국순당 기업가치 평가 완성본

소개글

국순당 기업가치 평가 완성본에 대한 보고서 자료입니다.

목차

목차
1. 국순당 기업 소개
2. 역사
3. 대표 브랜드
4. 리더십
5. 전략
6. 경쟁사 분석
7. 재무비율 분석
8. 기업가치 평가
9. 결론

본문내용

겠다. 먼저 부채 비율을 보면 2005년 22.16%에서 2009년 6.98%로 낮아져 부채가 다른 기업들에 비해 미미한 것을 알 수 있다. 마찬가지로 유동부채 비율, 비유동 부채 비율의 경우도 2009년 까지 낮아졌다는 것을 알 수 있다. 여기에서 비유동 부채 비율이 0.8%로 기업의 자본 구조 비용 중 극히 미미한 비중을 차지 하고 있음을 알 수 있다. 또한 재무재표를 통해 보면, 국순당의 경우 우선주를 발행하지 않고 있기 때문에 WACC에서 공통주의 비용이 절대적이라는 것을 알 수 있다. 유동비율을 살펴보면 상당한 유동자산을 가지고 있음을 알 수 있다. 05년도에 483%에서 09년도 787%로 상당한 유동성이 있음을 알 수 있다. 안정성 지표를 통해 보면, 국순당은 채무 불이행 위험이 상당히 낮고 유동성도 풍부해 단기 지급능력, 단기 운영 능력이 뛰어나다는 것을 알 수 있다.
-C. 성장성 비율
다음으로 성장성 지표를 살펴보도록 하겠다. 성장성 지표들 중 매출액 증가율과 영업이익 증가율을 보면 2005년부터 2008년 까지 Negative한 신호를 보여 주고 있다. 이것은 앞서 설명한 백세주를 대체할 신제품의 미비와 다른 경쟁자들의 시장 잠식에 의한 것으로 보인다. 이러한 매출액과 영업이익의 감소로 인해 총자산의 증가율과 유동자산, 유형자산 증가율, 자기 자본 증가율에도 부정적인 영향을 미쳤음을 알 수 있다. 하지만, 2009년부터 이 지표들은 호전되고 있다. 현재 시장 상황을 봤을 때, 앞으로 몇 년간은 성장성 지표도 지속적으로 호전될 것으로 보인다.
우리는 수익성, 안정성, 성장성의 지표를 통해 국순당의 재무비율을 분석해 보았다. 국순당의 경우 수익성, 성장성이 2009년부터 호전되고 있고 재무구조가 안정적이기 때문에 지속적으로 성장할 가능성이 있다고 보여 진다. 하지만 가장 중요한 요소는 시장의 전망과 기업의 핵심역량이다. 현재 막걸리 시장은 2010년 기준 5000 억 원 정도이나 2012년 까지 1조원 정도로 급속히 성장할 것으로 보인다. 이것은 소비자들의 인식전환과 기업들의 마케팅에 의한 것으로 보인다. 하지만 이러한 추세는 유행으로 그칠 수 있고, 주류시장에서 소주와 맥주가 차지하고 있는 비중이 높기 때문에 12년 이후의 막걸리 시장은 더 늘어나기 힘들어 보인다. 물론 국순당이 다른 막걸리, 약주 기업에 비해 기술력과 맛에서 경쟁 우위를 가지고 있지만 12년 이후에 새로운 제품이 등장하지 않는 한 급격한 성장은 어려워 보인다.
8. 기업 가치 평가
우리는 지금까지 기업의 역사, 리더십, 핵심역량, 전략, 경쟁자 분석, 재무 분석을 해보았다. 하지만 투자자가 기업의 주식에 투자할 지의 여부는 시장의 가치와 내재가치의 차이를 통해 결정하게 된다. 따라서 위의자료를 종합해서 투자자들이 재무적 의사경정을 할 수 있도록 기업의 가치를 평가해 보도록 하겠다. 기업가치 평가에 사용할 분석틀은 배당 성장모형, FCFE 모형, PER 모형을 통해 적정 주가를 추정해 보도록 하겠다.
