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소개글

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목차

Ⅰ. 개요

Ⅱ. 인덱스펀드의 개념과 성장
1. 인덱스펀드의 개념
2. 인덱스펀드의 성장배경
1) 적극적 운용의 낮은 성과
2) 효율적 시장가설(EMH : Efficient Market Hypothesis)의 영향
3) 종업원퇴직소득보장법(ERISA : Employees’ Retirement Income Security Act)의 영향
4) 기타

Ⅲ. 인덱스펀드의 배경

Ⅳ. 인덱스펀드의 장단점
1. 인덱스펀드의 장점
1) 효율적인 분산화의 실현
2) 증권매매에 따르는 비용의 절감
3) 저렴한 운용비용
4) 투자자 스스로에 의한 운용이 가능
5) 가치있는 서비스의 창출
2. 인덱스펀드의 단점
1) 목표로 하는 인덱스를 하회하는 투자성과
2) 종목교체의 곤란성
3) 비편입종목에의 악영향
4) 시장효율성의 저해
5) 증권업계의 침체

Ⅴ. 인덱스펀드의 연구 사례

참고문헌

본문내용

로 삼고 있는 것도 이러한 경향에 박차를 가하고 있다.
Ⅴ. 인덱스펀드의 연구 사례
분석대상기간은 코스파이더가 상장된 이후부터 코스파이더가 상장 폐지되기 전날까지의 기간이다. 코스파이더 운용 첫 해에는 주가가 큰 폭으로 상승하여 KOSPI 200 지수는 최고치인 133.66을 기록하였다. 그런 다음 1년 동안 큰 폭으로 하락하였다. 코스파이더의 순자산가치(NAV)는 KOSPI 200 지수와 매우 유사하게 움직여서 첫 결산기를 맞아 배당락이 되기 전까지는 거의 겹쳐져 보인다. 반면 코스파이더의 주가는 첫 결산기 이전에는 KOSPI 200 지수와 어느 정도 비슷한 움직임을 보이긴 했으나 수준이 일치하는 경우는 거의 없었다. 특히 상장 첫날과 상장 폐지 직전 시기를 제외하면 상장 기간 내내 순자산가치에 비해 주가가 낮은 수준에서 움직였음을 알 수 있다.
한편 배당락 이후에는 주가가 큰폭으로 떨어져 단순히 육안으로 비교하여 판단하기에는 다소 어려움이 있다. 그럼에도 불구하고 같은 기간중 KOSPI 200 지수가 추세적으로 하락하면서 큰 폭의 변동성을 시현하였음에도 불구하고 코스파이더의 주가는 상하 일정한 범위 안에서 움직였던 것은 인정된다. 특히 문제가 되는 것은 배당락 직후 한동안 코스파이더의 순자산가치가 하락추세를 보였음에도 불구하고 주가는 반대로 상승추세를 보였다는 점이다.
이는 배당락을 전후하여 코스파이더의 주가와 순자산가치 간의 격차가 크게 벌어졌고, 일단 벌어진 격차가 평소의 수준으로 회복되는 데 상당한 기간이 걸렸기 때문으로 볼 수 있다. 나중에 자세히 살펴보겠지만 이같은 현상은 시장의 효율성에 정면으로 배치되는 것이라고 볼 수 있다. 왜냐하면, 시장 효율성의 정의에 따르면 어떤 이유로든 주가와 가치 간의 일시적인 괴리가 발생했을 경우 그 같은 괴리는 ‘즉시’(immediately) 수정되어야 마땅할 것이기 때문이다. 여기서 ‘즉시’가 얼마나 빠른 시간내에 가격이 시정되어야 함을 의미하는 것인지에 대한 명확한 기준은 없지만 적어도 오랜 시간을 의미하지 않는다는 것만은 분명하다.
배당을 하지 않은 것으로 가정하여 배당락 이후의 코스파이더 주가와 순자산가치(NAV)를 수정하여 얻은 시계열과 KOSPI 200 지수를 겹쳐 그린 것을 보면 수정된 순자산가치가 KOSPI 200 지수와 거의 편차가 없는 것처럼 보인다. 다만 이후의 코스파이더 주가는 할인폭이 크지 않고 오히려 벤치마크인 순자산가치와의 편차가 줄어든 것처럼 보인다. 우리가 분석하고자 하는 변수들의 기초 통계량을 보면 분석대상기간중 KOSPI 200 지수의 평균과 중위값은 각각 93.68과 94.88이었던 반면 코스파이더의 주당 순자산가치의 평균과 중위값은 각각 9,455.65원과 9,545.64원이었다. 이는 코스파이더의 주당 순자산가치가 KOSPI 200 지수에 100을 곱한 것에 비해 평균적으로 다소 높았음을 시사한다.
