선물가격의 상한가와 하한가존재와 차익거래전략의 수익성 분석

목차

I. 서 론
1. 선물시장의 기능
2. 선물계약의 주요조건
3. 선물계약의 주요인도조건
4. 선물거래 방법

II. 차익거래 전략
1. 원달러 이론선물가격
2. 차익거래 불가영역
3. 실제선물가격의 차익거래 이익

III. 데이터 분석

IV. 실증분석 결과
1. 사후적(ex post) 차익거래 수익성 분석결과
가. 자금시장을 이용한 경우
나. 스왑시장을 이용한 경우
다. 선물거래량에 따른 사후적 차익거래 수익성 분석
2. 사전적(ex ante) 차익거래 수익성 분석결과
가. 자금시장을 이용한 경우
나. 스왑시장을 이용한 경우

V. 결론

본문내용

에 걸리는 시간
2. *, **는 5%, 1% 수준에서 유의함
사전적 차익거래전략을 수행하는데 걸리는 시간(t'-t)이 중앙값(2분)보다 짧은 경우 사전적 차익거래 평균이익과 중앙값 이익은 각각 0.202와 0.002으로 나타났으며 중앙값(2분)보다 긴 경우 각각 0.019과 0.002로 나타나 t'-t가 짧을수록 사전적 차익거래 이익의 평균이익이 증가하는 것으로 나타났다.
V. 결론
본 연구에서는 1999년 개장된 원/달러 선물시장의 효율성 검정의 일환으로 원/달러 현물시장과 선물시장간의 차익거래 수익성에 대한 분석을 실시하였다. 원/달러 현물과 선물간의 차익거래시 차익거래자의 상황에 따라 원화와 달러화의 차입과 운용의 포지션을 자금시장을 이용하여 직접적으로 수행하는 방법과 원/달러 스왑시장을 이용하여 간접적으로 수행하는 방법으로 구분하였다. 또한 차익거래 불가영역을 벗어나는 선물실제가격을 대상으로 가격괴리가 발생하는 시점에서 차익거래 포지션을 취하는 사후적 차익거래의 수익성과 차익거래 전략수행에 소요되는 시간을 고려한 사전적 차익거래 수익성을 분석하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다.
첫째, 원/달러 현물과 선물의 거래가격을 일치시킨 총 관측치 5,253개 가운데 공정평가 비율은 77∼78%로 자금시장을 이용한 경우와 스왑시장을 이용한 경우 결과가 거의 비슷하게 나왔다. 자금시장을 이용한 경우와 스왑시장을 이용한 경우 과대평가비율과 과소평가비율에 있어서는 (17%, 6%)와 (4%, 18%)로 서로 차이가 있었으며, 이는 원/달러 스왑시장의 비효율성을 시사한다.
둘째, 사후적 차익거래 이익은 선물 거래량이 증가할수록 점점 감소하여 서로 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 그러나 선물거래량과 공정평가 비율은 뚜렷한 관계가 있는 것으로 나타나지 않았다.
셋째, 사후적 차익거래전략의 이익에 비해 사전적 차익거래전략의 이익은 평균과 중앙값에서 75∼99%씩 감소하였으며 손실 또한 발생하였다.
넷째, 사전적 차익거래전략을 수행하는데 걸리는 시간 t'-t가 짧을수록 사전적 차익거래 이익이 증가하거나 손실이 감소하는 것으로 나타났다.
결론적으로 차익거래이익의 사후적 분석으로는 원/달러 선물시장이 다소 비효율적으로 보이나 현실에 가까운 사전적 차익거래전략의 분석에 의하면 차익거래이익이 크게 감소하며, 때로는 손실이 발생하는 것으로 나타나 원/달러 선물시장이 도입 초기임에도 불구하고 비교적 효율적이라고 볼 수 있다.
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