[투자론] 투자론 파워서브

소개글

[투자론] 투자론 파워서브에 대한 보고서 자료입니다.

목차

1. 옵션거래의 개념

2. 옵션의 기능

3. 국제분산투자의 효과

4. 국제시장 포트폴리오

5. 채권의 만기수익률

6. 선도이자율과 현물이자율

7. 채권수익률의 결정요인

8. 채권수익률의 기간구조

9. 기대이론

10. 듀레이션의 개념, 산식, 성질, 용도

11. 금융선물거래의 개념과 예시

12. 주가지수선물거래의 개념과 예시

13. 금융선물거래의 기능

14. 헷지거래와 투기거래를 구분설명

15. β추정의 여러 방법

16. 가정의 현실화와 CAPM

17. 포트폴리오의 성과측정

18. 배당정책: 외부로부터의 자금조달이 불가능한 경우

19. 외부로부터 자금조달이 가능한 경우

20. 여러 가정에 따른 배당정책의 효과

21. 배당의 중요이유

22. 주식평가와 할인율

23. 성장없는 주식의 평가모형

24. 항상성장모형

25. 성장주식의 성장기회의 가치

26. 주가수익률을 이용한 주가의 추정

27. 주가수익률의 결정요인

본문내용

익률을 이용할 경우에는, 심각한 편차가 발생할 수 있다.
수익률 계산방법:
r_t = {P_t - P_t-1 + D_t} over P_t-1
회귀분석의 목적이 베타의 추정치를 얻는데 있다면 수익률 계산에 배당이 포함되든 안된든 큰 차이가 없다. 그러나 베타 이외의 다른 통계량에 관심이 있다면 배당을 포함한 총수익을 사용하여야 한다.
시장수익률 계산의 지수선택:
CAPM에 의하면 가장 이상적인 시장수익률은 시장포트폴리오다. 시장포트폴리오란 모든 종류의 위험있는 자산으로 구성된 포트폴리오다. 이때 각 위험자산의 구성비율은 시장가치에 따라 결정된다. 현실적으로는 시장포트폴리오를 발견하여 이용할 수 없으며, 일반적으로 시가총액법에 의해계산된 종합주가지수가 시장포트폴리오의 가장 좋은 근사치로 이용된다.
추정기간:
미래의 베타에 대한 신뢰할만한 예측치가 될 수 있는 역사적 베타를 원하게 되는데, 베타의 추정기간은 이러한 성격을 갖는 역사적 베타를 만들어 낼 수 있는 기간이어야 한다. 이러한 목적을 위하여 가장 자주 이용되는 추정기간은 5년이다.
-사전적 베타
사전적 베타는 미래 개별주식 수익률의 미래 시장수익률에 대해 예상되는 민감도다. 사전적 베타는 미래수익률의 확률분포로부터 추정된다. 사전적 베타를 계산하기 위하여는 미래 경제상황의 변화, 이에 따른 확률, 개별주식 수익률과 시장수익률의 변화 등 예측이 어렵거나 불가능한 요인들이 허다하기 때문에 사용하지 않는다.
23. 성장없는 주식의 평가모형
일반적으로는 장기간에 걸친 배당금의 변화양상에 대하여 일정한 가정을 세워 미래배당을 예측하는 방법이 사용된다. 미래배당금을 예측하기 위한 가정 중에서 대표적인 것이, 배당금의 증가가 전혀 없다는 가정과, 배당이 매년 일정한 비율로 증가한다는 가정이다.
배당금의 증가가 전혀 없는 경우
P_0 = D over r
배당을 기대수익률 r로 나눈 것이다.
장기적으로 매년 배당이 일정한 경우
r = EPS over P_0 = 1 over PER
주식을 발해한 기업의 성장이 전혀 없어서 매년 이익이 일정하며, 이 이익을 모두 배당으로 지급하는 경우에나 가능하다. 이러한 상황에서는 한 주식당 지급되는 배당이 주당 이익(EPS)과 같다. 주식의 가치는 주당 이익(EPS)을 적정할인율(r)로 나눈 값이다. 또한 적정할인율은 주당 이익을 주식가격으로 나눈 것이 된다. 따라서 할인율은 PER의 역수로 나타낼 수 있다.
24. 항상성장모형
