모의투자보고서(차익거래)

목차

1. 투자기간
2. 모의투자 사이트 및 HTS
3. 기본가정
4. 거래시간
5. 헤지거래 이후의 자산현황
6. 차익거래 전략
7. 차익거래 과정
8. 차익거래 결과
9. 차익거래 결과 분석 및 평가

본문내용

익
투자수익률 = 38,075,375+96,235,850/598,879,844
= 22.42%(소수점 셋째자리에서 반올림)
2) 반대매매에 의한 청산시 이익
11.22 14:30경(청산시간)에 컨버전, 크레디트 박스에 설정된
모든 포지션을 시장가격으로 청산하였다.
포지션 청산에 따른 손익을 다음과 같다.
(1) 컨버젼(Conversion) {()는 손실}
주가지수선물
(12월물)
콜옵션
(행사가격 85.0)
풋옵션
(행사가격 85.0)
포지션설정시
86.5
4.0
2.6
구 분
매입
매도
매입
포지션해소시
89.01
5.23
1.45
구 분
매도
매입
매도
손 익
16,900,000
(7,995000)
7475000
거래수수료
571,000
89,925
394,875
순 손 익
16,329,000
(7,095,075)
(7,080,125)
합 계
2,153,800
투자수익률 = 2,153,800 / 99,813,307
= 2.16%(소수점 이하 셋째자리에서 반올림)
(2) 크레디트 박스(Credit Box) {()는 손실}
콜옵션
(행사가격=85.0)
풋옵션
(행사가격=85.0)
콜옵션
(행사가격=87.5)
풋옵션
(행사가격=87.5)
포지션설정시
5.45
1.84
3.25
3.00
구 분
매도
매입
매입
매도
거래 수수료
11,976,375
4,043,400
7,141,875
6,592,500
포지션해소시
5.23
1.45
3.66
2.24
구 분
매입
매도
매도
매입
거래 수수료
11,492,925
3,186,375
8,042,850
4,922,400
손 익
32,230,000
(57,135,000)
60,065,000
11,340,000
순 손 익
8,760,700
(64,364,775)
44,880,275
99,825,100
합 계
89,101,300
투자수익률 = 89,101,300 / 499,066,537
= 17.85%(소수점 이하 셋째자리에서 반올림)
(3) 전체 이익
투자수익률 = (2,153,800+89,101,300) / 598,879,844
= 15.24%(소수점 이하 셋째자리에서 반올림)
9. 차익거래 결과 분석 및 평가
1) 만기시와 청산시
만기시 실현하게 되는 손익과 청산시 얻게되는 손익을 비교하면 다음과 같다.
구 분
만 기 시
청 산 시
콘버젼
크레딧박스
콘버젼
크레딧박스
순 손 익
38,075,375
96,235,850
2,153,800
89,101,300
투자금액
99,813,307
499,066,537
99,813,307
499,066,537
순수익률
38.14%
19.28%
2.16%
17.85%
합 계
22.43%
15.24%
위에서 보듯, 만기시의 평균투자수익률(22.43%)이 청산시의
평균투자수익률보다(15.24%)보다 높음을 알 수 있다.
이처럼 차익거래는 동일한 상품이 두 시장에서 서로 다른 가격으로
거래되는 경우에, 즉, 가격간의 괴리·왜곡정도를 이용하여
무위험차익을 실현하는 전략이다.
더욱이, 기초에 차익거래포지션 설정당시 만기의 예상(수령)가를
고려하여 포지션을 조합하기에 만기시의 이익이 극대화될 수 밖에
없다.(가령, 12월물 행사가격에 따른 각 옵션의 프리미엄은
무엇보다 12월물 선물지수에 영향을 받으면서 시장에서 형성된다.)
다행이 본인의 경우, 청산시에도 이익이 어느 정도 실현되었지만,
시장상황을 고려·반영하지 않고 설정된 포지션을 반대매매에 의해
청산해버린다면, 손실이 발생할 수도 있었을 것이다.
2) 컨버젼과 크레디트 박스(Conversion & Credit Box)
11월 20일 14:30분경 컨버젼 전략 설정 당시, 행사가격 85인 KOSPI200 12월물 콜옵션의 변동성을 동일조건의 풋옵션의 변동성
보다 크게 관찰되었다. 이는 즉, 콜옵션의 프리미엄이 풋옵션의 프
리미엄에 비해 고평가되었음을 의미하는데, 만약 당시 반대로 풋옵션의 변동성이 동일조건의 콜옵션보다 크게 관찰되었다면 컨버젼 전략이 아닌 리버스 컨버젼(=리버셜)전략의 사용이 적절했을 것이다.
리버셜은 컨버젼과는 반대로 과대평가되어 있는 풋옵션을 매도하고 이를 위하여 선물매도계약과 함께 콜옵션을 매입하는 조합을 말한다. 만약 리버셜전략을 설정했더라면, 만기시 순이익은 다음과 같았을 것이다.
리버셜에 의한 순이익 = (P-C) - (X-S)
(단, 리버셜 포지션 한단위당 순이익을 의미하고,
여기서 옵션의 프리미엄 차이는 5계약을 기준으로 말한다.)
크레디트 박스전략에 의한 거래시점에서 옵션매매에 따른 순현금 흐름은 플러스(+)로 나타난다. 거래시점에서 수수하는 옵션매매에 따른 순현금흐름을 수익으로 하고, 만기에 크레디트박스 구성에 사용된 옵션의 행사가격차이만큼 손실이 발생하게 되는 것이다.
따라서 거래시점의 수령액이 만기시의 손실보다 항상 크다면, 이익이 가능하게 된다. 크레디트박스 전략에 의한 최종순이익은 다음과 같다.
크레디트 박스에 의한 순이익
= (매도한 콜 프리미엄 + 매도한 풋 프리미엄)
- (매입한 콜 프리미엄 + 매입한 풋 프리미엄)
- (높은 행사가격 - 낮은 행사가격)
한편 데빗박스는 크레디트박스와는 정반대의 거래방법으로 합성선물 매입포지션에 이용된 행사가격이 합성선물 매도포지션에 이용된 행사가격보다 낮은 경우를 말한다. 이 데빗박스의 특징은 거래당시 매입, 매도하는 옵션가격의 총합이 마이너스(-)로 나타나므로, 포지션 개설 당시 현금이 필요하게 된다는 점이다.
여기서 크레디트박스와 데빗박스의 큰 차이점이 나타난다. 이 이유가 결국 본 투자자가 데빗박스 전략이 아닌 크레디트박스전략을 취하게 된 결정적인 이유이다.
즉 크레디트박스는 차익거래시점에 지불하는 옵션프리미엄보다 수령하는 옵션 프리미엄이 더 많기 때문에 현금이 필요없고, 오히려 현금을 수령하게 된다. 그 반면 데빗박스는 수령하는 옵션 프리미엄보다 지불하는 옵션프리미엄이 더 많기 때문에 차익거래시점에 그 차액만큼의 현금이 필요하게 되는 것이다. 이런 점 때문에 데빗박스 전략이 크레디트박스 전략에 비해 인기가 덜 할 것으로 추측되지만, 만약 데빗박스에서 보장받는 순이익이 이자비용 및 거래수수료를 감안한 것보다 많다면, 적절한 투자라고도 볼 수 있을 것이다.

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