M&A의 이론적 고찰 및 평가

목차

제1부. M&A의 이론적 고찰 및 평가
1. M&A의 정의 및 기업구조재편의 형태
2. M&A의 동기와 목적
3. M&A 방어전략
4. M&A에 대한 거시적 평가 접근법 및 결론

제2부. M&A의 경향 및 제반 제도
1. 미국·일본의 M&A추이
2. 국내의 M&A 환경 변화 및 특징
3. M&A관련 법규 및 정책방향 검토

제3부 국내 M&A 성공사례 및 실패사례
1. 성공 및 실폐 사례
2. 시사점

본문내용

야 한다.
한솔의 광림전자(및 옥소리) 인수 후 광림전자 주가가 10배에 가깝게 상승함으로써 한솔은 M&A 비용을 고려하더라도 높은 투자수익률을 올릴 수 있었던 배경은 한솔이 정보통신산업부문을 주력사업화하겠다는 명확한 계획에 기인했다고 할 수 있다. 인수기업이 어떤 기업이냐에 따라 피인수기업의 미래가치가 시장에 의해 다르게 평가된다는 전형적인 사례라 하겠다. 해태전자의 인켈전자, 나우정밀, 소프트타운의 일련의 지분인수와 이에 뒤이는 흡수합병도 인수시도 초기부터 전반적인 사업다각화의 방향과 인수후의 경영구도에 대한 계획하에서 이루어 짐으로써 M&A를 통해서 의도했던 전략적 목표를 성공적으로 이루었다고 볼 수 있다
3) M&A의 대상기업은 인수기업과 관련있는 산업의 기업이어야 한다.
인수후 조직통합이나 구조개편을 쉽게하기 위해 전제 조건이라 할 수 있으며 피인수기업의 평가에 있어서도 보다 적정한 가격산정이 용이하다. 정보통신분야 M&A 사례에서 보듯이 대다수의 사례는 동종업종간의 매수합병사례이다.
4) 인수기업은 M&A전략을 구체적으로 추진함에 있어 철저한 이해와 사전준비를 해야 한다
ㅇ M&A의 성공적 추진을 위해서는 M&A에 대한 법적인 규정과 절차에 대한 이해가 필수적이며 특히 초기에 예기치 못한 상황의 변화에 효과적으로 대응하기 위해서 더욱 그러하다. 우리나라의 경우 성문화된 법적인 규정이외에도 공정거래위원회와 증권감독원 등 정책당국의 반응과 투자자의 반응을 포함한 국민정서에 대한 정확한 파악이 요구되며 이에 대한 신축적인 대응방안들도 사전에 준비해 두어야 한다
ㅇ 피인수기업의 사업내용, 영업 및 재무상황, 주식분포 등에 대한 정확한 정보수집이 선행되어야 한다. 특히, 적대적M&A에서는 피인수기업의 위장지분을 파악함으로써 대주주 지분확보를 위한 의결권 주식수를 정확히 파악해야 한다. 또한 기타 위법사실의 파악 역시 좋은 공격무기로 활용될 수 있다. 동해종금의 최대주주는 한솔이 최대주주가 되는 것을 막기 위해 위장분산시켜 놓았던 지분을 증권관리위원회에 신고하여 지분율을 높이려고 했는데 이는 증권거래법 제200조와 금융실명제 및 비밀보장에 관한 긴급재정경제명령을 위반한 것으로 의결권을 인정받지 못할 뿐만 아니라 오히려 증권관리위원회로부터 매각명령을 받은 사례가 그 좋은 예이다.
ㅇ 공개매수시에는 합법적인 다양한 수단을 통해 피인수기업 주가를 공개매수가보다 낮게 유지해야 성공할 수 있다.
ㅇ 피인수기업의 기존 제1대주주가 적극적인 방어에 나서거나 제3자가 인수경쟁에 참여하기 전에 공개매수 또는 경영진과의 합의 등의 방법으로 조기에 종결지어야 한다
5) 정확한 정보에 기초한 철저한 평가과정을 통해 적절한 가격에 인수해야 한다.
