파생금융상품의 이론과 실제

목차

제1부. 파생금융상품이란 무엇인가
Ⅰ. 파생금융상품 개요
Ⅱ. 국제파생금융상품시장의 성장과 전망
Ⅲ. 국내파생금융상품시장의 현황과 전망

제2부. 기업의 리스크 헤징 전략

본문내용

을 합성하여 Synthetic Forward With Knock-Out를 만들 수 있는데 이를 일반적인 선물환과 비교하면 아래와 같다.
2. Synthetic Forward With Knock-Out 의 장단점
위의 그림에서 보는 바와 같이 Knock-Out 이 걸려있는 DEM 선물환의 경우 일반적인 선물환율보다 가격이 저렴하다. 그 이유는 Knock-Out Level 아래의 부분에 대한 장래의 기대이익을 포기하고 그의 대가로 선물환율을 싸게 했기 때문이다.
만약 장래의 DEM 환율이 현재의 수준보다 상당한 정도로(Knock-Out Level정도까지) 강세를 보이지 않으리라는 시장에 대한 확신이 있는 경우 위 상품은 헤지환율을 유리하게 할 수 있는 장점이 있다.
그러나 만약 환율이 Knock-Out Level을 건드리면 선물환계약(두개의 옵션계약)은 없어져 Hedge의 효과가 사라져 버린다는 것이다. 그러므로 장래의 환율변동에 의한 위험을 완전히 제거하는 일반적인 선물환거래보다는 상당한 정도의 위험을 내포하고 있다.
3. 거 래 예 시
가. 미래거래의 가정
A 상사는 앞으로 3개월 후인 96년 12월 20일에 DEM 수입결제 수요 DEM20,000,000.- 이 있다. A 상사는 이 결제수요에 대한 환위험으로 제거하고자 선물환 계약 또는 Synthetic Forward with Knock-Out 거래를 하고자 한다.
나. 현재의 시장 가정
현재의 USD/DEM 현물환율 : 1.4860
12월 18일자 선물환율 : 1.4748
다. 옵션거래실시
A 상사 매입 USD CALL , DEM 10 MIO PUT
A 상사 매도 USD PUT, DEM 10 MIO CALL
Settlement Date : 96년 12월 20일
목표환율에 따른 Knock-Out Level
목 표 환 율
Knock-Out Level
1.4860
1.3680
1.5000
1.4030
1.5300
1.4480
위의 표에서 보는 바와 같이 목표환율을 현물환 수준인 1.4860으로 할 경우 Knock-Out Level은 1.3680 수준이며 목표환율을 현재의 현물환율보다 좋은 1.5000 수준일 경우는 1.4030, 목표환율이 1.5300 수준일 경우는 Knock-Out Level은 1.4480 수준이 된다.
위에서 유의할 점은 목표환율이 좋아질수록 Knock-Out Level 이 높아져 위험이 증가한다는 사실이며 실제 Synthetic Forward With Knock-Out을 헤지상품으로 사용할 경우 기업에서 충분히 수용 가능한 Knock-Out Level 을 결정하는 것이 중요하다.
참고로 위의 예중 목표환율을 1.5000 으로 하였을 경우 선물환과 비교한 Hedge 효과는 다음의 그림과 같다.
Zero Cost Collar
Zero Cost Collar는 거래비용을 들이지 않고 USD 변동금리부 채무를 헷지할 수있는 방법임.
달러 금리가 floor strike rate 이상에 머물러 있으면 기업은 현재의 낮은 금리수준을 향유하면서
동시에 달러금리가 cap rate 이상으로 상승하는 위험을 회피할 수 있슴.
거래구조
ABC 기업은 금리상승 위험을 헷지하기 위하여 CAP(strike @ 8.0%)을 매입하고, cap 구입에 지불되는 premium을 지불하기 위하여 동시에 FLOOR를 매각함.
만약 LIBOR가 cap strike rate 이상으로 상승하면 ABC 기업은 그 시점의 LIBOR와 cap strike rate의 차이를 받고, 만일 LIBOR가 floor strike rate 이하로 하락하면 그 시점의 LIBOR와 floor strike rate의 차이를 지불함
ZERO COST COLLAR
이지율 Cap strike @ 8.0% / Floor strike @ 5.07%
9.0
ABC 기업의 수취액
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0 ABC 기업의 지급액
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 기간
Recommendation
Zero cost collar는 premium의 지급없이 기업의 이자율 상승 위험을 효과적으로 헷지할 수 있는
수단임. 특히 현재 미국 금리 수준이 역사상 매우 낮은 수준에 있으므로 현재의 저금리를 향유하면서 cost를 일정 금리 범위 내로 Lock-in 할 수 있는 좋은 기회로 판단됨
Zero Cost Collar with Knock-out
Zero Cost Collar with Knock-out는 거래비용을 들이지 않고 USD 변동금리부 채무를 헤지할 수있는 방법임.
달러 금리가 floor strike rate 이상에 머물러 있으면 기업은 현재의 낮은 금리수준을 향유하면서
동시에 달러금리가 cap rate 이상으로 상승하는 위험을 회피할 수 있음.
Knock-out structure를 가미함으로써 Plain Zero Cost Collar보다 cap level를 향상시킬 수 있음.
거래예시
거래금액 : USD100,000,000.00
고객 매입 : 6.30% Cap with Knock-out at 9.0%
고객 매도 : 5.00% Cap with Knock-out at 9.0%
거래시작일 : Spot Start
거래만기일 : 거래시작일로부터 5년
옵션프리미엄 : 없음 (Zero Cost)
Knock-out structure 매 reset date마다 6개월 Libor가 Knock-out level을 touch하지 않으면 옵션은 유효. Knock-out은 매 기간마다 독립적으로 적용됨. 즉 일정 시점의 Knock-out은 그 기간의 Caplet에만 영향을 주고 향후 잔여 Caplet에는 영향을 주지 않고 계속 옵션이 유효함.
Recommendation
Zero cost collar는 premium의 지급없이 기업의 이자율 상승 위험을 효과적으로 헤지할 수 있는
수단임. 특히 현재 미국 금리 수준이 역사상 매우 낮은 수준에 있으므로 현재의 저금리를 향유하면서 cost를 일정 금리 범위 내로 Lock-in 할 수 있는 좋은 기회로 판단됨. 그러나 이자율이 상승하여 knock-out되면 매우높은 금리수준에서 위험에 노출되게됨.

키워드

파생금융상품,   리스크헤징,   가치변동,   국내파생금융상품시장,   리스크 헤징 전략,   금융상품화