[벤처캐피탈의 투자결정] 벤처캐피탈의 본질(정의,기능,형태)과 투자 및 투자기업 평가

목차

벤처캐피탈의 투자결정

Ⅰ. 벤처캐피탈의 본질

1. 벤처캐피탈의 정의와 기능
2. 벤처캐피탈의 형태

Ⅱ. 벤처캐피탈의 투자

1. 사모와 사모펀드
2. 모태펀드
3. 유한회사형 투자조합
1) 업무집행조합원 입장에서 이점
2) 유한책임조합원(LP) 입장에서 이점
3) 규모가 서로 다른 유한책임조합원 입장에서 본 모태펀드의 이점
4. 벤처캐피탈의 투자종류
1) 주식투자
2) 회사채 투자
(1) 전환사채
(2) 신주인수권부사채(BW)
3) 프로젝트투자(약정투자)
4) M&A 투자

Ⅲ. 벤처캐피탈의 투자기업 평가

1. 벤처캐피탈의 투자 및 회수방법
2. 벤처캐피탈의 투자평가 과정
3. 벤처캐피탈의 투자결정 기준

본문내용

다. 즉, 벤처캐피탈리스트들은 고위험, 고수익이 예상되는 성장가능성이 있는 벤처기업에 전문적으로 투자하는 사람을 의미한다. 만약 투자의 대부분이 실패하더라도, 소수의 투자에서 거두는 성공으로 인하여 그 실패를 보상할 수 있으며, 심지어 초기 투자에 비해 10배 내지 100배에 달하는 수익률을 가져올 수도 있다.
여러 연구에서 벤처캐피탈 지원기업의 성과가 벤처캐피탈 비지원 기업에 비해 높은 것으로 나타났다. 벤처캐피탈 지원기업의 생존율은 65%에서 85%사이에 있는 것으로 나타났다. 그러나 이 생존한 기업 중에서 20%는 벤처캐피탈에게 적정한 수익을 제공하지 못하는 것으로 나타났다.
벤처캐피탈의 투자 평가는 일반금융기관의 심사방법과는 다소 차이가 있다. 신용평가 시 고려되는 주요항목은 산업위험, 업계의 지위 및 경쟁력, 영업효율성, 재무적 탄력성 및 자금조달 능력, 매출성장성 및 수익성, 현금흐름 및 유동성, 자본구조 및 안전성과 그 외에 경영자, 계열관계 등을 종합적으로 반영하여 채무상환능력을 중심으로 평가하고 있다.
반면에 벤처캐피탈의 경우 상환능력의 평가에 그치지 않고 높은 성장성, 수익성을 포함하여 성공적인 사업을 평가하는 것이므로 경영자의 경영능력, 기술성, 시장성, 재무 수익성, 기업환경 등의 측면에서 타당성을 평가하는 것으로 정량적 분석뿐만 아니라 정성적 분석을 중요시한다.
이와 같이 벤처캐피탈의 투자 사업성 평가는 그 투자 대상인 벤처기업의 특성으로 인하여 일반 금융기관의 융자를 위한 심사방법과 상장기업에 투자를 위한 기업평가와는 다른 특징이 있다. 기존 금융기관 심사가 재무분석과 물적 담보에 관한 조사에 중점을 두는데 반하여 벤처캐피탈은 기업의 성장가능성 및 인적자원을 증시하는 미래지향적인 내용에 중점을 두는 평가라 할 수 있다.
우리나라의 벤처캐피탈은 법률이 제한하는 일부 업종과 기업 외에 제조업을 중심으로 창업법인에서 상장법인까지 사업성이 있는 기업을 투자대상으로 하고 있다. 투자 대상기업이 광범위한 만큼 기업의 성장단계와 기업의 특성에 따라서 투자심사 방법과 심사요소도 다양하다.
창업초기 기업과 업력이 짧은 기업은 일반적인 사업성평가에 비중을 두게 되고, 업력이 오래되었거나 장외시장과 상장을 추진 중에 있는 기업은 사업성평가와 아울러 주식가치 평가를 중요시하며, 기업특성에 따라서 특별한 사항의 평가에 집중하여야 할 경우도 있다. 이러한 평가는 투자수익의 극대화와 위험을 극소화하기 위한 의사결정 과정이다.
투자대상인 기업은 대개 연구개발기, 생산개시기, 위험 동반 성장기, 안정 성장기라는 단계를 거쳐 성숙 발전해 나아가게 된다. 벤처캐피탈의 투자평가는 평가자의 지식과 경험에 의한 직관적이고 주관적인 판단에 좌우되므로, 객관적인 평가기준을 적용하기는 어렵다.
