한국 자본시장의 구조와 변화

목차

요약
Ⅰ. 서 론
Ⅱ. 구조변환점의 추정
Ⅲ. 평균과 분산의 동시변화
Ⅳ. 구조변화
Ⅴ. 결 론

본문내용

5387.68
19970929
19970912
-41415.82
23
-35387.67
19970912
19970929
-41415.70
24
-35386.44
19971007
19971007
-41414.40
25
-35385.84
19970911
19970911
-41414.00
26
-35384.19
19970910
19970910
-41412.32
27
-35382.60
19971017
19970909
-41410.65
28
-35382.52
19970909
19971017
-41410.51
29
-35380.77
19970908
19970908
-41408.89
30
-35380.77
19971016
19971016
-41408.69
<표 6> 평균과 분산 기 간
평 균
표준편차
최 소
최 대
전체표본
0.00038
0.01509
-0.11633
(2000.4.17)
0.08504
(1998.6.17)
변환이전표본
0.00042
0.01141
-0.08393
(1981.1.5)
0.05395
(1982.6.28)
변환이후표본
0.00014
0.02864
-0.11633
(2000.4.17)
0.08504
(1998.6.17)
* 변환점 : 1997. 9. 27
평균과 분산이 동시에 변한 것은 구조가 변한 것이라고 볼 수 있다. <표 3>과 <표 4>에서 볼 수 있는 바와 같이 평균 및 분산의 동시 변환점은 1997년 9월 27일에 형성되었다. 구조변환점이 발생한 1999년 11월 16일도 <표 2>에서 본 바와같이 평균과 분산이 크게 변화하였다. 이 관점에서 1997년 9월 27일도 구조변환점으로 볼 수 있을 것이다. 이 점을 지적해주신 심사위원께 이 자리를 빌어 감사의 말씀을 드립니다.
Ⅳ. 구조변화
제 2장에서 지적한 바와같이 이 논문에서 사용된 검정방법은 거시적 구조변화의 회수와 일자를 포착하는 방법이다. 거시적방법에 의하여 표본기간 동안에 구조변화가 1회 발생한 것으로 발견되었다. 재무관리에서 증권시장의 구조가 미시적 관점에서 변화한 시점을 포착하는 것도 중요하지만 그에 못지않게 거시적관점에서 구조변환점을 파악하는 것도 중요하다. 미시적 구조변화는 그동안 여러각도에서 해결점이 제시되었다. 자기회귀모형, 자기회귀 이동평균모형을 출발점으로 하여 분수적분 자기회귀 이동평균모형, 자기회귀 조건부이분산(ARCH) 계통의 여러모형과 분수적분 일반자기회귀 조건부이분산모형등을 대표적으로 들 수 있다. 이 모형들에서는 미시적 구조변화가 반영되고 이에 따라 모형의 모수가 변하고 있으므로 주가의 예측에 적극 활용할 수 있다. 그러나 거시적 관점에서의 구조변화에 대한 연구는 활발하게 진행되고 있지 않은 것 같다. 거시적 구조변화가 발생하면 위에서 제시한 모형들의 모수값들이 상당한 변화를 가지게 되는 경우가 발생할 수도 있다. 또는 위에 제시된 모형들의 모수 또는 일부가 구조가 변화된 주식시장에서는 효력(validity)을 갖지 못할 수도 있다. 이 같은 경우에는 새로운 주가결정모형들의 정립이 요청될 것이다.
증권시장의 중요 모수인 분산의 변화와 평균 및 분산의 동시변화는 1997년 9월에 발생하고 증권시장의 구조는 1999년 11월에 변화가 발생하였다. 왜 이와같은 시차가 발생한 것인가?
1999년 9월은 한국이 IMF에 가기 직전이다. 기아사태를 비롯한 여러 가지의 실무적 측면에서의 불안정과 단기외채위기의 전조가 여러 면에서 노정되는 시기이다. 이 시기는 이미 한국경제의 구조변화의 실마리가 경제내에 뿌려지는 시기라고 할 수 있을 것이다. 이것을 평균과 분산이 포착하고 있다. 그래서 변화가 시작하는 출발점이었다고 할 수 있을 것이다. 그리고 평균과 분산이 변하면서 구조변화가 형성되기 위한 변환지속시기 또는 전이시기(transition period)가 2년정도 지속된 것 같다. 변화의 싹이 트면 착근의 시기가 필요하다. 착근을 확고하게 하기 위하여는 착근에 방해되는 요소는 제거되어야 한다. 이 착근의 방해요소를 제거하는 작업이 IMF 직후에 들어선 새정부에 의하여 실행된 여러 정책이었다. 먼저 제도적 측면에서 이루어졌다. 구조조정에 대한 원리들이 정립되었다. 이에따라 정부는 정부가 해야할 역할들을 수행하였고 기업은 기업이 해야 할 역할을 수행하였다. 기업간의 합병, 기업의 외국인에게의 매각, 대우같은 초대형 그룹의 도산과 해체, 현대그룹의 분할등 경제체제의 정비가 이루어졌다.
IT산업의 탄생과 발전이 이루어지고 있었다. 대기업이 한 차륜을 맡고 IT산업과 벤처산업을 중심으로 하는 중소기업이 한 차륜을 맡아 고속도로를 달리는 경제정책이 입안되고 실현되었다. 이러한 모든 것은 착근에 방해되는 요소의 제거와 착근을 도와주는 요소로 해설될 수 있다. 이와같은 기간이 2년정도 걸렸다고 볼 수 있다. 이 과정을 거친 후 새로운 증권시장구조, 즉 경제구조가 형성되었다고 볼 수 있을 것이다.
Ⅴ. 결 론
증권시장이 구조변화를 하였는지, 구조변화가 발생하였다면 몇 회에 걸쳐 언제 발생하였는지를 검정하였다. 자기회귀모형을 정립하고 자기회귀모형에서 구조변화가 이루어진 회수와 구조변화 발생일을 찾아내는 검정통계량과 이 통계량에 대한 임계값을 구하는 식을 유도하고, 한국 종합주가지수의 일별 수익률에 적용하였다. 증권시장을 규명하는 모수들인 평균과 분산의 변화가 발생한 회수와 발생일을 찾고자 정규분포의 최대우도함수를 유도하고 이 우도함수에 Akaike 정보기준을 적용시켜 모수들의 변화회수와 변환점을 발견하는 검정통계량 추정식과 임계값 추정식을 살펴보았다.
한국 종합주가지수의 일별수익률은 분산의 변화 그리고 평균 및 분산의 동시변화가 1997년 9월 27일에 발생하였다. 변화는 1회 발생하였다. 자기회귀모형에 의할 때 증권시장의 구조변화는 1999년 11월 16일에 이루어졌다. 평균과 분산의 변화가 일어난 시기는 구조변화의 단계를 시작하는 시기이고 구조변화에 알맞는 환경조성에 2년이 소요된 후에 1999년 11월 16일에 구조변화가 정착되었다. 정착이 이루어진 후에야 비로서 이 두기간은 서로 다른 경제구조와 증권시장구조 하에서 발전이 이루어지고 있다고 할 수 있을 것이다.

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