이처럼 양자간에 차이가 나는 주된 이유는 펀드를 구성하고 있는 주식에 대한 배당금 수취로 인한 것으로 생각된다. 코스파이더가 상장되고 있는 기간 동안 주식에 대한 배당은 연 1회 이루어지는 것이 관행이었다. 통상 배당락이 이루어지게 되면 KOSPI 200 지수는 예상 배당금만큼 하락하게 되고, 코스파이더의 순자산가치도 그에 상응하는 만큼 하락하게 된다. 그러나 2개월 정도 후에 배당금을 수취하게 되면 KOSPI 200 지수에는 변화가 없지만 코스파이더의 순자산가치는 수취한 배당금 액수만큼 증가하게 된다. 이같은 이유로 인해 코스파이더의 평균 순자산가치가 KOSPI 200 지수에 100을 곱한 것보다는 다소 높아졌을 것으로 짐작된다. 한편 분기마다 지급되는 펀드 관리비용은 순자산가치의 감소요인으로 작용하게 된다. 다시 말하면 인덱스 펀드가 특정 인덱스의 수익률을 완벽하게 복제하는 데 성공하더라도 배당금이라든지 펀드 관리비용으로 인해 약간의 편차가 발생하는 것처럼 보일 수 있다는 것이다.
인덱스 펀드가 설정 목적, 즉 특정 주가지수의 수익률을 정확히 복제하는 데 성공했는가 여부는 해당 주가지수와 인덱스 펀드의 상관관계를 살펴봄으로써 판단할 수 있다. KOSPI 200 지수와 코스파이더 순자산가치의 상관관계는 0.9994로서 1.0에 매우 근접한 것으로 나타났다. 그러므로 코스파이더는 본연의 목적을 성공적으로 달성했다고 평가할 수 있을 것이다.
마찬가지로 인덱스 펀드의 순자산가치와 주가가 얼마나 밀접하게 움직였는지를 살펴봄으로써 시장의 효율성 여부를 짐작해 볼 수 있다. 그러나 코스파이더의 경우 순자산가치와 주가의 상관관계는 0.7568에 그친 것으로 나타났다. 이는 양자가 상당히 밀접하게 연관된 것은 인정되지만 그렇다고 시장 효율성의 정의를 충족시켰다고 볼 수 있을 만큼 밀접하게 연관되어 있다고 보기에는 크게 미흡한 수준이다.
절대 수준이 아닌 수익률 간의 상관관계를 살펴보더라도 같은 결론을 내릴 수 있다.
수준변수를 대수변환하여 차분하여 구한 KOSPI 200 지수 수익률과 코스파이더 순자산가치 증가율의 상관관계는 0.9990으로 1.0에 근접한 반면 코스파이더 순자산가치 증가율과 주가 수익률의 상관관계는 0.6152에 불과하다. 이는 코스파이더 순자산가치가 10% 상승할 때 코스파이더의 주가는 6.51% 밖에 상승하지 않았다는 의미로 해석된다. 따라서 적어도 코스파이더에 관한 한 한국 주식시장이 비효율적이었다는 결론을 내릴 수 있다. 효율적인 시장이라면 인덱스 펀드의 순자산가치와 주가, 나아가 인덱스의 수익률과 인덱스 펀드의 수익률은 1 대 1로 대응하여 움직였어야 마땅할 것이기 때문이다.
참고문헌
○ 김창수(2003), 차익거래를 통한 인덱스펀드의 초과수익률 추구에 관한 실증분석, 성균관대학교
○ 민성기(2009), 펀드보수와 추적오차가 인덱스펀드의 성과에 미치는 영향, 대한경영학회
○ 이상빈 외 1명(1990), 한국증권시장에서 인덱스 펀드의 구성 및 실증분석, 한국재무관리학회
○ 전영수(2011), 누구든 인덱스 펀드는 사둬라, 맛있는책
○ 전영수(2008), 속편한 인덱스펀드의 놀라운 투자스토리, 맛있는책
○ 조성수(1991), 인덱스 펀드에 관한 실증적 연구, 서울대학교

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