[재무관리, 투자론]디지털도어락 전문기업 ‘아이레보’ 주가 기업가치 평가 분석

소개글

[재무관리, 투자론]디지털도어락 전문기업 ‘아이레보’ 주가 기업가치 평가 분석에 대한 보고서 자료입니다.

목차

I. 개 요
1. 기업선정 배경
2. 디지털도어락 산업의 개요
3. 시장 상황
4. 향후 신규사업 등의 내용 및 전망
5. 아이레보의 최근 5년간 요약재무제표

II. 현금흐름 할인 모형(DCF)을 통한 기업가치 평가
1. 개 요
2. 가중평균자본비용 (WACC)
3. 매출액, 비용, 영업이익 등의 예상
4. 유동자산, 유동부채, 순 운전자본 등의 예상
5. 고정자산에 대한 예상
6. 미래 잉여 현금흐름의 예상과 예상 기업가치 도출

III. EVA (경제적 부가가치)
1. EVA에 대한 이론적 고찰
2. 아이레보의 EVA
3. EVA 적용의 어려움

IV. 주가배수 모형
1. 주가배수모형의 적용방법 선택
2. 기본 가정
3. 주가배수 계산 시 기본적으로 필요한 수치들 산정
4. PER (주가 수익 비율)
5. PBR (시가 대 장부가치 비율)
6. PSR (주당 매출액 비율)
7. 각 주가배수모형에 대한 논의

