재무관리

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법의 한계점
첫째, 순현금흐름의 일부만을 고려하고 있다는 점이다. 회계학에서는 현금지출을 자본적 지출과 수익적 지출로 구분하여 처리하고 있기 때문이다.
둘째, 화폐의 시간적 가치를 무시하고 있다는 점이다.
셋째, 목표회계이익률법을 주관적으로 설정하고 있다는 점이다.
3)회계이익률법의 장점은 손익계산서를 적용할 수 있다.
예제4-4 투자안의 경제성 평가(회계이익률법)
투자안
1년
2년
3년
A
30
20
10
B
20
20
20
C
10
20
30
투자안 A, B, C의 추정순이익은 다음과 같다.(단위: 백만원)
각 투자안의 투자비용은 9천만원이고, 목표회계이익률은 35%이다.
회계이익률법을 이용하여 경제성을 분석하고, 그 결과를 비판하라.
식: 각 투자안의 회계이익률은 44.4%이므로 투자할 만한 가치가 있으며 시간적 가치를 고려하면 투자안 A가 가장 크다.
3. 내부수익률법(IRR): 투자안의 미래순현금흐름의 현재가치와 투자비용을 일치시키는 할인율, 다시 말하여, NPV=0원의 조건을 충족시키는 할인율을 의미한다.
(NPV=현금유입의 현재가치-현금유출의 가치>0일 때, IRR=현금유입의 현재가치=현금유출의 가치를 일치시키는 할인율)
내부수익률>자본비용, 내부수익률<자본비용중 내부수익률>자본비용이 투자할 가치가 있다.
∴내부수익률(IRR)=C1/C0 - 1
내부수익률(IRR)=투자수익률(r)
1)의사결정의 기준
상호독립적 투자안에서는 내부수익률이 자본비용보다 클 때 경제성이 있으며 상호배타적 투자안에서는 내부수익률이 자본비용보다 가장 큰 투자안을 선택한다.
☆내부수익률식=C1/(1+IRR)+C2/(1+IRR)2+…+Cn/(1+IRR)n-C0=0원
예제4-5 투자안의 경제성 평가(IRR법)
투자안 A의 순현금흐름은 다음과 같다.(단위: 백만원)
투자안 A투자안
C0
C1
C2
A
-16
+8
+16
의 자본비용은 10%이다.
IRR법과 NPV법을 이용하여 경제성을 비교 분석하라.
식: 투자안 A의 IRR= 8/(1+IRR) + 16/(1+IRR)2 - 16=0, IRR=28%
따라서 투자안 A의 IRR이 자본비용(10%)보다 크기 때문에 경제성이 있으며 순현금흐름을 자본비용으로 할인하여 NPV를 구하면 NPV= 8/(1+0.1) + 16/(1+0.1)2 - 16=4.5백만원
따라서 IRR법과 마찬가지로 NPV법에서도 경제성이 있는 것으로 평가된다.
☆2)내부수익률의 한계점
첫째, 재투자 가정이 비현실적이라는 점이다.
둘째, 가치가산의 원리가 유지되지 않는다는 점이다.
A에게 투자 유리
B B에게 투자유리 NPVA= 120/(1+k)-100
NPVB= 100 - 120/(1+k)
A
20%
4. 수익성지수법(PI): 투자의 결과 얻을 수 있는 미래순현금흐름의 현재가치를 최초의 투자비용으로 나눈 것을 말한다.
식: PI(투자안)=PV(순현금흐름)/(최초 투자비용)
현금유입현재가치/현금유출현재가치
1)의사결정의 기준
수익성지수법에서는 상호독립적 투자안은 수익성지수가 1보다 큰 값을 보일 때 경제성이 있다고 평가하며 상호배타적 투자안에서는 수익성지수가 가장 큰 투자안을 선택.
2)수익성지수의 한계점
IRR과 마찬가지로 수익성지수법에서도 가치가산의 원리가 유지되지 않는다.
예제4-6 수익성지수법의 한계점
상호배타적 투자안 K와 L의 순현금흐름은 다음과 같다.(단위: 백만원)
두 투자안의 자본비용은 10%이다.투자안
C0
C1
K
-100
+200
L
-10,000
+15,000
수익성지수법과 NPV법을 이용하여 경제성을 비교 분석하라.
식: 투자안 K와 L의 PI와 NPV를 구하면 다음과 같다.
※투자안 K와 L의 IRR과 NPV
투자안
PI
NPV(k=10%)
K
1.82
82
L
1.36
3636
식: K의 PI는 C1/(1+0.1)/최초투자=(200/1.1)/100=181.82/100=>1.82
L의 PI는 (15,000/1.1)/10,000=13636.36/10,000=1.36
K의 NPV는 C1/(1+K)-C0=>200/((1+0.1) - 100
L의 NPV는 15,000/(1+0.1) - 10,000
추가투자의 수익성지수를 구함으로써 한계수익성지수를 측정할 수 있는데 투자안 K를 포기하는 대신 투자안 L을 투자하는 경우 99억원을 추가로 추자해야 한다.
추가투자
C0
C1
PV(k=10%)
PI
NPV(k=10%)
L-K
-9,900
+14,800
+13,454
1.36
+3,554
※추가투자의 수익성지수(한계수익성지수)
증분기준: 평과결과가 다른 경우 증분기준을 맞춰준다.
13636.36-181.82=13454
제3절 내부수익률법의 문제점
1. 재투자가정의 비현실성과 관련된 문제
1)차입형 현금흐름패턴
예제4-6 IRR법의 문제점
상호독립적 투자안 A와 B의 순현금흐름은 다음과 같다.(단위: 만원)
두 투자안의 자본비용은 10%이다(할인율)
투자안
IRR
NPV(k=10%)
A
50%
364만원
B
50
-364
IRR법과 NPV법을 이용하여 경제성을 비교 분석하라.
식: A의 IRR=1500/(1+IRR) - 1000=50% 투자안
C0
C1
A
-1,000
+1,500
B
+1,000
-1,500
B의 IRR=1000 - 1500/(1+0.1) =50
A의 NPV=1500/(1+0.1) - 1000=364
B의 NPV=1000 - 1500/(1+0.1)=-364
∴IRR법에서는 두 투자안이 모두 경제성이 있으나, NPV법에서는 투자안 A만 경제성이 있는 것으로 나타나고 있다.
문제1)B=50%일 때 자본비용이 30%든다면 IRR>CC(자본비용)이므로 투자하는게 좋겠지만 0보다 적기 때문에 투자가치 없다(IRR<0) 하지만 B가 50%을 넘어서면 A보다 좋다.
B
A
50%
※Fisher의 수익률을 기준으로(20%), 20%이하면 NPV와 IRR이 다르며 20%이상이면 같아진다.
NPV 갑 CC(자본비용) NPV IRR ☆IRR과 NPV가 달라질 수 있는 경우(방법)
10% 갑 을 1)투자규모 2)투자기안 3)현금흐름형태가 다를 때.
할인율 25% 을 을 평가기준이 다르면 증분기준으로 하는게 원칙
20 30 50 을 40% 을 을
60% 없음 없음

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