[투자론] 주가지수 선물의 분석 및 거래전략

소개글

[투자론] 주가지수 선물의 분석 및 거래전략에 대한 보고서 자료입니다.

목차

Ⅰ. 여는 글

Ⅱ. 선물거래
1. 선물의 개념
2. 선물의 종류
3. 선물거래의 특징
4. 선물 거래의 경제적 기능
5. 선물계약의 가격결정

Ⅲ. 주가지수 선물거래
1. 주가지수 선물거래의 개념 및 특성
2. 주가지수 선물거래의 역사적 배경
3. 주가지수 선물거래의 경제적 기능
4. 주가지수 선물시장의 구조와 운영
5. 주가지수 선물의 기본전략
6. 주가지수 선물의 실전전략 및 예시


Ⅳ. 맺는 글

본문내용

KOSPI200 지수 만기시 선물가격 과 현물가격이 동일하다고 가정함. CD수익률과 채권수익률이 동일하다고 가정함.
※ 전략
1억원에 상당하는 무위험자산을 매입하고 동시에 주가지수선물을 매입한다. 주가지수선물의 매입량은 현재 주가지수가 70P이므로 (7억원/(70P×500,000)=20계약을 매입한다. 실제 인덱스펀드와 주가지수선물을 이용한 인덱스펀드의 수익을 비교하면 다음과 같다.
(전략1) 주가지수를 추적하는 7억원 상당의 주식포트폴리오 매입
(전략2) 6월물 주가지수 선물 20계약 매입하고 7억원 상당의 채권 매입
<표1-1> KOSPI200 지수가 10% 상승한 경우
전략1
전략2
구분
금액
구분
금액
주식인덱스펀드의 가치(A)
7억원× 1.1=7.7억원
선물매수의 손익(A)
(77-73.5)× 500,000× 20=0.35억원
배당금 (B)
7억원× 3%=0.21억원
채권의 가치(B)
7억원× 1.08 = 7.56억원
전체인덱스펀드의 가치
(A+B)=7.91억원
전체의 가치
(A+B)=7.91억원
손익
7.91-7=0.91억원 이익
손익
7.91-7=0.91억원
<표 1-2> KOSPI200 지수가 10% 하락한 경우
전략 1
전략 2
구 분
금 액
구 분
금 액
주식인덱스펀드의 가치(A)
7억원× 0.9=6.3억원
선물매수의 손익(A)
(63-73.5)× 500,000× 20 = -1.05억원
배당금 (B)
7억원× 3%=0.21억원
채권의 가치(B)
77억원× 1.08 =7.56억원
전체인덱스펀드의 가치
(A+B)=6.51억원
전체의 가치
(A+B)=7.56-.05= 6.51억원
손익
7-6.51=0.49억원 손실
손익
7-6.51=0.49억원 손실
<표 1-3> KOSPI200 지수가 보합인 경우
전략1
전략2
구분
금액
구분
금액
주식인덱스펀드의 가치(A)
7억원=7억원
선물매수의 손익(A)
(70-73.5)× 500,000× 20 = -0.35억원
배당금 (B)
7억원×0.3%=0.21억원
채권의 가치(B)
7억원× 1.08 =7.56억원
전체인덱스펀드의 가치
(A+B)=7.21억원
전체의 가치
(A+B)=7.56-.35= 7.21억원
손익
7.21-7=0.21억원 이익
손익
7.21-7=0.21억원 이익
표에서 보듯이 두 전략은 시장 상황이 어떻게 전개되더라도 같은 결과를 가져오고 있다. 투자성과는 동일하지만 거래비용 측면에서 보면 전략2가 훨씬 더 경제적임을 알 수 있다. 더구나 지수선물이 이론가격보다 저평가되어 거래되고 있다면 지수선물을 이용한 인덱스펀드의 수익률은 주가지수 수익률을 초과하게 된다.
2) 포트폴리오 보험