벤처캐피탈의 벤처기업에 대한 투자는 일련의 활동과정을 거친다. 일반적으로 신청접수단계, 선별단계(screening), 평가단계, 협의단계(structuring), 사후관리단계(Post-investment activity) 등 5단계로 이루어진다. 우리나라의 벤처캐피탈에 의한 벤처투자평가 심사는 일반적으로 다음과 같은 단계의 심사과정을 거친다. 그 과정을 소게하면 아래의 그림과 같다.
- 투자평가 과정 -
위의 그림에서 보는 바와 같이 벤처캐피탈리스트들은 미래에 고려할만한 가치가 있을 것으로 생각되는 수많은 사업개요서에 대하여 예비심사를 한다. 둘째로, 친 단계의 예비심사에서 생존가능성이 있다고 생각되는 벤처기업에 대하여 사업계획서를 제출 받아 광범위한 정밀 본 심사(due diligence)를 하게 된다. 그리고 마지막 단계에서, 벤처캐피탈과 벤처기업은 투자조건을 협상하게 된다. 벤처캐피탈은 이와 같은 정밀심사와 투자협정서(negotiation of terms)를 작성하는데 수많은 시간이 걸린다.
벤처기업에 대한 투자사업성 평가는 경영능력평가, 기술적 타당성 평가, 시장성 평가, 재무적 타당성 평가, 경제성평가, 기업 환경평가 등을 중심으로 평가가 이루어진다.
(3) 벤처캐피탈의 투자결정 기준
벤처캐피탈은 투자할 벤처기업을 선택하기 위해 일정한 평가기준과 절차를 가지고 있다. 티몬스(Timmons J. A. and Spinelli S.(2007)에 의하면 전체투자 제안 증에서 60%-70%는 초기 접촉에 의해 거절되고, 사모자금(Private equity)을 얻으려하는 기업의 30%-40%만이 본 심사를 위한 사업계획서의 제출을 요구받는 것으로 보고되고 있다. 이는 벤처캐피탈이 위험은 적고 단기간에 많은 수익을 올릴 수 있는 성향의 벤처기업을 찾기 때문이다.
기업가치를 평가하는 과정에서 가치평가모형의 결과를 토대로만 기업가치를 평가한다면 평가과정에서 얻을 수 있는 값진 정보를 놓칠 위험이 있다.
벤처캐피탈리스트는 투자기업의 기업가치를 평가하는 과정을 통해서 가치를 결정하는 요인에 대한 많은 정보를 얻을 수 있으며, 이는 근본적인 문제를 해결하는데 많은 도움을 줄 수 있다. 따라서 기업가치평가는 기업가치에 영향을 미칠 수 있는 질적인 요인과 계량적인 요인을 고려하여 종합적으로 평가할 필요가 있다.
벤처캐피탈리스트는 투자의사결정 과정에서 그들이 투자하고자 의도하는 벤처기업과 관련된 다양한 정보를 평가함으로써 성공 혹은 실패의 가능성을 타진한다. 투자대상으로 고려되는 벤처들은 벤처캐피탈로부터 투자를 받기 위해서 수주일 또는 수개월 간의 정밀 본 심사(due diligence)와 벤처캐피탈의 투자심의위원회 등 내부 의사결정 절차를 거쳐야 한다.
많은 연구자들이 어떤 정보가 벤처캐피탈의 의사결정에서 중요한 위치를 부여받고 있는지를 연구해 왔다. 이들 문헌을 검토해보면 대개 벤처캐피탈들이 그들의 투자의사결정의 기준으로 삼는 (1)기업가/팀의 능력 (2)제품/서비스의 우수성 (3)시장/경쟁기업 현황 (4)성공시의 잠재적 수익률 등 4개의 주된 범주가 제시되고 있다. 구체적으로 기업가의 시장정통성, 기업가의 리더십능력, 기업가의 과거 창업 경험, 상품의 소유권보호, 시장규모, 시장성장성, 경쟁자의 수, 경쟁의 강도 등을 들 수 있다. 그 밖에도 투자조건(주식가격), 회수방법의 유연성 등이 고려 될 수 있다.

키워드

벤처캐피탈 투자결정,   벤처캐피탈 정의 기능,   벤처캐피탈 형태,   벤처캐피탈,   개념 정의 특징 특성,   문제점 개선과제,   의의 중요성 전망,   영향요인 분석방법