외환 및 파생금융상품시장 -외환시장

목차

제1절 환율의 기초개념
1. 환율의의의
2. 환율의 표시방법
3. 은행간환율과 대고객환율
4. 교차환율과 재정환율
5. 명목환율, 실질환율
6. 환재정

제2절 선도환거래
가. 선도환거래
나. 스왑거래 : 일정 금액의 특정통화를 동시에 사고 팔고 하는 것
1. 현물환율과 선도환율과의 관계
2. 선도환시장을 이용한 헤징(Hedging)
3. 금융시장을 이용한 헤징 전략
4. 커버된 금리재정거래

본문내용

r S
-1
은 선물달러에 대한 연간 디스카운트율을 나타내며, 이 때 F/S=1+d의 관계가 성립한다. 따라서, 식(4.24)은
(1+d)(1+i*)=(1+i) (4.26)
와 같이 바꾸어 쓸 수 있다. 그런데, 식(4.26)에서 d와 i*는 각각 매우 작은 수이므로 그 곱을 무시하면,
d=
(F-S)overS
=i-i*
와 같이 식(4.25)가 성립하게 된다. 그런데, 식(4.25)는 가령 한국의 이자율(i)이 미국의 이자율(i*)보다 크다면 선물달러는 프리미엄에 있고, 이 때 연간 프리미엄율은 연리로 나타낸 양국의 이자율의 차와 같다는 것을 보여준다. 한편, 미국의 이자율이 한국의 이자율보다 커서 d가 마이너스의 값을 가지면 선물달러는 디스카운트에 있게 되고, 이 때 연간 디스카운트율은 역시 연리로 나타낸 양국의 이자율의 차와 같게 된다.
지금까지 설명한 바와 같이 커버된 금리재정거래는 국제적인 자금이동에 따르는 환리스크를 회피시켜 줌으로써 여러 나라의 금융시장을 효율적으로 링크시켜주는 기능을 수행하고 있음을 볼 수 있다.
2. 커버된 금리재정거래
교과서 예제
-상황-
현물환율 : DM1=$0.5263
3개월 선도환율 : DM1=$0.5319
달러화 금융시장에서의 이자율 : 12%(연간)
DM화 금융시장에서의 이자율 : 10%(연간)
오늘 현재
① 달러화 금융시장에서 $5,134,634 를 차입하고 3개월 후에 원리금 합계인
($5,134,634) * (1+
0.12over12/3
) = $5,288,673를 갚기로 약속한다.
② 차입한 $5,134,634를 현물환시장에서 DM화로 바꾼다. 현물환율이 $0.5263/DM 이라고 하였으므로 현물환시장에서($5,134,634)/($0.5263/DM) = DM9,756,097을 수취하게 된다.
③ 현물환시장에서 수취한 DM9,756,097을 DM화 금융시장에서 3개월 동안 투자를 하게 되면 3개월 후의 원리금 합계는 (DM9,756,097) * (1+
0.10over12/3
) = DM10,000,000이 된다.
④ 3개월 후에 확보될 원리금 합계 DM 10,000,000 을 팔기로 하는 3개월 선도환계약을 체결한다. 선도환율이 $0.5319/DM 이라고 하였으므로 3개월 후에 가서는
(DM10,000,000) * ($0.5319/DM) = $5,319,000를 수취하게 된다.
3개월 후
⑤ DM화 금융시장에 투자한 자금의 원리금 합계 DM 10,000,000 를 수취한다. ③를 볼 것
⑥ 선도환계약대로 수도결제를 행하면 DM 10,000,000 을 지급하고 $5,319,000 를 수취한다.④를 볼 것
⑦ 달러화 금융시장에서 차입한 자금의 원리금 합계 $5,288,673 를 지급한다.
⑧ 이와 같은 일련의 거래들로부터의 이익은 $5,319,000 - $5,288,673 = $30,327가 된다.
교과서 그림2-3참조
3. 커버된 금리재정거래와 금융시장 및 선도환시장을 이용한 헤징의 비교
->교과서 p45-46참조
커버된 금리재정거래
금융시장 및 선도환시장을 이용한 헤징
open position에 노출되지 않음(환위험이 존재하지 않는다.) 현물환시장과 선도환시장에서 동시에 반대매매를 행하여 환리스크에 노출되지 않는 확실한 이익을 얻음
환율변동에 따른 환위험을 제거하여 비용을 고정시키고자 행하는 거래(수출상 즉 외환 채권자는 환율하락 위험노출, 수입상 즉 외환채무자는 환율상승 위험노출)
4. 이자율평가란?
이자율 평형 이론(Interest Rate Parity theory)
=두 통화 사이의 금리 차이가 선물환 할증/할인율과 동일하다는 정리
현물환율과 선물환율의 차이는 두 나라간의 금리차(보상차)
단, 국제자본이동이 자유롭게 아무런 제약이 없는 것을 가정한다.
-> 두 나라간 명목이자율의 차이는 거래비용이 없는 경우 선물환 할인율 또는 할증률과 같다는 이론이다. 여기에서 선물환 할인율 또는 할증률은 선물환 계약을 체결할 경우 현재시점에서 결정되는 미래 선물환율이 현물환율에 비하여 얼마나 할인 또는 할증되었는가 하는 비율을 나타낸다. 만일 할인율 또는 할증율이 명목이자율의 차이와 서로 다르게 되면 즉각적으로 투자자들의 차익거래가 발생하게 된다.
ⅰ. 금리재정거래란? 이 부분을 참고.
S(1+R)=(1+Rb)*F
(식1)
(S=현물환률, F=선물환율, R=비교통화금리, Rb=기준통화금리)
F over S = 1+R over 1+Rb
(식2)
식2에서 양변에서 1을 빼면
F over S -1 = (1+R) over (1+Rb) -1
(식3)
식3에서 1은
S over S
와
(1+Rb) over (1+Rb)
을 의미하므로
F over S - S over S = (1+R) over (1+Rb) - (1+Rb) over (1+Rb)
(식4)
F-S over S = (1+R)over1+Rb - (1+Rb)over1+Rb
= R-Rb over 1+Rb
(식5)
F=S+S (R-Rb) over (1+Rb)
(식6)
식6에서 분모 (1+Rb)을 1과 같다고 가정한다. 즉, (1+Rb)=1로 가정하면 다음과 같은 간단한 식으로 표시할 수 있다.
F=S+S(R-Rb)
F-S=S(R-Rb)
F=S(1+R-Rb)
선물환율은 양국의 금리차에 의하여 결정됨을 알 수 있다.
(장래 현물환율에 대한 예측치가 아니다.)
① R>Rb => 선물환율 > 현물환율 : 선물환율은 현물환율에 premium
=> 기준통화(nagative cost of carry market)
② R 선물환율 < 현물환율 : 선물환율은 현물환율에 discount
=> 기준통화(positive cost of carry market)
차례
제1절 환율의 기초개념
1. 환율의 의의
2. 환율의 표시방법
3. 은행간환율과 대고객환율
4. 교차환율과 재정환율
5. 명목환율, 실질환율
6. 환재정
제2절 선도환거래
가. 선도환거래
나. 스왑거래 : 일정 금액의 특정통화를 동시에 사고 팔고 하는 것
1. 현물환율과 선도환율과의 관계
2. 선도환시장을 이용한 헤징(Hedging)
3. 금융시장을 이용한 헤징 전략
4. 커버된 금리재정거래

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