V. 마치며

본문내용

1-0.209
= 79.1%
2) 성장률 (g)
ROE = 당기순이익 / 자본(장부가)
= 2,322 / 37,050
= 6.2%
g = ROE * b
= 6.2% * 79.1%
= 4.9%
3) 주주의 요구수익률 (k)
위의 WACC산정 과정에서 계산된 Ke를 사용한다.
K = 13.4%
4) 매출액 순 이익률 (PM)
PM = 당기순이익 / 총매출액
= 2,322 / 45,616
= 5.09%
4. PER (주가 수익 비율)
PER 산정방법에는 두 가지가 있다.
Leading PER = (1-b) / (k-g)
Trailing PER = (1-b)(1+g) / (k-g)
이 두 가지 방법으로 다음기 예상주가를 추정하면 그 값은 동일하게 나온다.
우리 조는 이 중에서 Trailing PER을 사용하였다.
PER = (1-b)(1+g) / (k-g)
= (1-0.791)(1+0.049) / (0.134-0.049)
= 2.58
위에서 계산된 PER을 사용하여 다음기 주가를 예상하면 다음과 같다.
Eo (이번기의 주당순이익) = 당기순이익 / 발행주식수
= 2,322 / 11
= 211
Pe (다음기의 예상주가) = Eo * PER
= 211 * 2.58
= 544.38 (원)
5. PBR (시가 대 장부가치 비율)
PBR = ROE * (1-b)(1+g) / (k-g)
= ROE * PER
= 0.062 * 2.58
= 0.15996
위에서 계산된 PBR을 사용하여 다음기 자기자본의 시장가치(MV=주식가치)를 예상하면 다음과 같다.
BV (자기자본 장부가액) = 37,050
MV = BV * PER
= 37,050 * 0.15996
= 5,926.5
따라서 한 주당 주가는
Pe = MV / 발행주식수
= 5,926.5 / 11
= 538.77 (원)
6. PSR (주당 매출액 비율)
PSR = PM * (1-b)(1+g) / (k-g)
= PM *PER
= 0.0509 * 2.58
= 0.131322
위에서 계산된 PSR을 사용하여 다음기 주가를 예상하면 다음과 같다.
주당 매출액 = 총매출액 / 발행주식수
= 45,616 / 11
= 4,146.9
Pe = 주당 매출액 * PSR
= 4,146.9 * 0.131322
= 544.58 (원)
7. 각 주가배수모형에 대한 논의
기본적으로 주가배수모형을 적용하기 위해서는 기업의 배당성장률(=순이익 성장률)이 안정적으로 유지되어야 한다는 조건이 필요하다. 우리의 분석대상기업인 아이레보는 아직 안정기에 접어들지 못하였기 때문에 모든 주가배수모형 적용이 불가능하다. 따라서 기존의 방법대로 PER, PBR, PSR을 산정한 결과 지나치게 낮은 500원대의 적정주가가 계산되게 되었다.
각 지표 별로 좀 더 자세히 한계점을 살펴보면 다음과 같다.
1) PER
PER(주가수익비율)는 해당 기업의 주가가 주당순이익(E)의 몇 배인지를 나타내는 비율로써 기업 수익의 성장성, 위험 등의 측면이 총체적으로 반영되는 가장 일반적인 투자지표이다. PER는 순이익 기준으로 비교가치를 산정하므로 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라 개별 기업의 수익의 성장성, 위험 등을 반영하여 업종평균 대비 할증 또는 할인하여 적용할 수 있다. 하지만 근본적으로 안정적인 기업의 평가에 적절한 모형이고, 경기변동의 민감한 기업의 경우 편향된 추정이 이루어진다는 단점이 있다.
아이레보의 재무제표를 살펴보면 지속적으로 불규칙적인 성장률을 보이고 있다. 특히 2003년(7기)부터는 중국시장에의 새로운 진출계획으로 인하여 높은 투자비용을 지출하게 되었고 이는 기업의 순이익과 배당 성장률에 큰 영향을 미쳤다. 또한 디지털도어락 사업은 경기변동에 민감한 건축분야와 밀접한 관련이 있기 때문에 PER을 사용하여 주가 적정성을 판단하는 데에는 무리가 따를 것이라 판단하였다.
2) PBR
일반적으로 PBR지표는 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 비교가치 평가나, 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표이다.
아이레보는 현재 안정기에 접어들지 못하고 불규칙적으로 성장하고 있는 기업으로서 향후 기업의 성장성 및 수익성을 적절히 반영할 수 있는 지표가 필요하다. 하지만 PBR의 기본 지표인 주당장부가치(BPS)는 자산의 현재가치를 의미하는 것으로 이러한 정보에 대한 고려가 미흡하다고 할 수 있다.
3) PSR
PSR지표는 특정주식의 주당시가를 주당매출액으로 나눈 수치로, 주가가 1주당 매출액의 몇 배인가를 나타내는 비율이다. PSR은 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있다. PSR이 적합한 투자지표로서 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익률(ROS)은 상이함으로 적자가 나지 않는 경우 잘 사용하지 않는 지표이다.
PSR은 단순히 매출액과 관련하여 주가를 비교할 때 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있다. 따라서 아이레보와 같이 성장성, 수익성이 중요시 되는 성장기업인 경우 가치평가의 한계성을 내포하고 있다.
V. 마치며
이상으로 아이레보에 관한 우리조 나름대로의 기업가치 평가를 해보았다. 부족한 지식으로 인해 결과 값도 다소 편차가 컸고, 우리가 원하는 자료들을 구하기 힘들어 어려운 부분도 있었지만 전문가의 손이나 다른 사람이 해둔 자료를 이용하지 않고 되도록 수업시간에 배운 점들을 직접 활용해보고 마지막 결과 값까지 도출해 봄으로써 기업평가라는 것이 얼마나 어려운 일인지, 전문적이여야 하는지, 그리고 우리가 얼마나 부족한지를 느낄 수 있었던 의미있는 프로젝트였다고 생각한다. 특히 DCF 모델의 매출액 예상 부분에서 분석할수록 더 많은 분석이 필요함에 다소 멈칫한 채 마무리했던 부분은 아쉬움으로 남으며 좀더 시간이 많았더라면, 좀더 노력했더라면 어떠했을까 생각도 한다.
하지만 우리 조원 모두 적어도 기업평가에 대하여 대략적으로 배울 수 있었던 좋은 기회였기에 만족함을 느끼며 프로젝트를 마친다.
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