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목차

Ⅰ. 기업평가시스템

Ⅱ. 기업평가관리
1. 종업원의 평가와 인사고과
2. 인사고과의 방법
1) 전통적고과방법
2) 근대적고과방법

Ⅲ. 기업평가절차
1. 평가근거 및 평가대상
1) 근거
2) 평가대상
2. 벤처기업 평가절차
1) 예비평가(서류)
2) 실태조사평가
3) 심의위원회
4) 결과통보, 수수료 징구 및 평가서 발급
3. 벤처평가 신청시 유의사항
1) 벤처평가에 탈락한 경우 6개월간 다시 벤처평가를 받을 수 없으므로(11개 평가기관 공통) 어느 정도 벤처기업으로서 요건을 갖추었을 때 신청할 필요성이 있음
2) 기술사업계획서 작성시 유의사항

Ⅳ. 기업평가지표
1. 평가지표의 체계
2. 평가지표의 배점기준

Ⅴ. 기업평가모형

Ⅵ. 기업평가방법

참고문헌

본문내용

영향을 미치는 6가지 변수는 기초자산의 가격, 행사가격, 만기, 변동성, 이자율 및 배당금의 크기로, 결국 옵션의 가치는 행사시점의 기초자산 시가에서 행사가격과 옵션보유에 따른 기회비용을 차감한 값이라고 할 수 있다.
Real Option의 가치 역시 미래현금흐름의 현재가치, 고정비용의 현재가치, 만기까지의 기간, 미래현금흐름의 불확실성, 무위험이자율 및 옵션부유에 따른 기회비용 등 6가지의 변수에 따라 달라질 수 있다.
즉 기업이 고려하고 있는 특정 프로젝트에 대한 투자를 옵션의 기초자산에 대한 권리행사라고 보아 옵션개념이 적용 가능하다고 보고, 이투자안에 지출되는 금액을 옵션의 행사가격으로, 투자안으로부터 얻을 수 있는 현금흐름은 기초자산의 가치로 대응하여 적용한다. 기업이 해당 투자안에 대한 권리를 잃지 않으면서 투자할 수 있는 기간을 옵션의 행사기간으로 보며, 투자안의 현금흐름의 미래가치에 대한 불확실성, 즉 투자안의 위험성을 옵션에서 기초자산의 변동성의 개념으로 이해하는 것이다.
정리하자면, 일반적으로 금융시장에서 통용되는 옵션은 미래 실현가능한 이익을 추정한 후 일정한 옵션가격을 지불하고, 그 옵션을 실행함으로써 지금 주식가격을 모두 지불하는 것보다 더 큰 이익을 얻을 수 있는 권리를 의미하며, Real Option은 미래 실현가능한 현금흐름을 추정한 후 고정투자비용을 지불하고 각각의 의사결정단계에서 발생가능한 환경의 변화에 따라 투자를 지속하거나(프로젝트를 진행하거나) 종료하는 옵션을 택함으로써 애초에 계획하였던 대로 프로젝트를 진행하는 것보다 더 높은 이익을 실현할 수 있도록 하는 권리를 의미하는 것이라 하겠다.
사실 Real Option을 이용한 가치평가는 천연자원 추출산업이나 생명공학산업처럼 수익률의 편차가 크고 투자에 장기간이 소요되며 하나의 프로젝트처럼 평가되는 경우에 이미 활용이 시도되었다. 최근 Real Option의 활용은 석유, 전력, 광산 프로젝트 및 생명공학에서 하이테크, 인터넷 비즈니스로까지 그 범위가 확장되는 추세이다.
그러나 Real Option을 이용한 가치평가론은 현실적으로 다음과 같은 한계를 가진다. 첫째, 블랙숄즈 모형을 이용한 방법론은 유사한 리스크를 가진 기초자산 요구수익률의 표준편차(변동성)를 사용한다. 좀더 자세히 말해 기초자산이란 옵션이 행사되었을 당시의 해당 프로젝트와 리스크가 동일하거나 유사한 자산을 의미하는 것이나, 벤처기업의 경우 그러한 기초자산이 존재하는 경우를 찾아보기 힘들 것이며, 존재한다고 하더라도 시장가치의 신빙성이 낮은 현재의 상황에서 그 수익률의 표준편차를 사용하는 것은 객관성 및 정확성이 측면에서 오류를 발생시킬 소지가 매우 크다.