성장주의 평가에 있어서는 그 배당의 성장패턴에 대하여 일정한 가정을 하여 모형을 전개시키는 것이 보통이다. 그 중 대표적인 것이 고든의 모형으로서, 이 모형에는 배당의 성장이 매기간 일정하다고 가정하고 있다. 이 모형을 항상성장모형이라고 한다.
이 모형은 엄격한 가정하에서 전개된 것으로서 개별주식의 가격을 정확히 추정하는 데에는 적합하지 않을 지도 모른다. 그러나 주가의 결정요인을 개략적으로 파악하고자 할 경우에는 큰 도움을 줄 수 있다.
장기간에 걸친 배당금예측문제를 간단히 하기 위해 이 모형은 세 가지 가정을 하였다.
① 배당금은 영원히 지급된다.
② 배당금은 매년 g의 배율로 영원히 성장한다.
③ 기대수익률(할인율)은 성장률보다 크다.
P_0 = D_1 over {r - g} ={D_0 (1+g)} over {r - g}
⇒
r = D_1 over P_0 + g
[항상성장모형]
즉, 기대 수익률은 두 가지 부분, 배당수익률과 배당성장률로 구분됨을 알 수 있다.
성장률이 크면 클수록 주식가격의 변화폭이 커져서 위험이 커진다. 할인율은 증권시장의 상황에 따라 달라진다. 성장주식일수록 가격움직임이 시장상황에 민감하게 반응하고 있으며 그 변화폭도 크다는 것을 알 수 있다. 그러므로 성장주식은 가격변화의 불확실성에 따르는 위험이 크다고 할 수 있다.
25. 성장주식의 성장기회의 가치
성장기회란 투자수익률, 즉 자기자본수익률이 필수수익률 r보다 큰 투자안을 가질 때를 말한다. 현재시점에서 성장주식의 가치는 다음과 같이 나타낼 수 있다.
P_0 = EPS_0 over r + PVGO
여기서 PVGO는 성장기회의 현재가치며, EPS0/r는 성장이 전혀 없을 때의 주식가치다.
PVGO의 의미를 명확히 설명하기 위하여 다음과 같은 몇 가지의 정의와 가정을 해보자.
① ROE는 자기자본수익률이고, b는 유보율 즉 순이익 중에서 재투자되는 비율이다.
유보율은 성장의 원동력이 된다. 이때 배당은 다음과 같다.
D_0 = (1-b)EPS_0
② 기업의 성장률은 g = b·ROE이다.
③ ROE와 b는 매년 일정하다. 자기자본수익률이 15%면 계속 15%이며, 이익 중에서 유보하는 ㅂ비율이 40%이면 이것 또한 매년 40%를 유지한다.
④ 재투자액은 B·EPS로서 이 재투자 결과로 매년 (b·EPS)×ROE의 현금흐름을 가져오며, 이 같은 현금흐름은 영원히 계속된다.
PVGO는 순현가인 NPV1에 비례한다. 재투자수익률 ROE가 높을수록, 순이익 중 재투자하는 비율 b가 높을수록, 그리고 당기순이익 EPS1이 클수록 PVGO도 커진다.
26. 주가수익률을 이용한 주가의 추정
정상적 PER는 기업의 정상적인 상황과 장기적인 전망을 반영할 수 있는 주가수익률이며, 보통 두가지 방법에 의해서 구할 수 있다. 간단한 방법은 과거 수년간의 주가와 주당 순이익을 이용해서 평균적인 PER를 구하여 이를 정상적 PER로 이용하는 방법이다. 또 한가지 방법은 항상성장모형을 이용하는 것이다.
PER = P_0 over E_1 = b over r-g
주가 추정 :
P_0 = 정상적~PER×E_1
27. 주가수익률의 결정요인
주가수익률의 결정요인에는 배당성향, 배당성장률, 할인율인데, 다른 모든 조건이 동일하다면, 배당성향이 높을수록 그리고 성장률이 클수록 주가수익률이 커진다. 반대로 할인율이 커질수록 PER는 낮아진다. 배당성향이 증대되면 현재의 배당을 늘어나지만 동시에 잠재적인 성장률을 감소시킨다. 체계적 위험은 재무레버리지가 클수록, 즉 재무위험이 클수록, 그리고 경영위험이 클수록 커진다. 따라서 재무위험이 크면 PER는 낮아지고, 또한 경영위험이 큰 기업일수록 PER가 낮아진다.

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