차익거래

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차익거래에 대한 보고서 자료입니다.

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본문내용

(1) 주식관련 차익거래의 개념
주식관련 선물의 시장가격은 주식가격 또는 주가지수에 선물만기일까지의
순보유비용을 고려하여 산출한 이론가격과 유사한 가격으로 형성.
시장참여자별로 보유비용을 구성하는 이자율의 기준이나 향후 시장에 대한 전망이 다르므로 시장가격이 이론가격과 반드시 일치하지 않음.
차익거래는 선물의 시장가격과 이론가격 사이에 괴리가 발생할 경우 고평가 되어 있는 것을 매도하고 저평가되어 있는 것을 동시에 매수함으로써 무위험 수익을 얻고자 하는 거래
선물의 시장가격> 이론가격 = 고평가 : 주식 매수, 선물 매도
선물의 시장가격< 이론가격 = 저평가 : 주식 매도, 선물 매수
개별주식 대상 차익거래시 : 보유비용과 거래비용, 공매도에 대한 각종 제도적인 제약 고려
보유비용(이자율+배당수익), 거래비용(대차수수료+대차증거금, 환수요청)
(2) 주가지수 차익거래
주가지수 차익거래란 주가지수 선물가격과 이론가격 간에 일시적으로 나타나는 가격불균형상태를 이용하여 일정한 수익을 얻고자 하는 거래
매수차익거래 : 주가지수선물 시장가격 > 주가지수선물 이론가격
(거래비용을 초과하는 수준 고평가 되어있을때)
주가지수선물 매도, 현물바스켓 매수
이후 선물만기시점이나 선물 시장가격의 고평가 해소되는 시점에 포지션 청산
매도차익거래 : 주가지수선물 시장가격 < 주가지수선물 이론가격
(거래비용을 초과하는 수준 저평가 되어있을때)
주가지수선물 매수, 현물바스켓 공매도
이후 선물만기시점이나 선물 시장가격의 저평가가 해소되는 시점에 포지션 청산
주가지수선물을 이용한 차익거래는 개별주식선물에 비해 현물바스켓의 구성과 거래 시스템의 완비, 정산과 비용처리 등 비교적 복잡한 거래과정이 소요
예제) 지수선물 차익거래
00년 3월 12일 현재 KOSPI200 지수는 100이고, KOSPI200 지수선물 6월 물은 101.25에 거래
되고 있다. 현재 91일물 CD 금리는 연5%이고, 예상 배당금의 만기시 가치는 0.5이다.
Ft= 100[1+ 0.05*91/365]-0.5 = 100.75
주가지수선물 시장가격 > 주가지수선물 이론가격
주가지수선물 매도, 현물바스켓 매수
(3) 주가지수 차익거래의 유의점
주가지수선물을 활용한 차익거래는 주가지수가 아닌 주식의 현물 바스켓을 매매의 대상으로 삼기 때문에 거래규모가 비교적 대규모이며, 현물바스켓의 구성종목관리는 물론 현물 바스켓의 지수추적성과도 지속적으로 관찰해야 한다.
완전복제법 : 대상 주가지수 정확히 추적, 구성종목수가 많아질수록 구성비용 증가
부분복제법 : 주가지수 구성종목의 일부로 주가지수를 최대한 정확하게 추적
- 층화 추출법 : 업종별로 대표 종목을 선별하여 구성
- 최적화법 : 업종 및 종목별 특성치 등의 기준에 의해 종목을 선정한 후 일정한 조건을 만족하는 종목으로 구성
일반적 부분복제법을 이용하는데, 괴리(추적오차)가 발생할 수도 있다. 추적오차 발생시 인덱스펀드의 재조정 필요, 추가비용소요
따라서 추적오차가 적은 인덱스펀드를 구성하는 것이 중요
주가지수선물 차익거래 리스크 : 추적오차, 유동성리스크, 시장충격
- 추적오차: 대상 주가지수를 제대로 추적하지 못할 경우, 이익을 얻지 못할 수가 있다.
- 유동성리스크 : 미청산위험
- 시장충격 : 개별종목이나 선물의 가격변동이 불리하게 되는 경우
(4) 거래비용과 차익거래 불가영역
거래비용을 고려하지 않은 선물이론가격 Ft = St[1+(r-d)(T-t)/365]
차익거래는 거래비용을 고려해야 한다.
거래비용에는 명시적인 비용 + 암묵적인 비용
명시적인 비용(수수료 + 세금)
암묵적인 비용( 호가스프레드와 시장충격비용, 제도적인 마찰요인에 따른 비용)
호가스프레드 : 매수와 매도 간 호가 차이에서 발생하는 기회비용
시장충격비용 : 자신의 매매주문으로 인해 시장에서 발생할 수 있는 가격변동
제도적 마찰요인 : 차입과 공매에 대한 제도적인 제약, 조달비용과 운용수익의 불일치 등
따라서, 현물보유전략 또는 역현물보유전략을 실행하기 위해서는 선물 이론가격에 실제 거래비용을 감안해야 한다.
이때 차익거래에 따른 이익이 존재하지 않는 ‘차익거래 불가영역’이 존재하게 된다.

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차익거래,   개념,   주가지수차익거래