[M&A이론] M&A(기업인수합병)의 가치극대화동기이론(효율성이론, 정보이론, 대리인문제이론, 시장지배력이론, 여유현금흐름가설, 기업지배시장가설, 세금효과이론)

소개글

[M&A이론] M&A(기업인수합병)의 가치극대화동기이론(효율성이론, 정보이론, 대리인문제이론, 시장지배력이론, 여유현금흐름가설, 기업지배시장가설, 세금효과이론)에 대한 보고서 자료입니다.

목차

M&A의 가치극대화동기이론

Ⅰ. 효율성이론
1. 시너지효과이론
1) 영업적 시너지효과
2) 재무적 시너지효과
3) 경영다각화 효과
2. 효율성 차이이론
3. 기업저평가이론

Ⅱ. 정보이론

Ⅲ. 대리인문제이론

Ⅳ. 시장지배력이론

Ⅴ. 여유현금흐름가설

Ⅵ. 기업지배시장가설

Ⅶ. 세금효과이론

본문내용

서 익명의 기업인수의 중개업자나 매수전문가도 거의 동일
한 입장이며, 시장가격으로 거래에 가담하는 것이다. 이렇게 해석되어 온
경영자경쟁모델에서는 경영자자원의 지배권을 둘러싼 경영관리자팀 간의
경쟁을 전제로 함으로써, 기업합병 인수의 논의를 주주의 부 극대화가설로
부터 일탈하는 것을 최소한으로 방지하고 있다고 할 수 있다. 환언한다면
자본시장의 평가라는 분석원칙을 활용함으로써 기업결합, 즉 기업자산지배
권의 재구축에 의해 가능한 규모의 경제성이나 기타의 시너지를 확인하는
메커니즘이 이 경영자경쟁모델에 주어지게 되는 것이다.
최근에 기업지배시장가설이 주목되고, 다수의 연구가 주로 미국에서 행해
지고 있지만 1965년에 만(Manne)은 합병과 기업지배의 시장이라는 이 분
야에서의 선도적인 논문으로 기업지배의 시장이 대규모기업에 어떠한 영향
을 주는가 하는 문제를 제시하고 있다.
Manne은 기업을 지배하는 경영자가 주주지분의 시장가치를 극대화시키
는 의사결정을 하지 않는 기업지배시장하에서 경영의 비효율성 또는 대리
문제로 인하여 기업의 성과가 부진할 경우에 기업합병은 인수의 수단으로
서 대리문제를 해결하는 한 방법이라고 지적하였다. 또한 기업의 지배권을
가치가 있는 자산으로 파악하고, 이 자산을 둘러싸고 활발한 거래가 행해지
는 시장이 존재하며, 거기에서 하나의 활동결과가 합병이라고 보았다. 기업
지배권이라는 자산은 규모의 경제성이라든가 독점적 이윤과는 무관계이며,
이를 둘러싼 특별한 시장이 구성되고 있는 것이다. 그리고 기업의 지배권이
하나의 자산으로 간주되며, 그것을 둘러싸고 거래시장이 존재하는 배경에는
대규모기업에 있어서의 자본과 경영의 분리현상이 있다는 것은 용이하게
지적될 수 있다. 기업지배권을 둘러싼 시장이 존재한다는 것이, 소액주주에
게도 그들의 지분에 상응하는 권력과 보호가 부여되고 있다는 사실은 간과
되어서는 안 될 것이다.
기업지배권의 시장에 있어서 시장메커니즘이 작용하는 논의의 전제가 되
고 있는 것은, 기업의 경영관리효율과 주가 간에 높은 상관관계가 존재한다
는 인식이다. 즉, 경영자의 경영효율이 동업 타사의 그것에 비하여 뒤떨어
지는 경우에는 주가가 상대적으로 하향하는 현상을 보인다고 하는 인식이
다. 이 현상은 기업지배권의 시장에 관련해서 다음 두 가지의 의의를 가지
고 있다.
1/ 상대적으로 낮은 주가가 현재 고급여를 받고 있는 경영자의 지위를 인
계받을 것을 노리는 자의 거점이 되고 있다는 점
일반적으로 경영자의 보수 내용은 급여, 보너스, 기업연금, 교제비,
주식 옵션 등이다. 그 이외에도 경영자라는 지위를 이용해서 내부자거
래(insider trading)를 행하기 위한 정보가 얻어진다는 이점도 생각할 수
