번역본_An analysis of the relation between the stewardship and Valuation Roles of Earnings

소개글

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목차

1. 서론

2. 이론적 개발
2.1 귀무가설
2.2. CECs와 VECs 사이의 관계에 대한 가능한 원인들에 관한 추측들

3. 표본 및 데이터

4. 보수 수익 및 주가 수익 민감성들 사이의 관련성 테스트
4.1 CECs와 VECs의 일변량 분석들
4.2 CECs와 VECs 사이의 관계들에 대한 다변량 분석들

5. 요약 및 결론들

본문내용

(3)열은 서로에 관한 두 측정들의 관계에 대한 어떤 증가 원인을 평가하기 위한 VEC와 PERSIST를 포함한다. (2)열과 (3)열의 결과들은, 수익의 지속성이 기업별 분석들에서 VECs의 CECs 역할을 통해서 또는 그 자체로 CECs를 결정하는데 있어서 요인이 아니라고 제시하면서, PERSIST가 특정 기업의 한 기준에서 중요하지 않다고 지적한다. VEC에 대한 계수는 PERSIST가 있는 경우에 양성이고 중요한 상태로 남아있는 (3)열을 주목한다.
(4)열에서 (6)열은 산업 수준 모델들에 대한 유사한 분석들을 제시한다. 기업 수준의 모델들 같이, 오직 VEC 모델에서 VEC에 대한 계수([4]열}는 양성이고 중요하다(t-통계=3.28). 기업 분석들과 대조해서, VEC와 PERSIST에 대한 계수들은 두 명의 대리인들을 포함하는 모델에서 양성이고 중요하다([6]열). 흥미롭게도, PERSIST의 중요성은 VEC에 포함 조건이며-PERSIST는 (5)열의 단지 PERSIST 모델에서 중요하지 않다. (6)열 모델에서 VEC와 PERSIST의 중요성은 지속성이 VECs의 결정에서 CECs의 역할을 통해서 그것과 관련이 있지만, VECs가 포착한 다른 요인들은 또한 CECs와 연관이 있다는 것을 제시한다. 이것은 Baber, Kang, 그리고 Kumar [1998]에게 흥미로운 대비를 제공하고, 그래서 그들은 초기의 구성요소로 수익의 지속성에 집중한다. 본 결과는 VEC가 초기의 구성요소일 수도 있으며, 반면에 지속성은 VEC를 통해서 작용한다는 것을 제시한다.
표 5의 패널 B는 특정 기업과 산업 모델들에 대한 CECs와 VECs에서 변동들의 분석들을 위한 공식 (6)의 결과들을 제시한다. 특정 기업의 변동 결과들은 그것이 모델에서 중요한 △PERSIST에 대한 계수이며, 반면에 △VEC에 대한 계수는 중요하지 않다는 점에서 특정 기업의 수준 분석들과 대조한다. 제 4.1절의 일변량 분석들에서, 특정 기업의 변동 모델이 CECs와 VECs 사이의 중요한 상관관계를 만들지 못했던 유일한 기준이었다는 것을 상기하라. 이런 결과들은 수익 지속성이 평가 과정에서 할 수도 있는 어떤 역할과 관계없이, 특정 기업의 CECs 변동들이 수익의 지속성으로 영향을 받는다고 제시한다. 산업 전환 모델의 결과들은, 하지만, 패널 A의 수준 분석들과 더욱 일치하며-△VEC에 대한 계수는 그 자체로([4]열) 그리고 수익 지속성 변수의 존재([6]열)에서 양성이고 중요하다. △PERSIST는 △VEC가 없는 모델에서 미미하게 중요하지만(t-통계=1.93), 그것의 중요성은 지속성이 △CECs에 영향을 줄 수도 있지만, 그것이 VECs에서 그 역할을 통해서 그렇게 하는 것 같다고 제시하면서, △VEC가 포함될 경우에 감소한다. 제 4.1절에서 논의한 이전 연구의 예상들과 일치해서, △GRO_OP에 대한 계수는 기업별 그리고 산업별 변동 분석들에서 음성이고 중요하지만, 반면에 다른 통제 변수들은 변동 모델들에서 중요하지 않다는 것을 알아낸다.
