EVA와 FCFF를 이용한 STX조선해양의 적정주가 산정

소개글

EVA와 FCFF를 이용한 STX조선해양의 적정주가 산정에 대한 보고서 자료입니다.

목차

Ⅰ. 개요
Ⅱ. EVA를 이용한 STX의 적정주가 산정
Ⅲ. FCFF 모형을 이용한 STX의 적정주가 산정
Ⅳ. 최종결론

본문내용

TX의 OIC는 지속적인 설비투자와, STX Europe AS지분 인수, 중국대련조선기지내 법인에 대한 출자 등으로
인해 2005년 이후 급격히 증가하였으나 생산설비 확충의 일단락으로 인해 설비투자 부담이 낮을 것으로 전망되고, STX Europe AS의 지분 100% 확보 및 중국대련조선기지 1단계 건설 완료 등에 따라 대규모 자금소요
발생 가능성은 낮은 상황이므로 OIC는 매년 감가상각비만큼 재투자되며 따라서 OIC는 일정함을 가정한다.
42기
43기
44기
45기
46기
47기
NOPLAT
145,175,615,210
125,601,373,620
83,679,876,192
91,835,809,544
118,587,270,938
145,338,732,333
OIC
1,191,710,742,102
1,191,710,742,102
1,191,710,742,102
1,191,710,742,102
1,191,710,742,102
1,191,710,742,102
EVA
60,683,323,595
41,109,082,005
(812,415,423)
7,343,517,929
34,094,979,323
60,846,440,718
(8) 09년도 말 예상 주가 구하기
① MVA 산출
44기 : (812,415,423) / 1.0709 = 758,628,652
45기 : 7,343,517,929 / 1.07092 = 6,403,336,463
46기 : 34,094,979,323 / 1.07093 = 27,761,547,791
47기 : 60,846,440,718 / 0.0709 × 1 / 1.07093 = 698,782,769,840
MVA = 758,628,652 + 6,403,336,463 + 27,761,547,791 + 698,782,769,840 = 733,706,282,946
② 기업가치 산출 (기업가치 = OIC + MVA + 비사업자산가치)
기업가치(V) = 1,191,710,742,102 + 733,706,282,946 + 97,782,672,624 = 2,023,199,697,672
③ 주가 [(기업가치(V) - 부채가치(B)*1) / 유통발행보통주식수(N)]
주가(P0) = (2,023,199,697,672 - 466,583,819,359) / 70,746,346 = 22,000 (원)
*1 부채가치 = 총부채가치 - 비이자성부채 - 충당부채
Ⅲ. FCFF 모형을 이용한 STX의 적정주가 산정
1. FCFF
항목
금액
NOPLAT
145,175,615,210
감가상각비
410,638,555
총현금흐름유입액
145,586,253,765
순운전자본증가액
(35,318,553,829)
시설자금증가액
(165,460,011,264)
본업잉여현금흐름
(55,192,311,328)
*1 시설자금증가액은 유형고정자산만을 고려하였으며 재평가차익은 현금흐름과는 무관하므로 차감하였다.
FCFF = 기말유형자산장부가 - 기초유형자산장부가 + 당기감가상각비 - 재평가차익
2. 미래의 예상 잉여현금흐름
(1) 기본가정
STX의 시설확충이 2008년으로 일단락 됨에 따라 EVA에서 가정 했듯이 OIC는 매년 감가상각비만큼
재투자되므로 NOPLAT과 FCFF는 같아지게 된다. 또한 순운전자본 증감도 없다고 가정한다.
(2) 미래 예상 FCFF
　
42기
43기
44기
45기
46기
47기
NOPLAT
145,175,615,210
125,601,373,620
83,679,876,192
91,835,809,544
118,587,270,938
145,338,732,333
감가상각비
410,638,555
410,638,555
410,638,555
410,638,555
410,638,555
410,638,555
총현금흐름
유입액
145,586,253,765
126,012,012,175
84,090,514,747
92,246,448,099
118,997,909,493
145,749,370,888
순운전자본증가액
-35,318,553,829
0
0
0
0
0
시설자금증가액
-165,460,011,264
-410,638,555
-410,638,555
-410,638,555
-410,638,555
-410,638,555
FCFF
-55,192,311,328
125,601,373,620
83,679,876,192
91,835,809,544
118,587,270,938
145,749,370,888
(3) FCFF를 이용한 기업가치 산출(사업예측기간 5년)
PV (FCFF1) = 83,679,876,192 / 1.0709 = 78,139,766,730
PV (FCFF2) = 91,835,809,544 / 1.07092 = 80,078,185,078
PV (FCFF3) = 118,587,270,938 / 1.07093 = 96,558,679,751
PV (FCFF4) = 145,749,370,888 / 1.07094 = 110,818,180,318
PV (FCFF5) = 145,749,370,888 / 1.07095 = 103,481,352,430
PV (잔여가치) = 116,956,084,268*1 / 0.0709 × 1 / 1.07095 = 1,171,202,502,053
*1 사업예측기간 5개년 FCFF평균값
기업가치(V) = ∑ PV(FCFFn) + PV(잔여가치) = 1,640,278,666,360
(4) 09년도 말 예상 주가 산출
주가(P0) = [기업가치(V) - 부채가치(B)] / 유통발행보통주식수(N)
= (1,640,278,666,360 - 466,583,819,359) / 70,746,346 = 16,590
Ⅳ. 최종결론
EVA를 통해 구한 09년 말 예상 주가(22,000원)와 FCFF를 통해 구한 09년 말 예상주가(16,590)를
가중평균한 주가 19,295이 최종적으로 산출된 STX의 적정주가이다. 이는 아래와 같이 애널리스트의
예측주가에 근접한 수치로서 EVA와 FCFF를 통해 구한 예상주가가 객관성이 있는 주가수준임을 알 수 있다.
참고문헌 : 기업가치평가론 (강효석 외)
현대재무관리 (박정식 외)
STX 조선해양 투자보고서 (전자공시시스템)

키워드

EVA,   FCFF,   적정주가,   기업가치,   주가,   CAPM,   배당평가모형