있다. 그러나 오히려 다음에 지적하는 점이 보다 중요한 합병 인수동
기가 되고 있는 것이 아닌가라고 보는 것이 Manne의 견해이다.
2/ 주가가 단순히 경영효율을 나타내는 지표로서 기능할 뿐만 아니라, 주
식에 내포되어 있는 자본이득(capital gain)획득의 기회까지도 표시하고
있다는 점
이러한 점 때문에 현재의 주가가 더욱 양질의 경영자에 의해서 관
리된 경우의 주가에 비해서 낮으면 낮을수록, 부외자에게는 인수의 유
인이 강해지는 것이다. 그 경우 저가격의 주가를 인수의 유인이라고
느끼는 자는, 보다 양질의 매니지먼트를 주입하여 당해기업의 성과를
올릴 수 있다고 믿는 잠재적 경영자이다.
어느 쪽이든 합병 인수의 의의를 매니지먼트의 질이 떨어지는 경영자에
의한 기업경영을 단절시키는 효과적인 방식이라고 인식하는 Manne의 견해
는, 마리스(Mairis : 1964)가 기업지배권시장은 결국 경영관리의 전문가에
게 매니지먼트의 우열을 경합하는 장소를 제공할 뿐만 아니라, 다수의 소액
주주의 권리를 보호하기 위한 수단을 제공하고 있다고 하는 견해와 일치하
고 있다. 기업의 지배권을 둘러싼 경쟁시장에서의 주역은, 주주그룹과 경영
진, 현 경영자팀과 이를 대신하고자 하는 잠재적 경영자팀, 나아가서는 잠
재적 경영자팀과 그들이 이끄는 기업의 주주그룹 등 여러 가지 조합에 의한
복수의 주역이 생각될 수 있다.
7. 세금효과이론
세금효과이론(tax consideration theory)이란 M&A가 때로는 세금부담을 극소화할 수 있다는 세금절감효과를 합병 인수의 동기로 설명하려는 이론이며, 동 이론도 중요한 합병의 동기가 될 수 있다. 예를 들어, 법인세절감효과, 계열기업 간 배당에서의 과세회피, 적자예상기업과 흑자예상기업 간 합병을 통한 과세회피, 기업매각시 주식을 교부함으로써 현금매각시의 현재 과세를 장래의 배당에 대한 과세로 대치할 수 있다.
우리나라와 같이 자본소득세율(capital gain tax rate)이 배당소득세율보다 낮은 경우에는 배당을 전혀 지급하지 않거나 낮은 배당을 지급하여 조달한 자금으로 성장잠재력을 가지고 있는 회사를 인수하여 주가상승을 실현한 후에 주주들이 주식을 다시 시장에서 매도하여 배당소득세 대신에 자본소득세만을 부담함으로써 세금을 절약하는 경우 등이다.
한편, 조세이익을 위한 합병은 정부에서 볼 때는 영합게임(zero-sum game)으로 간주된다. 만일 조세이익을 위한 합병이 실질적인 자원의 이용을 포함하거나, 그 경제에 있어서 타 부문에 조세를 전가시킴으로써 조세체계를 왜곡시킨다면 이러한 합병은 바람직하지 못하다. 그러나 조세는 합병유인이 될 뿐만 아니라 합병과정에 영향을 미친다. 재조직의 방법과 교환매체(medium of exchange)에 따라서 피취득기업의 조세속성이 취득기업에 전환될 수 있고, 피취득기업 주주는 자본소득세를 연기할 수도 있다. 이처럼 과세이론은 세금을 절감할 목적으로 타기업을 합병하게 된다고 설명하고 있다. 그러나 조세제도가 반드시 합병을 유리하게 만드는 것만은 아니다.
예를 들면, 피합병기업의 고정자산에 대한 등록세와 합병차익이나 합병차손에 대한 세법규정이 오히려 합병 당사기업에게 불리한 영향을 미칠 수도 있으며, 우리나라 회계준칙상 이월결손금이 큰 기업과 합병의 경우, 이월결손금은 승계하지 못하므로 다른 기업을 인수하여 법인세절감효과를 얻을 수 없는 경우도 있다.

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