pay 포지션’이나 ‘채권매수-IRS pay 포지션’ 등 다양한 구조의 투자 포지션을 취하며 무위험 재정거래를 추구한 것으로 알려졌다.
그런데 최근 미 서브프라임 사태이후 글로벌 신용경색 확산으로 해외로부터 자금조달이 어려워진 은행들이 국내 채권시장에서 자금조달을 확대함에 따라 금리상승 압력으로 작용하였다. 장기금리 상승과정이 지속되면서 손실이 발생하기 시작했고, 스왑시장의 불안 때문에 채권과 스왑을 연계한 포지션에서 손실이 확대되었다.
특히 CRS를 주고 고정변동 스와프 금리(IRS)를 받는 거래가 새롭게 생겨남에 따라 IRS 금리가 하락하자 IRS와 국채금리 사이의 스프레드 갭을 이용해 투자하던 외국계 은행 지점들이 국채를 손절매하는 현상이 발생하였다. 이것이 단순한 일회성 충격에 그친 것이 아니라 현물-선물-스왑 시장이 상호간 영향을 주면서 악순환이 형성되는 가운데 특정기관이 일시에 포지션을 청산하는 과정에서 시장이 민감하게 반응하며 변동성이 크게 확대되었다.

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