조급하게 추진하는 과정에서 과도한 가격을 지불한 경우 인수기업이나 피인수기업 모두 M&A이후 장기간동안 경영상의 어려움을 겪는 경우도 있다. 인수대상기업을 평가할 때 자산가치, 수익가치 등의 산출을 통한 평가와 함께 전략적 가치에도 비중을 주어야 한다.
나. 실패요인
실패요인은 대부분 성공요인의 결핍이나 미비이겠으나 보다 세부적인 내용을 살펴본다
1) 1대주주와 2대주주간의 지분차이가 근소할 경우 적대적 M&A는 실패할 확률이 높다.
부록에 정리된 대부분의 실패사례가 근소한 지분차이하에서의 적대적 경영권인수가 여의치 못함을 입증하고 있다. 기존 제1대주주나 경쟁적인 제2대주주의 적극적인 방어에 효과적으로 대응하지 못하여 실패한 경우가 많다.
2) 공개매수시에 피인수기업의 주가가 공개매수가를 상회하면 실패한다.
원진의 경남에너지 공개매수시 방어측인 가원이 대웅제약을 동원하여 경남에너지주가를 원진이 제시한 공개매수가보다 높게 유지되도록 함으로써 인수에 실패하였다. 범한정기가 자사주펀드가입을 이용하여 큐닉스컴퓨터의 인수시도를 실패시킨 사례도 같은 경우이다.
3) 인수방법이 음성적일 경우 실패할 확률이 높다.
한국카프로락탐의 경영권분쟁시 코오롱은 동양나이론이 효성그룹 직원들을 동원한 지분확보(특별관계인에 해당)를 조기파악하고 이러한 위법사실을 증감원과 여론에 호소하여 방어에 성공하였다. 따라서 앞으로의 M&A관련 제도가 더욱 투명성과 공정성을 강조하는 경향임을 감안할 때 보다 적법한 방법을 사용해야 할 것이다.
4) 기존 정치·사회·문화적 관행이나 상황을 무시해서는 M&A에 성공하기 어렵다.
현대의 국민투신 인수실패사례는 정부와 현대간의 암묵적 약속을 무시한데 따른 실패사례로 기록된다. 비록 심각한 적자를 안고 있던 국민투신의 경영정상화를 위해서 현대같은 대기업의 인수가 필연적이라는 경제적 이유가 주류였으나 현대의 약속위반으로 인한 정부의 입장선회는 경제논리가 우선되지 않을 수 있다는 사실을 보여주는 사례이다.
5) 합법적인 인수라 하더라도 적대적 M&A에 대한 부정적 여론의 조성은 실패의 원인이 될 수 있다.
삼성의 기아인수 실패사례도 경제력 집중과 대그룹의 문어발식 확장이라는 기아의 여론조성이 큰 원인으로 작용하였다. 현대의 국민투신 인수건의 경우 비록 현행 법상 합법적인 지분확보였음에도 불구하고 표면적 이유는 위장계열사를 통한 지분확보였으나 실제로는 여론의 부정적 인식이 실패의 한 원인이 되었다 할 수 있다.
참고문헌
- 조성일, KMT의 효과적인 M&A 전략수립을 위한 증권거래법 및 국내 M&A시장 환경분석, 1996.9, 정보통신부
- 조성일, 정보통신분야 M&A에 관한 연구, 1997.10 정보통신부
세미나자료
M&A의 이론과 실제
1997년 11월 22일
발표자 : 송재경
제1부 M&A의 이론적 고찰 및 평가
1. M&A의 정의 및 기업구조재편의 형태
2. M&A의 동기와 목적
3. M&A 방어전략
4. M&A에 대한 거시적 평가 접근법 및 결론
제2부 M&A의 경향 및 제반 제도
1. 미국·일본의 M&A추이
2. 국내의 M&A 환경 변화 및 특징
3. M&A관련 법규 및 정책방향 검토
제3부 국내 M&A 성공사례 및 실패사례
1. 성공 및 실폐 사례
2. 시사점
부록 : 최근 국내 M&A 사례분석
* 본 내용을 공식적 출판물에 인용하실 경우, 꼭 원저자이신 조성일교수님(참고문헌에 있습니다)을 밝혀주시면 고맙겠습니다.

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