벽산건설 2010년 1분기 기업분석 및 전망

소개글

벽산건설 2010년 1분기 기업분석 및 전망 에 대한 보고서 자료입니다.

목차

목차
1. 기업개요 및 2010년 전망

2. 재무분석
(1) 자기자본과 부채관계
(2) 주당순자산과 주가관계
(3) 배당분석
(4) 대주주 지분 추적 분석
(5) 자산형태 분석

3. 기술적 분석

4. 투자전략

본문내용

매매가 이루어지는 경우가 쉬운 만큼 이에 대해서 배제할 수 없는 것이다.
(5) 자산형태 분석
유형자산
현금
재고자산
지분
매출채권
약 1,069억
약 1조907억
약 78억
약3,096억
약 112억
6.61
67.52
0.48
19.16
0.69
동사의 자산 구조를 보면 보통 기업에서 쉽게 관찰하기 어려운 관경을 볼 수 있다. 대부분 자산이 현금자산으로 구성되어 있다는 점이다. 이현금은 부채로 구성되어 있는 현금으로서 대부분 사내 유보상태이기 보다 공사 미수금으로 묶여 있는 자금들에 해당한다. 공사가 장기적인 특성을 감안하여 수주를 받게되면 자금을 투입하고 완공후 잔여금을 받는 것이 건설업의 특징인데 이러한 과정에서 생긴 자금흐름에 문제가 생겼던 것으로 해석할 수 있다.
이중에서 단기간내에 조달할 수 있는 현금은 약 3,000억 정도 조달이 가능하다. 보통의 경우는 사업에 전혀 문제가 되지 않는 구조이긴 하지만 동사의 현금이 대부분 부채로 구성된 현금이라서 부담이 되었던 것으로 판단된다.
3. 기술적 분석
동사의 차트는 1985년부터 시작되지만 1998년 IMF로 인하여 추세가 망가져 추세분석이 가능한 시점은 2000년 저점부터 추세분석이 가능하다.
2000년과 2003년에 형성된 저점부에서 추세가 형성되었고 추세 방향은 하락방향을 보이고 있다.
2005년에 걸쳐 2006년에 이르기 까지 형성되었던 고점은 경기회복에 따른 성장으로 종합주가지수가 오를때 형성된 주가 흐림이다. 기업에 치명적 결함이 존재하지 않는 경우 대부분 주가 상승은 종합주가지수 상승기를 통해 상승하는 것이 특징이다.
하지만 그당시 형성되었던 주가는 과열권에 해당하는 것으로 기업가치와는 다소 무관하다. 그렇기 때문에 평가에 있어 평가가 불가한 것이고 현재 파란색 선으로 형성된 선이 추세대에 해당한다고 보면된다.
2008년 형성되었던 저점은 세계경제 위기로 인한 것이었으며 실질적 위험이 없는 주가하락이었기 때문에 기술적 지지선에 지지 받고 상승했다고 볼 수 있다. 하지만 특이한점은 2010년에 형성된 저점의 경우 기업의 이상결함이 형성된 시점에서 형성된 저점임에도 불구하고 추세에 지지 받았다는 것이다.
보통 기업의 구조적인 치명적 결함이 발생하게 되면 공황상태에 빠져 추세대에 지지하지 않고 새로운 저점을 형성하는 것이 보편적이다. 그럼에도 불구하고 저점이 형성되었다는 것은 그동안 제기되었던 워크아웃 선정과 우리은행의 주식 매도는 애초부터 계획화 되었을 가능성이 높다는 것을 의미하게 된다.
추세대라의 연장선상이 이루어지려면 대중들의 마인드고 확고해야만 가능하다. 그러나 우리은행의 대규모 매도와 워크아웃이라는 비명아래에서 대중들의 생각을 일치시키기란 상당히 어려움이 따름에도 불구하고 추세대를 형성했다는 것은 누군가 강력한 힘으로 주식을 매집하지 않는 이상 불가한 것이라 보아야 한다.
