[환위험 관리] 환노출의 유형과 환산노출의 측정, 환위험의 관리

목차

* 환위험 관리

Ⅰ. 환노출의 유형

1. 거래노출
2. 환산노출
3. 경제적 노출

Ⅱ. 환산노출의 측정

1. 환산노출
2. 환산방법
1) 현행환율법
2) 유동성/비유동성법
3) 화폐성/비화폐성법

Ⅲ. 환위험의 관리

1. 거래노출 관리
1) 내부적 관리기법
(a) 매칭
(b) 네팅
(c) 리딩과 래깅
2) 외부적 관리기법
(a) 선물환계약을 이용한 헤징
(b) 금융시장을 이용한 헤징
(c) 통화옵션 헤징
2. 환산노출의 관리
3. 경제적 노출의 관리
1) 기업 활동의 분산
2) 가격정책

본문내용

원화 정기예금을 찾으면, 9월 1일부터 12월 1일까지 환율이 어떻게 변하더라도 환위험을 회피할 수 있다.
금융시장을 이용한 헤징은 선물환시장을 이용한 헤징과 원리가 유사하다. 그러나 이 방법은 선물환시장을 통하는 방법보다 장기계약 체결이 가능하며, 외환선물시장이 발달하지 못한 지역과의 거래에도 적용할 수 있다. 하지만 금융시장 헤징은 외환시장과 자금시장을 동시에 이용하기 때문에 비용이 많이 들고, 자금시장 사정상 거액의 거래에는 사용할 수 없다는 단점이 있다.
(c) 통화옵션 헤징
통화옵션(currency option)이란 일정기간 이내(또는 계약만기일)에 일정량의 통화를 일정가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 의미한다. 옵션계약에는 옵션매입자와 옵션매도자가 있는데, 옵션매입자는 프리미엄을 지급함으로써 만기일 이내에 언제라도 옵션을 행사할 수 있는 권리를 취득하며, 옵션매도자는 프리미엄을 받는 대가로 계약기간 중 언제라도 옵션매입자의 옵션행사에 응해야 하는 의무를 지닌다. 따라서 통화옵션은 환율이 불리한 방향으로 변화할 때에는 환위험에 대한 헤징을 제공해 주고 유리한 방향으로 변화할 때에는 이익을 확보할 수 있도록 해 주는 특징을 지닌다.
통화옵션은 옵션행사권의 종류에 따라 콜 옵션(call option)과 풋 옵션(put option) 두 가지로 구분된다. 콜 옵션이란 일정기간 이내(또는 계약만기일)에 일정가격으로 일정량의 통화를 살 수 있는 권리를 말하며, 풋 옵션이란 팔 수 있는 권리를 말한다.
옵션을 산다는 것은 권리를 산다는 것이므로 매입한 권리를 행사할 것인지 말 것인지는 행사가격과 행사하려는 시점에서의 현물환율 간의 차이에 따라 결정된다. 콜 옵션은 옵션행사 시 현물환율이 행사가격보다 높으면 콜 옵션 매입자가 옵션을 행사하여 현물환율보다 낮은 행사가격으로 특정통화를 확보할 수 있으므로 콜 옵션을 매입하지 않았을 경우에 비하여 환손실을 축소할 수 있다. 한편 웃 옵션 매입자는 현물환율로 특정통화를 매도하는 것이 보다 유리해짐에 따라 옵션의 행사를 포기할 것이며, 옵션행사의 포기에 대해서는 프리미엄만큼의 손실을 초래하지만 이러한 손실은 환위험을 회피하기 위한 보험료로 생각하면 된다.
예를 들면, (주)서울의 미국 자회사가 9월 1일 영국에 100만 파운드 상당의 수출을 하고 수출대금은 3개월 후에 파운드화로 결제받기로 한다. 그렇다면 (주)서울은 계약시점으로부터 100만 파운드에 대하여 환노출 상태에 놓이게 된다. 환위험을 관