그리고 이로 인해 블랙숄즈 모형을 사용할 수 없다면, Real Option의 강점인 무위험할인율을 적용할 수도 없다. 블랙숄즈 옵션가치 평가모형은 기대현금흐름의 변동 범위, 즉 변동성에 위험이 반영되어 있어 무위험이자율로 기대현금흐름을 현가화하는 것에 문제가 없으나, 변동성 추정의 어려움 등으로 인해 블랙숄즈 모형을 사용하지 못하는 경우에는 위험이 조정된 할인율을 적용해야한 할 것이다.
둘째, Real Option 평가모형은 경영자가 합리적인 의사결정을 한다는 점을 전제로 하고 있으나, 실제로 기업의 경영자가 각 의사결정단계마다 적시에 합리적인 의사결정을 한다는 것은 불가능하다.
위에서 설명한 한계점 등으로 인해 Real Option을 실제 기업가치의 평가에 적용하는 데에는 많은 어려움이 존재한다. Business Week지는 Wall Street의 기업분석 전문가들이 NPV 등 기존의 가치평가법에 따른 기업가치와 실제 시장주가의 차이를 설명하기 위해 옵션의 개념을 들고 있다고 설명한다.
예를 들어, Amazon.com의 주식을 사는 것은 이 회사가 미래에 택할 의사결정 옵션을 사는 것과 마찬가지라는 것이다. 그러나 이들도 해당기업의 가치를 산정(assessment)하기보다는 시장의 가치를 합리화(rationalization)하기 위해 옵션의 개념을 사용하고 있음을 알 수 있다. 이는 현실적으로, 옵션가치 산정법에 따라 값을 내는 것이 어렵기 때문일 것이다.
이러한 한계점에도 불구하고 벤처기업평가에 왜 Real Option의 개념이 필요한 것인가에 대하여는 맥킨지 컨설턴트인 Keenan이 여러 이론에 입각하여 다음과 같이 크게 3가지 요인을 제시한 바 있다.
첫째, 벤처기업에 대한 투자는 투자자의 입장에서는 창업기 또는 초기성장기의 기업에 대한 되돌릴 수 없는 의사결정이다. 둘째, 시장환경의 불확실성과 경영자 의사결정 방향에 따른 미래현금흐름의 변동성이 매우 크다. 셋째, 시장환경의 불확실성과 경영자 의사결정 방향에 따른 투자비용의 변동성 역시 매우 크다.
따라서 벤처기업평가에 실질적으로 적용할 수 있는 Real Option의 개념은 크게 다음의 두 가지라고 판단된다.
첫째, 경영자는 학습과 지속적인 연구개발, 아이디어 창출을 통해 기업가치를 확대시킬 수 있으며, 각 환경변화의 시점에서 유연한 의사결정을 내릴 수 있다는 사실을 가치평가에 반영한다(합리적인 경영자의 경우, 미래가 불확실하다면 어떤 자산에 대해서 제한된 범위 내에서 투자를 진행한 후 만약 그 시점에서 미래가 긍정적으로 판명되면 투자를 계속하고 부정적으로 판명되면 투자한 금액인행사금액을 손실로 인정하고 투자를 중단할 것이다).
둘째, 시장환경의 변동성 또는 불확실성이 높은 경우, 경영자가 그 기회를 포착하여 최대한 활용할 수 있는 능력만 있다면 그 기업의 가치는 변동성의 크기만큼 더욱 높아질 수 있다.
참고문헌
- 김동우 외 1명(2007), 기업의 목표관리 특성 및 활성화 방안, 한국전문경영인협회
- 김찬일(2005), 기업과 가치평가, 경문사
- 김철중(1999), 기업평가모형의 적합성에 관한 실증적 연구, 한국재무관리학회
- 송영렬, 강민구(2011), 기업진단과 가치평가, 대진
- 유정애(1992), 기업평가시스템의 계량적 모형에 관한 실증적 연구, 중앙대학교
- TIM KOLLER, Marc Goedhart 외 1명 저, 이석준 외 2명 역(2009), 기업가치평가, INFINITYBOOKS

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