현재 지지되고 있는 추세대에서 지지하고 추세상승을 할 경우 앞으로 주가 상승은 2,900원까지 상승이 가능하다고 볼 수 있으며 내수경기 호황이 뒤따르게 될 경우 주가는 최대 8,000원선까지 상승이 가능하다.
따라서 목표가의 선정의 경우는 경기호황 여부에 따라서 차등적으로 적용하면 된다.
현재 물려 있을 경우는 추가매수 관점은 추세지지선대인 1,200원 ~ 1,400원 사이가 추가매수 구간이 된다. 물타기 목적으로 매도 가능한 가격은 2,200원선에 해당하기 때문에 추가매수시 평단가는 2,200원선 아래에 유지할 수 있어야 전략적으로 물타기가 유리해진다.
4. 종합 의견 및 투자전략
동사에 주목해야 할 사항은 다름이 아닌 워크아웃 배경과 향후 전망이다. 워크아웃 선정에 있어 수많은 의혹들이 있다. 그중에서 대표적인 것이 워크아웃에 대한 살생부가 한달여전인 정부 계획이 확정되지 않았던 상황에서 돌았고 정부가 구조조정을 단행하고 채권단이 심사한다는 이야기가 공개된 이후에 그 살생부와 정확하게 일치하는 결과를 내놓았다는 것이다.
더욱이 우리은행은 살생부가 유통 시점에서 주식을 처분한 것도 수많은 의혹을 야기시키고 있다.
그러나 이에 대한 의혹은 쉽게 해결되지 않는 다는 점에서 다음 수순을 우선순위로 놓아야 할 것이다.
현재 가장 주목되고 있는 것은 감자여부이다. 만약 출자전환으로 워크아웃이 종결될 경우 벽산건설은 최대의 기회를 맞이하게 되며 지금은 공격적으로 매집해야 하는 국면이 될 수 있다. 현재 구조상으로 볼 때 감자 가능성은 상대적으로 낮다는 것이 주된 관측이지만 이는 채권단의 손에 달려 있는 문제로 상황에 따라서 정치적으로 이용할 경우는 감자가 부득이하게 이루어질수 있다.
그렇기 때문에 매 분기마다 상황을 보고 간다면 감자 가능성을 더욱 정확히 예견할 수 있게 된다.
본 리포트는 2010년 1분기 기준으로 작성된 것으로 2분기에서 부채가 하락 할 것으로 전망하고 있기 때문에 그 예측이 적중 할 경우는 폭에 따라서 감자 가능성은 더욱더 낮아질 가능성에 무게를 두고 있다. 또한 최소한 올 4분기 까지 예의주시한다면 향후 방향성에 대하여 적중률 80% 이상 넘어 갈 정도의 예측률이 나온다는 점에서 올 4분기까지는 예의주시하는 것이 바람직해 보인다.
만약 감자가 진행될 경우 주가 변동성이 확대된다는 것외에는 특별한 변화는 없다는 판단이다. 보통 부실의 규모가 큰 경우는 감자를 필수적으로 단행하게 되는데 감자를 미루면 미룰수록 주가회복과 기업정상화는 늦어지기 때문에 감자의 속도를 높이는 것이 바람직하다. 이론상으로 감자가 투자자에게 미치는 영향이 크다고 보지만 실제로 감자가 주주에게 미치는 영향은 없다고 보는 것이 맞다.
대부분의 투자자들은 본질적 가치에 따른 투자를 하지 않기 때문에 감자의 악재는 이론상에 불가하다는 것이며 오히려 감자는 호재로 받아 들이는 것이 맞다.
과거에는 감자가 주가 폭락을 유도하였지만 투자자들의 인식이 높아지고 있는 상황으로 지금은 감자가 때로는 호재로 작용하여 주가 상승을 유도하는 경우도 사례적으로 있기 때문에 감자 자체를 일방적으로 해석할 필요는 없다.
벽산건설은 이미 워크아웃에 대한 악재를 선반영 받았기 때문에 감자가 있다고 하더라도 오히려 기회로 작용한다고 보는 것이 맞다는 판단이다.

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벽산,   벽산건설,   블루밍 ,   워크아웃