포트폴리오보험이란 보유하고 있는 포트폴리오 가치의 하락위험 downside risk을 일정수준으로 제한하면서 주가 상승국면에서 가치상승의 일정 부분을 확보하는 효율적 위험관리 기법이다. 이를 위해서는 보유주식, 지수옵션 또는 지수선물 등을 연속적으로 매매해야 한다. 생명보험이 생명보험료를 지불해야 한다면 포트폴리오 보험의 보험료는 주가상승의 일정부분에 대한 포기라고 할 수 있다.
포트폴리오보험(portfolio insurance)에는 방어적 풋옵션전략(주식-풋옵션 합성 포트폴리오), 동적 헤징전략(주식-선물 합성 포트폴리오), 동적 자산배분전략(주식-무위험채권의 합성 포트폴리오)등이 있다.
① 방어적 풋옵션전략(Protective Put Option Strategy)
이는 위험자산, 풋옵션 및 무위험자산으로 구성하는 전략으로서, 예를 들어 주식포트폴리오, 주가지수 풋옵션으로 포트폴리오를 구성하는 전략이다.
KOSPI200과 연동하는 주식포트폴리오를 보유하는 기관투자자가 선물에 의한 헤지전략을 이용할 경우 보유주식가치의 상승이익을 선물이 상쇄해버린다는 단점이 있다. 그러나 옵션을 이용하면 보유주식의 가치하락위험을 제한시키는 반면 상승이익을 얻을 수 있다.
② 동적 자산배분전략(Dynamic Asset Allocation Strategy)
자산배분의 목적은 특정자산에 집중 투자함으로써 발행하게 될 위험을 회피하고 안정된 수익을 확보하기 위해 분산투자원리에 기초하여 위험은 최소화하고, 수익은 최대화하는 전략이다. 기관투자자는 자산을 주식, 채권, 기타 금융자산에 적절하게 배분하여 시장여건의 변동에 의한 보유자산의 변동위험을 회피하게 되는데, 이때 과대평가된 자산은 매도하고 과소평가된 자산은 매입하는 방법이 이용된다.
③ 동적 헤징전략(Dynamic Hedging Strategy)
동적 자산배분전략을 이용하는 경우 시장이 하락세일 때 포트폴리오 내의 여러 주식을 매도하고 시장이 상승하기 시작하면 다시 매입하기 때문에 적지 않은 거래비용과 시장충격비용이 소요된다. 아울러 무위험자산으로의 전환이 이루어진 후 장세가 변하면 매도하였던 증권을 재매입하여야 하기 때문에 추가적인 거래비용과 시장충격비용이 든다.
이러한 문제를 해결할 수 있는 방법으로는 포트폴리오를 구성하고 있는 주식을 매도하는 대신 적절한 수의 주가지수선물을 매도하는 방법을 이용할 수 있다. 즉 주가지수선물을 이용한 동적 헤지를 이용하는 것이다. 주식에서 매입포지션을 갖고 있고 주가지수선물에서 매도포지션을 보유하고 있으면 무위험자산을 보유하는 것과 동일한 효과를 얻으면서도 동적 자산배분전략의 경우와는 달리 포트폴리오를 구성하고 있는 주식을 매도하고 재 매입하는데 드는 거래비용을 절감할 수 있다.
이 전략의 구사방법은 비교적 단순하다. 주가 하락시에는 주식을 매도하는 대신 주가지수선물을 매도하여 헤지비율을 증대시킴으로써 주식을 매도하여 무위험자산에 투자한 결과와 동일한 효과를 얻는다.
주가상승시에는 주가지수선물을 환매 또는 신규 매수함으로써 주가상승에 따른 이익을 획득함으로써 헤지비율을 축소시킨다.
Ⅳ.맺는 글
모든 투자에서 있어서 동일하지만, 공포와 탐욕을 억제하고 철저한 분석과 시의 적절한 계획만이 투자에서 성공할 수 있는 방법이라 할 수 있겠다.
또한, 우리나라의 금융시장이 개방되었고 선진금융기법을 가진 세계 각국의 금융기관 및 기업들과 경쟁해야 한다는 점을 감안 할 때 선물이나 옵션과 같은 파생금융상품에 대한 연구 및 투자를 게을리 해서는 안 될 것이다.

키워드

주가지수,   선물,   파생상품,   주식,   옵션,   선물옵션,   전략,   가격