외환시장과 그 수단

목차

외환시장과 그 수단


제 1 절
외환시장과 그 수단

1. 외환시장의 개념

2. 외환거래와 환율표시방법

3. 매입제시가-매도제시가 간 환율차

4. 외환의 시장구조

제 2 절
기축통화, 외환교차환율 및 삼각거래


1. 기축통화

2. 삼각재정거래(triangular〔그림 10-〕삼각재정거래
arbitrage)

제 3 절
환율변화와 외환선도 및 스왑시장


1. 환율변화의 설명

2. 평가절하율 및 평가절상률

3. 외환시장의 선도거래

4. 외환의 스왑시장

5. 선물프리미엄과 디스카운트

요 약

본문내용

1970. 6)
3.40%
(1982. 6)
-2.35%
(1979. 4)
리라-달러
0.42%
(1969. 3)
-1.97%
(1971. 12)
9.40%
(1976. 2)
-6.20%
(1985. 10)
-----(10-2)
이것은 앞장에서 정의한 분모환율의 분모에 해당하는 외환에 대한 환율의 평가절상절하와 일치한다.
〔표 10-5〕 (b)는 환율 %변화의 대소음양을 나타낸다. 월평균 %변화는 엔-달러는 -0.38%, 마르크-달러는 -0.20%, 그리고 달러-파운드는 -0.14%이다. 환율의 %변화에 대한 표준편차는 엔-달러에 대하여는 2.76%, 마르크-달러에 대하여는 2.92%, 달러-파운드에 대하여는 2.75%이다. 이 변화의 대부분은 실제로 발생하기 전에는 예측할 수 없다.
불확실한 미래환율을 어떻게 설명할 수가 있는지 고려해 보자. 확률분포는 불확실한 미래사건을 공식적으로 설명할 수 있게 한다. 주식 또는 장기채권에 대한 투자의 단기수익률을 설명하는 것과 같이 금융자산에서 불확실성을 확률분포로 설명하는 것은 충분하지 않으며, 미래환율이 어떻게 될 것인가도 알 수 없다.
환율의 역사적인 변화를 설명하는 데 %변화를 검토한다. 이것은 환율의 %변화는 일반 가정하는 것보다 정교한 확률분포로 유도되었다고 가정하는 것이 합리적이다. T의 관찰수를 사용해서 시계열(xt)의 평균은
, 표준편차 , 단 S=합계
따라서 미래환율의 %변화에 대한 생각을 발전시키기 위하여 과거자료를 사용할 수 있다. 환율의 %변화에 대한 확률분포로서 부터 시작하는 것이 유용하므로 미래의 현물환율 확률분포에 관심을 갖는다. 현재의 St환율을 관찰할 수 있는 경우에 환율 %변화의 확률분포로부터 90일 후의 미래환율 확률분포를 찾을 수 있다. 식 (10-2)로부터 가능한 미래의 현물환율은 다음과 같다.
-----(10-3)
여기서, %ΔSt+90: 다음 90일간의 환율 %변화, 즉 %St+90
〔그림 10-3〕은 t+90, 즉 오늘에 대비한 미래 90일에 미 달러와 파운드 사이의 현물환율에 대한 확률분포의 예이다. 이 때 〔그림 10-3〕은 정상분포의 대표적인 모양이다. 정상분포는 대칭적이므로 미래환율분포의 평균과 중위수는 일치한다. 평균(mean)은 가능한 미래환율의 확률가중평균이며, 중위수(median)는 상위환율의 50%와 하위환율 50%의 환율이다. 확률분포의 평균은 기대값(expected value)이라고 한다. 미래환율의 확률분포는 t시점에서 이용가능한 모든 정보의 조건이 되므로 조건부분포(conditional distribution)라고 한다. 따라서 이 분포의 기대값은 미래환율의 조건부기대값이라고 한다. 미래환율의 조건부기대값은 중요하므로 다음 기호를 사용한다.
t+90에서 미래현물환율 t시점에서 조건부기대값
= Et(St+90)-----(10-4)
