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소비자는 오늘 여가를 줄이고 내일의 여가를 증대시킨다. 달리 말하면 오늘 노동공급을 늘리고 내일의 노동공급을 줄인다고 상정한다. 그러나 이것이 실증적으로 현실의 경기변동이나 노동시장상황을 잘 대변하는 것인지에 대해서는 의문의 여지가 많다. 끝으로 실물적 경기변동이론은 경기변동의 주원인이 기술충격과 같은 실물적 요인이라고 본다. 따라서 이러한 실물적 경기변동이론은 프리드먼과 슈바르츠가 보여 준 바 있는, 전후 미국의 주요한 GNP변동에 통화량변동이 선행했다는 사실을 설명하기 어렵다는 반론 또한 제기되었다. 이에 대해 실물적 경기변동이론가들은 통화량변화가 GNP변동을 유발한 것이 아니라, GNP변동이 통화량변동을 유발한 것이라고 주장하지만 아직 이를 뒷받침할 만한 강력한 실증적 근거는 제시되지 않고 있다.
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