총괄하면, 다변량 분석들의 결과들은 CECs와 VECs 사이의 강력한 관계를 입증함으로써 일변량 결과들을 확인하고-VEC 측정들에 대한 추정 계수는 사실상 기업별 변동 모델에서 양성이고 중요하다. 평가들은 본 연구의 이론 모델과 연관이 있으면서, 수익 지속성 측정들의 영향에 대한 어느 정도 일치하지 않는 증거를 산출하며-PERSIST는 4가지 기준들 중에서 3가지에서 CECs와 상당히 관련이 있지만 그 중요성은 VEC가 그 모델에 포함되는지 여부에 따라 그 기준들 중에서 두 가지 내에서 다르다. 그럼에도 불구하고, VEC 계수들은 (Baber, Kang, 그리고 Kumar [1998]가 입증한 바와 같이) PERSIST가 CECs와 연관이 있을 수도 있지만, 수익의 전반적인 평가에 대한 영향은 CECs와 더욱 지배적인 관계가 되는 것 같다고 제시하는 PERSIST (그리고 기타 통제 변수들)의 존재에서 중요한 상태로 남아있다.
5. 요약 및 결론들
재무회계 공개 보고서들이 다목적 역할을 하려고 시도한다는 것이 광범위하게 인정된다. 이런 모순된 목적들의 특성은 미묘하고 중요한 방법들로 기존의 회계 체계들에 영향을 준다. 이와 같이, 회계정보의 다양한 역할들 중에 관계들의 이해는 회계 실현과 실무 보고의 시행에 대한 완전한 이해에 중요하다. 본 논문에서, 보상 계약들에서 수익에 대한 비중(CEC)과 주가 형성에서 수익에 대한 비중(VEC) 사이의 연관성을 고찰함으로써 이런 과제에 기여한다.
Paul [1992]의 기저를 이루고 있는 경제 논리를 따르면서, VECs와 CECs가 관련된다는 귀무가설을 조사한다. 1971년부터 2000년까지 30년간에 걸친 포브스의 보상 조사들에서 CEO의 연간 현금 보상을 이용해서 CECS와 VECs 사이의 연관성들을 고찰한다. 기업 및 산업 CECs와 VECs의 수준들 사이 관련성에 대한 실증적 분석들을 수행한다. 일변량과 다변량 분석들에서 CECs와 VECs 사이의 강력한 양성 관계를 입증한다. 기업 및 산업의 기준들에서 1971년-2000년 표본 기간의 상반기부터 후반기까지 변동들을 입증하는 기준을 또한 사용한다. 전체 두 부분기간들에서 CECs와 VECs에서 평균 산업 변동들 사이의 강력한 양성 관련성을 입증한다. CECs와 VECs에서 평균 특정 기업 변동들 사이의 관련성은, 하지만, 통계적으로 중요하지 않다. 종합하면, 본 연구의 4가지 기준들 중에 3가지에서 CECs와 VECs 사이의 강력한 양성 관련성은 수익의 두 개 핵심 이용들 사이 연관성에 대한 대안 가설들을 지지하는 무관계의 귀무가설을 거부하게 한다. CECs와 VECs 사이의 양성 관련성은 다변량 회귀들에 지속성의 포함이 확고하다는 것을 또한 확인한다.
본 분석들은 보수-성과 민감성들에 관한 대리인 이론의 예측들을 뒷받침하는 일단의 작은 증거에 추가한다. 게다가, 본 분석들은 수익 발표의 평가 역할들 및 관리를 자세히 다루는 논문의 연결 수단으로 보수-수익과 가격-수익 민감성들 사이의 더욱 직접적인 연관성을 제시함으로써 기존 연구를 확대한다.

키워드

수익평가,   경영관리,   인센티브,   주가형성,   번역