우리가 사용하게 될 모형에서 기본가정이 되는 것을 설명하도록 하겠다. 먼저 기업의 베타를 구할 때, 코스닥 시장과 국순당의 5년 평균 수익률을 기준(05년도~10년도)으로 구하도록 하겠다. 또한 11년도, 12년도의 성장률은 현재 막걸리 시장의 성장속도와 인기를 감안해 높게 잡았고 그 이후의 성장률은 막걸리의 인기가 감소한다는 가정 하에 낮게 잡았다. 국순당의 WACC의 경우 앞서 언급한 바와 같이 우선주 배당이 없고 장기차입금 비율이 극히 미미하기 때문에 공통주 주식의 비용(요구 수익률)로 보았다. 또한 무위험 수익률은 3년 만기 국고채의 금리를 기준으로 했다. 또한 FCFE 모형에서 자본적 지출의 정확한 수치를 계산하기 어렵기 때문에 자본적 지출이 감가상각비와 계상된다는 가정에서 내재가치를 추정하였다.
(구하는 과정과 구한 값은 뒤의 장에 자세히 나와 있다.)
앞서 언급한 가정 하에 재무제표, 손익계산서를 통해 내재가치를 추정하였다. 배당 성장 모형은 9498원이 나왔다. FCFE 모형으로 계산한 내재가치는 9105원이다. PER 비율로 계산한 내재가치는 작년 기준의 EPS로 계산할 경우 7774원, 10년 추정치의 EPS로 계산할 경우 1793원이 나온다. 하지만 PER의 경우 내재가치를 상대적인 비교를 통해 구하는 것이므로 실질적인 내재가치를 나타내기 어렵다. 따라서 적정주가는 배당성장 모형과 FCFE로 구한 값이 더 적절하다. 이 두 값을 현재의 주가인 11300원과 비교해보면 내재가치가 시장가치보다 낮기 때문에 주식이 고평가 되어있다고 결론지을 수 있다. 따라서 투자자는 주식을 보유하는 것보다 주식을 파는 것이 낮다.
9. 결론
짧게 결론짓자면 국순당의 수익성, 안정성, 성장성의 지표는 양호하다. 또한 시장에서 어느 정도 경쟁력을 갖추고 있고 성장할 것으로 보인다. 하지만, 현재 국순당의 주가는 실제 내재가치보다 높게 형성되어 있기 때문에 주식가치가 고평가 되어있다. 따라서 투자자는 국순당의 주식을 살지 신중하게 결정해야하고 현재 주식을 보유하고 있는 투자자는 주식을 매매하는 것이 바람직하다.
- 코스닥지수와 국순당의 주가를 통해 공분산, 상관계수, 베타를 추정하는 과정
- 위의 결과를 통해 도출한 국순당의 베타 값과 요구수익률의 값
참고 문헌
- Finance.yahoo.co.kr (재무상태표, 손익계산서 참고)
- Finance.naver.com (재무비율 : 수익성, 안정성, 성장성 참고)
- 국순당 홈페이지
- “국순당 우국생 생막걸리 특유의 맛,향 살려” , 10. 11. 25 서울경제신문
- “막걸리 열풍... 걸쭉해지는 국순당 주가” , 10. 7. 8 중앙일보
- “국순당, 유통기한 30일 생막걸리 출시” , 09. 12. 23 중앙일보
- http://www.kalia.or.kr 한국 주류협회
- www.jinro.co.kr
- www.soolsool.co.kr
- http://blog.naver.com/lja36/40114025434 막거리 시장 전망에 대한 블로그
- [도전 없는 삶은 향기 없는 술이다] 배상면 저, 2004 ,랜덤 하우스

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국순당,   기업가치평가,   적정주가,   산업분석,   막걸리,   주류,   재무분석