정상분포의 특징에 따라 미래환율의 확률은 평균과 표준편차(standard deviation)의 두 모멘트로 요약할 수 있다. 표준편차는 평균 주위의 분산을 측정한다. 확률분포가 이 두 대표값으로 요약될 수 있다는 사실은 평균과 표준편차가 미래환율변동의 범위를 측정하는 데 필요한 모든 정보를 제공한다는 뜻으로 기본적으로 조건부평균은 확률분포의 위치를 결정하며, 조건부표준 편차는 이 분포가 어떻게 퍼져 있는지를 설명한다. 만일 %ΔSt+90/100의 평균과 표준편차를 μ와 σ로 표시하면, St+90의 평균과 표준편차는 각각 St(1+μ), Stσ이다.
예를 들면, 〔그림 10-3〕은 다음 방식으로 작성되었다. 현재환율이 $1.50/￡이고, 다음 90일 동안에 파운드가 달러에 대하여 2% 평가절상될 것으로 예상된다고 가정하자. 따라서 90일 후 미래현물환율의 조건부기대는 $1.53/￡=($1.50/￡)(1+0.02)이다. 평가절상률의 표준편차가 4%라고 가정했을 때, $1.50/￡의 4%는 $0.06/￡이므로, 미래현물환율 조건부분포의 표준편차는 $0.06/￡이다. 평균과 표준편차를 알게 되었으므로 미래환율이 이 범위 내에서 움직일 확률을 결정할 수 있게 된다.
예를 들면, 정상분포의 경우에 확률분포의 2/3 이상 또는 68.26%가 ±평균표준편차 범위 내에 있다. 이 예에서 이 범위는 다음과 같다.
$1.47/￡ = $1.53/￡-$0.06/￡-----(10-5)
$1.59/￡ = $1.53/￡+$0.06/￡-----(10-6)
또한 정상분포의 경우에 확률분포 95.44%는 평균 ±2표준편차 범위 안에 있다. 따라서 이 경우 달러-파운드환율의 범위는 $1.41/￡에서 $1.65/￡이다. 미래환율의 확률분포에 대한 평가가 주어진 경우에 미래환율이 특정한 미래현물환율보다 더 크거나 작을 확률이 결정된다. 예를 들면, $1.60/￡일 때 다음 90일 동안에 달러에 대하여 파운드가 강세를 보일 확률이 어떻게 될 것인지를 알고자 한다고 하자. $1.60/￡가 $1.53/￡의 조건부평균보다 $0.07/￡만큼 더 크며, 표준편차가 $0.06/￡이므로 평균 이상에서 1.167 표준편차가 될 확률은 12.16%이다.
요 약
1. 외환시장에는 거래자가 거래소에 모이는 물리적인 장소가 없다.
2. 환율은 상대가격이므로 두 방법으로 표시할 수 있다. 직접표시방법(direct quotation)은 외국통화 일정량과 교환될 수 있는 자국통화의 단위이고, 간접표시방법(indirect quotation)은 자국통화 일정량과 교환될 수 있는 외국통화의 단위수로 표시한다.
3. 현물환율은 2일 이내에 한 통화를 지불하고 다른 통화를 수령하는 계약가격이다.
4. 달러화를 포함하지 않은 두 통화 사이의 환율을 교차환율이라고 한다.
5. 외환시장의 거래자는 매매율차인 스프레드에서 이윤을 얻는다.
6. 현재 미달러화는 기축통화로서 작용하며, 19세기에는 영국의 파운드가 그 역할을 수행하였다.
7. 변동환율제하에서 다른 통화에 비하여 상대적으로 강세인 통화는 평가절상, 그리고 약세인 통화는 평가절하되었다고 한다.
8. 선도계약의 만기가 증가함에 따라 선물환시장에서 bid-ask 스프레드는 넓어진다.
9. 스왑거래는 서로 다른 두 결제일에 대하여 외환량을 동시 매매하는 것이다.

키워드

외환시장,   환율표시,   평가절상률,   선도거래,   선물프리미엄,   외환거래,   디스카운트,   스왑시장