증권시장의 역할과 구조

목차

제 1절 증권시장의 의의

제 2절 증권시장의 구조

제 3절 시장관련 정보

제 4절 증권시세표

제 5절 증권시장의 핵심이론

* 참고문헌

본문내용

량과 미결 약정수량에 관한 정보가 제공된다.
제 5절 증권시장의 핵심 이론
5.1 시장효율성 이론
시장의 효율성이란 바로 우리가 참여하는 시장이 합리적인 투자가 이루어질 수 있는 시장인가 아니면 단지 요행에 의한 투기판이 될 소지가 높은 시장인지를 나타내는 말이다. 증권시장이 효율적일수록 증권가격의 결정과정에 가격에 영향을 미칠만한 실적, 기업의 내재가치나 미래에 대한 정보 등이 잘 반영되며 따라서 합리적인 가격으로 증권이 거래될 것이다.
1. 약형효율시장(Weak-form efficient market)
현재의 증권가격이 적어도 과거로부터 현재까지의 증권가격의 변동이나 추세 등 역사적 정보를 잘 반영하고 있어서 누구도 과거의 증권가격정보를 가지고 초과 수익을 얻을 수 없는 시장을 일컫는 말이다.
2. 준강형효율시장(Semi-strong-form efficient market)
공개적으로 이용가능한 모든 정보가 이미 현재의 증권가격에 반영되어 있어 일반에게 알려진 정보를 가지고는 초과수익률을 달성할 수 없는 시장을 일컫는 말이다.
3. 강형효율시장(Strong-form efficient market)
일반에게 공개된 정보뿐만 아니라 공개되지 않은 정보나 기업의 내부정보까지도 이미 증권가격에 반영되어 있어서 어떠한 정보를 가지고도 초과수익을 얻을수 없는 시장을 말한다.
4. 이상현상 (실존하는 시장의 비효율성)
일반적으로 효율적이라고 알려진 선진증권시장에서도 지속적으로 초과수익을 나타나는 정보나 사건들이 존재하며 이러한 현상을 기존에 알려진 증권이론으로 설명하기 어렵기 때문에 이를 시장의 이상현상(anomaly)이라고 부르고 있다.
가장 널리 알려진 이상현상으로는 요일에 따라 주가수익률에 차이가 있어서 주말에 주식을 사서 주초에 팔면 평균적으로 초과수익을 획득하게 된다는 주말효과가 있다.
한편 기업의 규모별로는 작은 기업에 투자하는 것이 큰 기업에 투자하는 것보다 높은 수익률을 나타낸다는 규모효과, 일중 개장초와 폐장시점에 매도하면 높은 수익률을 낼 수 있다는 일중효과 등도 잘 알려진 이상현상들이다.
5.2 포트폴리오 이론
분산투자의 필요성을 학문적으로 증명하고 체계화시킨 것은 1952년 마코위츠(Markowitz)에 의해서이고 이를 포트폴리오 이론이라고 한다. 이후 마코위츠의 포트폴리오 이론을 기반으로 샤프(Sharpe)나 린트너(Lintner), 모신(Mossin)등에 의해서 자본자산가격결정모형(CAPM)이 개발되었다.
1. 분산투자의 효과
기후
상황발생확률
A사의 기대수익률
B사의 기대수익률
맑고 장마가 짧음
0.50
25%
-5%
흐리고 장마가 김
0.50
-10%
15%
포트폴리오 이론을 이해하기 위해서는 먼저 분산투자의 효과를 이해하여야 할 것이다. 이를 위해 다음과 같은 예를 생각해보자. A사는 빙과류를 주로 생산하여 판매하는 회사이고 B사는 습기제거제를 주력 상품으로 하는 회사라고 하자. 기후상황에 따라 A사와 B사에 대한 연말의 기대수익률이 아래의 표와 같다면 총 1천만원을 가지고 투자에 나선 투자자의 입장에서 어떻게 투자하는 것이 유리한지 분석해 보자 .
* A사에만 투자시의 기대수익률 E(RA) = 7.5%
* B사에만 투자시의 기대슈익률 E(RB) = 5%
* 반반씩 분산투자시의 기대수익률 E(RP) = 6.25%
* A 주식에 대한 투자위험 Var(RA) = 0.031
* B 주식에 대한 투자위험 Var(RB) = 0.01
* 분산포트폴리오의 투자위험 Var(RP) = 0.000156
즉, 투자자들이 효율적 포트폴리오에 도달 할 수 있는 방법은 분산투자를 통해서 보다 위험이 낮고 수익률은 높은 포트폴리오를 구성함으로써 가능하다.
2. 비체계적 위험의 제거
포트폴리오의 수익률이 등락하는 것은 개별종목의 수익률이 등락하기 때문이다. 만약 어떤 특정한 주식의 등락이 심해 포트폴리오의 분산을 크게 만드는 요인으로 작용한다면 우리는 그 주식과 움직임이 상반된 다른 주식을 포트폴리오에 첨가함으로써 개별주식의 등락위험을 제거할려고 할 것이다. 이처럼 개별주식이 가진 주가등락의 위험요소를 일일이 포착해 제거할 때까지 지속적으로 다양한 주식을 포트폴리오에 편입시켜나가면 우리가 가진 포트폴리오는 개별주식의 움직임에 둔감한 포트폴리오가 될 것이다.
개별기업에 의해 영향을 받지 않을 만큼 잘 분산된 포트폴리오도 어쩔 수 없이 시장전체 또는 경제전체에 영향을 주는 사건이나 변화에 의해서는 수익률에 등락이 있을 것이며 이는 시장안에 존재하는 한 제거할 수 없는 숙명적인 위험이기 때문에 이를 시장위험 또는 체계적 위험이라고 부른다. 따라서 우리는 분산투자를 통해 비체계적 위험인 개별주식이나 일부기업들이 지닌 위험으로부터 회피를 할 수 있으나 결국은 체계적 위험은 제거할 수 없다.
5.3 자본자산가격결정모형(Capital Asset Pricing Model : CAPM)
자본자산모형(CAPM)은 개별증권의 가치를 평가하는데 있어서 가장 간편하고도 명료한 방법을 제시한 이론으로서 오랫동안 각광을 받아왔다.
1. 증권시장선(Security market line :SML)
CAPM의 원리는 자산의 기대수익은 자산의 위험에 의해 결정된다는데 있다. 그런데 개별주식이 지닌 비체계적인 위험은 포트폴리오 투자를 통해서 제거될 수 있기 때문에 사실상 개별증권이 지닌 체계적 위험을 아는 것이 해당증권에 대한 기대수익률을 결정하는데 가장 중요한 요소가 된다.
2. 자본시장선(Capital market line : CML)
증권시장선이 자산에 대한 기대수익률과 베타를 기준으로 한 위험 평면에서 위험과 기대수익률의 관계를 보여주었다면 자본시장선은 위험을 분산으로 하여 무위험이자율 Rf와 시장포트폴리오의 위험인 Qm에서의 기대수익률 E(Rm)을 연결함으로써 만들 수 있다. 이 선이 중요한 이유는 이선은 효율적 포트폴리오세트에 대한 접선으로써 모든 투자가능 포트폴리오세트를 지배하는 선이라는 점이기 때문이다.
* 참고 문헌
가. 「증권시장론」, 이장우, 대명, 2003.03.08
나. 인터넷 http://securities.cafe24.com/
다. 인터넷 http://www.daum.net/

키워드

금융학,   증권시장,   역할,   구조,   증권시세표