리하기 위해 (주)서울의 미국 자회사가 100만 파운드의 3개월 풋 옵션을 매입환을 파운드당 1.40달러에 매입한다면 (주)서울은 100만 파운드의 환노출을 헤징할 수 있으며, 파운드화가 평가절상되는 경우에는 환이익을 누릴 수도 있다. 즉 (주)서울의 미국 자회사는 3개월 후 현물환율이 1.40달러보다 높으면 현물환율을 이용하여 파운드화 수출대금을 달러화로 교환하여 환이익을 얻을 수 있고, 반대로 현물환율이 파운드당 1.30달러로 거래되면 못 옵션을 행사함으로써 140만 달러를 확보할 수 있다. 이처럼 옵션 매입자는 옵션행사의 권리를 보유하고 있으나 이를 반드시 행사해야 할 의무는 없다. (주)서울의 미국 자회사는 파운드화의 현물환율이 파운드당 1.40달러를 하회할 경우에만 못 옵션을 행사할 것이므로 당초 약정한 선물환율로 계약을 이행하여야 하는 선물환계약과는 다르다.
국제금융시장에서는 고도의 재무관리기법의 개발과통신 및 정보처리 기술의 발달이 어우러져 환위험 관리를 위한 새로운 수단들이 글로벌기업과 은행에 의해 개발되어 왔다. 특히 통화선물, 옵션, 스왑 등 여러 가지 파생상품을 이용한 헤징 방법이 주목을 받고 있는 가운데 커다란 성장을 보이고 있다. 이러한 헤징 수단들은 나름대로의 장단점을 지니고 있기 때문에 어떤 것을 이용할 것인지는 위험회피에 대한 경영자의 자세에 달려 있다.
(2) 환산노출의 관리
환산노출을 관리하는 데 주로 사용되는 기법은 대차대조표 헤지(balance sheet hedge)이다. (1) 대차대조표 헤지란 글로벌기업이 전체의 연결재무제표상의 항목 중 환위험에 노출된 특정 외국통화표시 자산 항목의 합계가 특정 통화표시 부채 항목의 합계와 일치하도록 하는 방법이다. (2) 그렇게 되면 순환산노출액은 제로가 되어 특정 외국통화의 가치가 변한다 할지라도 환손실이나 환이익이 발생하지 않는다.
환산노출은 특정 국가가 아니라 특정 통화에 대한 측정이므로, 대차대조표 헤지는 개별 현지자회사의 대차대조표가 아니라 글로벌기업 전체의 연결재무제표 상에서 노출자산의 합계와 노출부채의 합계가 같아지도록 하는 방법이다.
(3) 경제적 노출의 관리
경제적 노출의 관리는 예상치 못한 환율변동이 기업의 미래현금흐름에 미치는 영향을 중화시키는 데 목적이 있다.
1> 기업 활동의 분산
경제적 노출을 관리하기 위한 가장 효과적인 방법 중의 하나가 기업의 영업활동 및 자금조달을 국제적으로 분산시키는 것이다. 영업활동의 분산은 판매 생산시설의 위치, 원료공급원 등을 다변화하는 것을 말하며, 자금조달의 분산은 여러 국가의 자본시장에서 여러 통화로 자금조달을 하는 것을 말한다. 이러한 분산은 한 지역의 통화가치 상승효과는 다른 지역의 통화가치 하락으로 인해 중화되는 결과를 초래한다.
2> 가격정책(pricing policy)
가격정책은 기업이 환율변동에 대응하여 수출입상품의 가격을 조정함으로써, 그리고 수출입상품가격의 표시통화를 선택함으로써 환위험을 회피하려는 전략이다.
가격조정(price vahation)이란 자국통화의 가치상승(환율하락) 시에는, 수출 상품가격을 가치상승폭만큼 인상시켜 환율변동 전과 동일한 수준의 자국통화표시 수출대금을 획득하려는 방법이다. 그러나 현실적으로는 해당 상품의 가격경쟁력이나 수요의 가격탄력성 등을 고려하여 적정수준에서 조정한다.
거래통화 선택(currency of invoicing)이란 거래상품의 가격표시통화로 환율변화가 없는 통화나 자국통화를 선택함으로써 환위험을 회피하는 방법이다. 그러나 환위험을 적극적으로 관리하고자 하는 경우에는, 수출 시에는 강세통화로 그리고 수입 시에는 약세통화로 거래계약을 체결한다.

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